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阿坝藏族羌族自治州(黑水县、壤塘县、九寨沟县、小金县、茂县、若尔盖县、红原县、马尔康市、阿坝县、松潘县、理县、汶川县、金川县)

杭州市(临平区、余杭区、建德市、上城区、西湖区、临安区、桐庐县、淳安县、滨江区、拱墅区、富阳区、钱塘区、萧山区)

漯河市(临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、萝北县、东山区、工农区、兴山区、南山区、向阳区)  枣庄市(薛城区、台儿庄区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区)

山南市(措美县、浪卡子县、琼结县、扎囊县、隆子县、桑日县、加查县、曲松县、洛扎县、错那市、乃东区、贡嘎县)

东莞市

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

合肥市(庐江县、巢湖市、蜀山区、瑶海区、长丰县、肥东县、肥西县、庐阳区、包河区)  岳阳市(平江县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县、君山区、临湘市、湘阴县、华容县、汨罗市)

广安市(华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、岳池县、武胜县)

黄石市(西塞山区、下陆区、黄石港区、铁山区、大冶市、阳新县)

中山市

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、新兴县、云安区)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

广元市(苍溪县、朝天区、利州区、剑阁县、青川县、旺苍县、昭化区)

昌都市(洛隆县、八宿县、边坝县、丁青县、左贡县、类乌齐县、卡若区、芒康县、江达县、贡觉县、察雅县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、定安县、东方市、文昌市、临高县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县)

南充市(高坪区、西充县、嘉陵区、南部县、阆中市、营山县、仪陇县、顺庆区、蓬安县)

东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)

阿里地区(札达县、革吉县、普兰县、措勤县、噶尔县、日土县、改则县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

济宁市(金乡县、兖州区、泗水县、嘉祥县、任城区、梁山县、鱼台县、曲阜市、汶上县、微山县、邹城市)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗)

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锦州市(古塔区、黑山县、太和区、凌海市、义县、凌河区、北镇市)

大同市(阳高县、左云县、浑源县、广灵县、云冈区、新荣区、灵丘县、天镇县、云州区、平城区)

许昌市(襄城县、鄢陵县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市)

安庆市(宿松县、怀宁县、大观区、太湖县、潜山市、迎江区、桐城市、宜秀区、望江县、岳西县)  濮阳市(台前县、清丰县、濮阳县、南乐县、华龙区、范县)

九江市(修水县、都昌县、庐山市、湖口县、永修县、浔阳区、武宁县、瑞昌市、共青城市、柴桑区、濂溪区、彭泽县、德安县)

肇庆市(端州区、广宁县、德庆县、四会市、怀集县、鼎湖区、高要区、封开县)

和田地区(民丰县、于田县、洛浦县、和田市、墨玉县、皮山县、策勒县、和田县)葫芦岛市(南票区、连山区、建昌县、龙港区、绥中县、兴城市)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、港南区、桂平市)  六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县、治多县、玉树市)

商丘市(永城市、民权县、宁陵县、睢阳区、虞城县、夏邑县、梁园区、柘城县、睢县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区)运城市(新绛县、盐湖区、夏县、垣曲县、平陆县、绛县、闻喜县、永济市、稷山县、临猗县、河津市、芮城县、万荣县)

龙岩市(上杭县、武平县、长汀县、连城县、永定区、漳平市、新罗区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

赣州市(安远县、于都县、宁都县、瑞金市、上犹县、章贡区、南康区、龙南市、定南县、大余县、全南县、崇义县、信丰县、兴国县、赣县区、寻乌县、石城县、会昌县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、秀洲区、嘉善县、南湖区、平湖市、桐乡市)

那曲市(比如县、索县、申扎县、嘉黎县、聂荣县、尼玛县、巴青县、安多县、色尼区、班戈县、双湖县)

驻马店市(西平县、确山县、上蔡县、平舆县、新蔡县、汝南县、泌阳县、遂平县、驿城区、正阳县)

广州市(海珠区、越秀区、天河区、南沙区、从化区、增城区、番禺区、白云区、花都区、荔湾区、黄埔区)

广西壮族自治区

阜新市(清河门区、海州区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区)

新余市(分宜县、渝水区)

淮安市(淮安区、淮阴区、洪泽区、盱眙县、涟水县、金湖县、清江浦区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

昭通市(大关县、水富市、昭阳区、威信县、巧家县、盐津县、鲁甸县、绥江县、彝良县、镇雄县、永善县)

大连市(中山区、西岗区、庄河市、长海县、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、金州区、普兰店区、瓦房店市)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、沙雅县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、库车市、温宿县)

郴州市(桂阳县、安仁县、北湖区、宜章县、永兴县、桂东县、嘉禾县、资兴市、汝城县、临武县、苏仙区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）