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泸州市(泸县、叙永县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、纳溪区、合江县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

重庆市(忠县、南岸区、开州区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、长寿区、璧山区、万州区、城口县、南川区、巴南区、梁平区、丰都县、潼南区、巫山县、沙坪坝区、涪陵区、綦江区、铜梁区、渝中区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、江津区、渝北区、九龙坡区、荣昌区、石柱土家族自治县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、垫江县、合川区、奉节县、云阳县、永川区、大足区)

洛阳市(宜阳县、洛龙区、伊川县、西工区、新安县、洛宁县、老城区、汝阳县、偃师区、孟津区、瀍河回族区、栾川县、嵩县、涧西区)  抚顺市(新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、顺城区、清原满族自治县)

赤峰市(敖汉旗、巴林左旗、宁城县、巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、喀喇沁旗、红山区、松山区、翁牛特旗、元宝山区)

阜新市(太平区、海州区、清河门区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区)

东莞市

南京市(六合区、高淳区、秦淮区、鼓楼区、建邺区、玄武区、江宁区、栖霞区、雨花台区、溧水区、浦口区)  泉州市(安溪县、石狮市、洛江区、鲤城区、惠安县、丰泽区、泉港区、晋江市、永春县、金门县、南安市、德化县)

上海市(奉贤区、徐汇区、闵行区、静安区、虹口区、青浦区、浦东新区、崇明区、金山区、宝山区、杨浦区、嘉定区、普陀区、长宁区、黄浦区、松江区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县、安源区)

徐州市(睢宁县、沛县、邳州市、铜山区、鼓楼区、丰县、新沂市、泉山区、贾汪区、云龙区)

张家口市(桥西区、崇礼区、怀安县、赤城县、尚义县、怀来县、桥东区、下花园区、阳原县、万全区、蔚县、宣化区、张北县、涿鹿县、康保县、沽源县)

四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)

香港特别行政区

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

大连市(金州区、中山区、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、沙河口区、长海县、庄河市、西岗区)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、山海关区、抚宁区、卢龙县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、满洲里市、根河市)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)

安阳市(龙安区、滑县、汤阴县、北关区、文峰区、内黄县、林州市、安阳县、殷都区)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

保定市(顺平县、高阳县、望都县、清苑区、涿州市、安国市、唐县、定兴县、竞秀区、容城县、满城区、蠡县、阜平县、定州市、徐水区、涞源县、曲阳县、雄县、博野县、安新县、涞水县、易县、莲池区、高碑店市)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

凉山彝族自治州(甘洛县、会东县、雷波县、金阳县、德昌县、美姑县、宁南县、木里藏族自治县、越西县、喜德县、冕宁县、布拖县、会理市、西昌市、普格县、盐源县、昭觉县)

固原市(原州区、西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县)

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宜宾市(翠屏区、屏山县、南溪区、兴文县、珙县、长宁县、江安县、高县、叙州区、筠连县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、长洲区、万秀区、藤县、苍梧县、龙圩区)

陇南市(康县、礼县、成县、两当县、西和县、宕昌县、徽县、武都区、文县)

平凉市(庄浪县、华亭市、泾川县、崇信县、静宁县、崆峒区、灵台县)  吉林市(桦甸市、蛟河市、丰满区、磐石市、舒兰市、龙潭区、船营区、永吉县、昌邑区)

肇庆市(怀集县、高要区、端州区、鼎湖区、德庆县、四会市、广宁县、封开县)

厦门市(同安区、海沧区、翔安区、集美区、思明区、湖里区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

新乡市(凤泉区、卫滨区、辉县市、卫辉市、延津县、红旗区、新乡县、封丘县、原阳县、长垣市、牧野区、获嘉县)  郴州市(安仁县、桂阳县、北湖区、永兴县、苏仙区、临武县、资兴市、宜章县、嘉禾县、桂东县、汝城县)

安庆市(潜山市、迎江区、望江县、太湖县、岳西县、怀宁县、大观区、宿松县、桐城市、宜秀区)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县、新化县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县)内蒙古自治区

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、千山区、立山区、台安县、海城市、铁东区)

儋州市

佳木斯市(向阳区、汤原县、桦川县、抚远市、郊区、东风区、前进区、同江市、富锦市、桦南县)

吉安市(吉州区、永新县、井冈山市、万安县、遂川县、泰和县、峡江县、新干县、吉安县、安福县、永丰县、吉水县、青原区)

永州市(东安县、蓝山县、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、江永县、新田县、双牌县、冷水滩区、道县、祁阳市)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

合肥市(庐江县、巢湖市、瑶海区、包河区、肥东县、肥西县、庐阳区、蜀山区、长丰县)

朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县、怀仁市、应县)

周口市(项城市、西华县、商水县、郸城县、太康县、鹿邑县、沈丘县、川汇区、淮阳区、扶沟县)

鹤壁市(山城区、淇县、浚县、鹤山区、淇滨区)

济南市(平阴县、钢城区、天桥区、商河县、历下区、济阳区、章丘区、市中区、槐荫区、长清区、历城区、莱芜区)

中山市

株洲市(芦淞区、茶陵县、炎陵县、荷塘区、攸县、石峰区、天元区、渌口区、醴陵市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、普安县、贞丰县、兴义市、安龙县、兴仁市、册亨县)

南充市(仪陇县、顺庆区、阆中市、蓬安县、高坪区、西充县、嘉陵区、南部县、营山县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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