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淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)

宜春市(宜丰县、上高县、樟树市、高安市、靖安县、万载县、奉新县、铜鼓县、袁州区、丰城市)

徐州市(丰县、泉山区、铜山区、云龙区、沛县、新沂市、睢宁县、贾汪区、邳州市、鼓楼区)  鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗)

福州市(平潭县、台江区、福清市、仓山区、永泰县、闽清县、闽侯县、鼓楼区、长乐区、晋安区、连江县、罗源县、马尾区)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

临汾市(霍州市、隰县、乡宁县、大宁县、汾西县、吉县、古县、蒲县、翼城县、尧都区、洪洞县、襄汾县、侯马市、永和县、浮山县、曲沃县、安泽县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

吉林市(龙潭区、磐石市、舒兰市、蛟河市、昌邑区、永吉县、船营区、丰满区、桦甸市)  东莞市

新乡市(长垣市、卫滨区、获嘉县、红旗区、封丘县、卫辉市、延津县、新乡县、牧野区、原阳县、凤泉区、辉县市)

信阳市(罗山县、平桥区、潢川县、新县、商城县、浉河区、淮滨县、光山县、固始县、息县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、裕民县、乌苏市、沙湾市、额敏县)

绵阳市(三台县、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、游仙区、涪城区、盐亭县、安州区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

长春市(宽城区、南关区、农安县、公主岭市、绿园区、九台区、双阳区、二道区、朝阳区、德惠市、榆树市)

嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、平湖市、桐乡市、秀洲区、嘉善县)

延安市(子长市、洛川县、吴起县、志丹县、黄龙县、延川县、安塞区、甘泉县、宜川县、富县、黄陵县、宝塔区、延长县)

喀什地区(伽师县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、泽普县、疏勒县、莎车县、喀什市、英吉沙县、岳普湖县、麦盖提县、疏附县)

潍坊市(昌邑市、临朐县、奎文区、寿光市、青州市、昌乐县、高密市、寒亭区、诸城市、潍城区、安丘市、坊子区)

赣州市(大余县、寻乌县、崇义县、宁都县、安远县、龙南市、定南县、南康区、赣县区、会昌县、全南县、兴国县、石城县、上犹县、瑞金市、信丰县、章贡区、于都县)

宁德市(屏南县、柘荣县、霞浦县、古田县、蕉城区、周宁县、寿宁县、福鼎市、福安市)

临沂市(沂水县、罗庄区、兰陵县、郯城县、河东区、平邑县、蒙阴县、费县、沂南县、兰山区、莒南县、临沭县)

崇左市(龙州县、宁明县、扶绥县、天等县、江州区、凭祥市、大新县)

海东市(平安区、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

百色市(田林县、乐业县、那坡县、平果市、凌云县、隆林各族自治县、田阳区、右江区、靖西市、田东县、西林县、德保县)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、保靖县、凤凰县、永顺县、龙山县、泸溪县、花垣县)

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遂宁市(大英县、船山区、安居区、射洪市、蓬溪县)

日喀则市(仁布县、昂仁县、岗巴县、萨迦县、江孜县、桑珠孜区、南木林县、萨嘎县、拉孜县、仲巴县、亚东县、吉隆县、定日县、聂拉木县、谢通门县、康马县、定结县、白朗县)

三沙市(南沙区、西沙区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)  濮阳市(南乐县、濮阳县、台前县、华龙区、清丰县、范县)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

平顶山市(郏县、新华区、卫东区、汝州市、宝丰县、鲁山县、湛河区、石龙区、舞钢市、叶县)德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市)

大连市(瓦房店市、沙河口区、西岗区、长海县、中山区、普兰店区、旅顺口区、庄河市、甘井子区、金州区)  淮安市(盱眙县、涟水县、清江浦区、淮安区、洪泽区、金湖县、淮阴区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

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恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、咸丰县、建始县、宣恩县、利川市、巴东县、来凤县)湛江市(遂溪县、霞山区、雷州市、徐闻县、坡头区、吴川市、廉江市、麻章区、赤坎区)

芜湖市(无为市、繁昌区、镜湖区、湾沚区、弋江区、鸠江区、南陵县)

安康市(镇坪县、石泉县、汉阴县、平利县、岚皋县、紫阳县、宁陕县、白河县、旬阳市、汉滨区)

阿里地区(札达县、改则县、日土县、措勤县、噶尔县、普兰县、革吉县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、凌源市、朝阳县、建平县、双塔区、北票市)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

石家庄市(辛集市、鹿泉区、正定县、新乐市、井陉县、晋州市、平山县、新华区、藁城区、行唐县、元氏县、深泽县、高邑县、长安区、赞皇县、赵县、裕华区、桥西区、井陉矿区、无极县、灵寿县、栾城区)

连云港市(连云区、海州区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县)

阜阳市(颍州区、颍东区、颍泉区、临泉县、太和县、颍上县、界首市、阜南县)

晋城市(陵川县、高平市、阳城县、沁水县、泽州县、城区)

银川市(灵武市、金凤区、永宁县、西夏区、贺兰县、兴庆区)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、文山市、广南县、富宁县)

伊春市(铁力市、伊美区、友好区、大箐山县、汤旺县、金林区、丰林县、南岔县、乌翠区、嘉荫县)

盐城市(建湖县、响水县、射阳县、盐都区、东台市、滨海县、大丰区、亭湖区、阜宁县)

南宁市(良庆区、宾阳县、横州市、邕宁区、江南区、青秀区、武鸣区、西乡塘区、隆安县、上林县、马山县、兴宁区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、若羌县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、轮台县)

上海市(青浦区、黄浦区、杨浦区、静安区、崇明区、徐汇区、闵行区、虹口区、浦东新区、松江区、金山区、宝山区、普陀区、嘉定区、奉贤区、长宁区)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。