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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
昭通市(彝良县、鲁甸县、镇雄县、水富市、盐津县、昭阳区、威信县、绥江县、永善县、大关县、巧家县)
银川市(金凤区、永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市、兴庆区)
黄山市(歙县、屯溪区、祁门县、徽州区、黄山区、休宁县、黟县)
大同市(灵丘县、广灵县、云州区、天镇县、平城区、新荣区、云冈区、浑源县、左云县、阳高县)
鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗)
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)
临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
烟台市(莱山区、龙口市、莱阳市、牟平区、栖霞市、海阳市、福山区、蓬莱区、莱州市、招远市、芝罘区)
塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、沙湾市、塔城市、乌苏市)
吉林市(磐石市、蛟河市、永吉县、龙潭区、舒兰市、船营区、桦甸市、丰满区、昌邑区)
三明市(建宁县、宁化县、沙县区、尤溪县、泰宁县、将乐县、永安市、清流县、三元区、大田县、明溪县)
内蒙古自治区
遂宁市(大英县、船山区、安居区、射洪市、蓬溪县)
哈尔滨市(木兰县、道里区、南岗区、延寿县、通河县、松北区、方正县、双城区、呼兰区、依兰县、香坊区、道外区、阿城区、五常市、平房区、宾县、巴彦县、尚志市)
巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、通江县、巴州区)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
梅州市(大埔县、丰顺县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、五华县、梅县区、平远县)
荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)
六安市(舒城县、金安区、叶集区、裕安区、霍邱县、金寨县、霍山县)
防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)
平凉市(静宁县、庄浪县、华亭市、灵台县、崆峒区、崇信县、泾川县)
宁夏回族自治区
甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、夏河县、舟曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、碌曲县)
淮安市(清江浦区、金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区、涟水县、盱眙县)
北京市(延庆区、大兴区、通州区、门头沟区、海淀区、密云区、西城区、丰台区、房山区、昌平区、石景山区、平谷区、顺义区、怀柔区、东城区、朝阳区)
伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁县、巩留县、特克斯县、伊宁市、新源县、尼勒克县)
德州市(临邑县、庆云县、夏津县、德城区、武城县、宁津县、陵城区、平原县、禹城市、乐陵市、齐河县)
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、榕江县、麻江县、台江县、黎平县、天柱县、岑巩县、从江县、三穗县、施秉县、剑河县、镇远县、黄平县、雷山县、凯里市、锦屏县)
呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、和林格尔县、武川县、赛罕区、回民区、新城区、玉泉区、托克托县)
白山市(江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县)
永州市(江永县、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、东安县、道县)
辽阳市(辽阳县、白塔区、文圣区、弓长岭区、灯塔市、太子河区、宏伟区)
秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、海港区、北戴河区、抚宁区)
济源市
贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)
宣城市(绩溪县、泾县、宣州区、宁国市、旌德县、广德市、郎溪县)
广西壮族自治区
临夏回族自治州(临夏市、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、广河县、康乐县)
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凉山彝族自治州(雷波县、西昌市、越西县、会理市、盐源县、甘洛县、会东县、德昌县、金阳县、布拖县、喜德县、冕宁县、美姑县、昭觉县、宁南县、普格县、木里藏族自治县)
安康市(白河县、汉滨区、石泉县、宁陕县、汉阴县、镇坪县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、平利县)
新疆维吾尔自治区
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
新乡市(凤泉区、红旗区、牧野区、辉县市、长垣市、获嘉县、新乡县、封丘县、卫辉市、延津县、原阳县、卫滨区)
荆州市(监利市、沙市区、江陵县、公安县、洪湖市、荆州区、石首市、松滋市)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
上海市(闵行区、普陀区、嘉定区、金山区、宝山区、静安区、长宁区、奉贤区、崇明区、青浦区、虹口区、松江区、杨浦区、徐汇区、浦东新区、黄浦区)
澳门特别行政区
益阳市(安化县、资阳区、桃江县、沅江市、赫山区、南县)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
安庆市(迎江区、岳西县、怀宁县、太湖县、望江县、潜山市、宜秀区、桐城市、宿松县、大观区)
怀化市(沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县、中方县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、鹤城区、会同县)
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阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、海州区、彰武县、细河区、新邱区)
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昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县)
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鞍山市(海城市、台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、千山区)
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香港特别行政区
泰州市(兴化市、姜堰区、高港区、泰兴市、海陵区、靖江市)
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常州市(新北区、钟楼区、金坛区、武进区、溧阳市、天宁区)
南通市(海门区、海安市、通州区、如东县、崇川区、启东市、如皋市)
湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)
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五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、万宁市、屯昌县、东方市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、敦煌市、玉门市)
张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)
伊春市(伊美区、大箐山县、南岔县、丰林县、乌翠区、铁力市、嘉荫县、金林区、友好区、汤旺县)
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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
林芝市(工布江达县、巴宜区、波密县、米林市、墨脱县、朗县、察隅县)
长沙市(天心区、长沙县、望城区、岳麓区、浏阳市、开福区、宁乡市、雨花区、芙蓉区)
许昌市(鄢陵县、建安区、襄城县、魏都区、长葛市、禹州市)
潍坊市(寿光市、昌乐县、安丘市、昌邑市、奎文区、临朐县、潍城区、坊子区、诸城市、青州市、寒亭区、高密市)
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泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、肥城市、宁阳县、东平县)
朝阳市(北票市、凌源市、双塔区、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)
榆林市(绥德县、靖边县、府谷县、清涧县、吴堡县、米脂县、定边县、横山区、子洲县、榆阳区、神木市、佳县)
清远市(阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、连州市)
赣州市(定南县、赣县区、兴国县、于都县、信丰县、大余县、石城县、南康区、宁都县、寻乌县、瑞金市、章贡区、上犹县、安远县、全南县、崇义县、龙南市、会昌县)
自贡市(荣县、沿滩区、贡井区、大安区、富顺县、自流井区)
常德市(临澧县、鼎城区、汉寿县、桃源县、武陵区、石门县、澧县、安乡县、津市市)
四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)
乐山市(五通桥区、夹江县、市中区、井研县、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、沐川县)
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厦门市(同安区、集美区、湖里区、思明区、海沧区、翔安区)
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保定市(阜平县、容城县、清苑区、徐水区、易县、高碑店市、安国市、竞秀区、莲池区、蠡县、唐县、高阳县、涞水县、定州市、满城区、涿州市、顺平县、望都县、安新县、涞源县、博野县、雄县、定兴县、曲阳县)
绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、诸暨市)
大连市(金州区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、甘井子区、沙河口区、长海县、中山区、旅顺口区、西岗区)
鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇滨区、淇县)
昌都市(卡若区、边坝县、芒康县、察雅县、洛隆县、八宿县、类乌齐县、丁青县、江达县、左贡县、贡觉县)
长治市(襄垣县、壶关县、长子县、上党区、武乡县、黎城县、屯留区、沁县、潞城区、平顺县、沁源县、潞州区)
奥浦迈
重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？
A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。
Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？
A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。
Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？
A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。
Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？
A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。
Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？
A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。
Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？
A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。
券商研报：
电科数字
重点机构：
嘉实基金：李涛
上海睿郡资产：陆士杰
调研摘要：
Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？
A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。
Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？
A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。
Q3：公司国际化业务的规划发展？
A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。
Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？
A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。
Q5：公司对国防行业景气度的判断？
A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。
券商研报：
联赢激光
重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金
调研摘要：
1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？
答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。
2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？
答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。
3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？
答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。
4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？
答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。
5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？
答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。
券商研报：
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！新闻结尾
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