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乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、米东区)

西安市(碑林区、新城区、长安区、雁塔区、高陵区、阎良区、未央区、灞桥区、莲湖区、临潼区、周至县、蓝田县、鄠邑区)

中山市

新乡市(封丘县、新乡县、延津县、辉县市、获嘉县、红旗区、卫辉市、卫滨区、原阳县、牧野区、凤泉区、长垣市)  杭州市(余杭区、富阳区、拱墅区、临平区、建德市、萧山区、淳安县、临安区、滨江区、西湖区、钱塘区、上城区、桐庐县)

凉山彝族自治州(美姑县、越西县、布拖县、德昌县、雷波县、金阳县、会理市、甘洛县、普格县、冕宁县、喜德县、宁南县、会东县、西昌市、昭觉县、木里藏族自治县、盐源县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、惠山区、江阴市、滨湖区、锡山区、新吴区)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦安县、清水县、麦积区、秦州区)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)  白银市(平川区、白银区、会宁县、景泰县、靖远县)

信阳市(新县、潢川县、浉河区、商城县、光山县、息县、罗山县、淮滨县、平桥区、固始县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区、长岭县)

德阳市(中江县、绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市)

乐山市(沐川县、峨眉山市、市中区、五通桥区、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、金口河区、井研县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

盐城市(东台市、亭湖区、大丰区、响水县、建湖县、射阳县、盐都区、滨海县、阜宁县)

咸阳市(兴平市、渭城区、秦都区、三原县、杨陵区、淳化县、礼泉县、武功县、彬州市、乾县、泾阳县、长武县、旬邑县、永寿县)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、思南县、万山区、沿河土家族自治县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县)

福州市(鼓楼区、平潭县、闽清县、仓山区、马尾区、闽侯县、永泰县、罗源县、福清市、台江区、晋安区、连江县、长乐区)

焦作市(武陟县、孟州市、解放区、马村区、修武县、中站区、沁阳市、山阳区、博爱县、温县)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、恩阳区、南江县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、兴仁市、普安县、晴隆县、贞丰县、册亨县、安龙县)

赤峰市(松山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、林西县、宁城县、红山区、敖汉旗)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市、根河市、满洲里市、海拉尔区、阿荣旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市)

沧州市(任丘市、运河区、青县、献县、泊头市、盐山县、新华区、肃宁县、吴桥县、河间市、孟村回族自治县、海兴县、黄骅市、沧县、东光县、南皮县)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、新邱区、太平区、细河区)

林芝市(墨脱县、波密县、察隅县、朗县、工布江达县、巴宜区、米林市)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

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广州市(番禺区、海珠区、花都区、从化区、荔湾区、白云区、南沙区、黄埔区、天河区、增城区、越秀区)

双鸭山市(友谊县、尖山区、集贤县、宝山区、岭东区、饶河县、宝清县、四方台区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、含山县、博望区、花山区、和县)  随州市(曾都区、随县、广水市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、轮台县、库尔勒市、若羌县、且末县、焉耆回族自治县、尉犁县、博湖县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、永顺县、保靖县、吉首市、古丈县、泸溪县、凤凰县)临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县、通山县)  赣州市(兴国县、寻乌县、上犹县、于都县、南康区、定南县、崇义县、瑞金市、全南县、安远县、章贡区、石城县、信丰县、赣县区、宁都县、会昌县、龙南市、大余县)

大连市(金州区、长海县、中山区、瓦房店市、庄河市、西岗区、旅顺口区、普兰店区、沙河口区、甘井子区)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

泰安市(肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市、东平县)安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

忻州市(定襄县、代县、保德县、岢岚县、河曲县、五台县、宁武县、原平市、五寨县、忻府区、繁峙县、神池县、偏关县、静乐县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、特克斯县、昭苏县、巩留县、霍城县、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县)

太原市(万柏林区、古交市、迎泽区、清徐县、杏花岭区、娄烦县、尖草坪区、晋源区、小店区、阳曲县)

铁岭市(银州区、清河区、昌图县、调兵山市、开原市、西丰县、铁岭县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、准格尔旗、东胜区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

绍兴市(上虞区、越城区、诸暨市、新昌县、柯桥区、嵊州市)

宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县、萧县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区)

南平市(松溪县、顺昌县、延平区、武夷山市、邵武市、光泽县、浦城县、政和县、建阳区、建瓯市)

渭南市(韩城市、潼关县、大荔县、临渭区、合阳县、白水县、澄城县、华州区、华阴市、富平县、蒲城县)

昭通市(水富市、鲁甸县、永善县、彝良县、大关县、盐津县、镇雄县、绥江县、昭阳区、威信县、巧家县)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、宜州区、凤山县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县)

衢州市(开化县、常山县、衢江区、龙游县、江山市、柯城区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”