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宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区、泗县)

绵阳市(安州区、三台县、游仙区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、涪城区、江油市)

泸州市(纳溪区、江阳区、古蔺县、叙永县、合江县、泸县、龙马潭区)

商丘市(永城市、梁园区、睢阳区、柘城县、睢县、宁陵县、民权县、虞城县、夏邑县)  上海市(静安区、嘉定区、闵行区、虹口区、崇明区、宝山区、松江区、金山区、浦东新区、徐汇区、长宁区、奉贤区、青浦区、杨浦区、黄浦区、普陀区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、溆浦县)

湛江市(赤坎区、霞山区、坡头区、徐闻县、廉江市、遂溪县、吴川市、雷州市、麻章区)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、岑巩县、施秉县、剑河县、榕江县、黎平县、从江县、雷山县、丹寨县、麻江县、黄平县、镇远县、凯里市、台江县、锦屏县、三穗县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)  抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、新抚区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、望花区)

西藏自治区

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县、大安市)

东莞市

宝鸡市(金台区、渭滨区、麟游县、凤县、陈仓区、凤翔区、陇县、千阳县、扶风县、太白县、岐山县、眉县)

抚州市(东乡区、资溪县、黎川县、南城县、金溪县、乐安县、宜黄县、广昌县、崇仁县、南丰县、临川区)

庆阳市(西峰区、华池县、正宁县、庆城县、合水县、环县、宁县、镇原县)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

杭州市(拱墅区、淳安县、临平区、滨江区、上城区、余杭区、富阳区、建德市、西湖区、萧山区、临安区、钱塘区、桐庐县)

安庆市(迎江区、宜秀区、怀宁县、太湖县、桐城市、岳西县、潜山市、宿松县、望江县、大观区)

百色市(田阳区、乐业县、靖西市、田东县、平果市、西林县、凌云县、右江区、隆林各族自治县、德保县、那坡县、田林县)

青岛市(崂山区、即墨区、李沧区、城阳区、黄岛区、胶州市、平度市、市北区、市南区、莱西市)

阜阳市(临泉县、阜南县、颍州区、颍东区、颍泉区、太和县、界首市、颍上县)

崇左市(凭祥市、大新县、天等县、龙州县、扶绥县、江州区、宁明县)

承德市(隆化县、鹰手营子矿区、兴隆县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、平泉市、双滦区、承德县、滦平县)

玉溪市(江川区、红塔区、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、易门县)

广元市(利州区、旺苍县、剑阁县、青川县、昭化区、苍溪县、朝天区)

邢台市(柏乡县、沙河市、隆尧县、信都区、巨鹿县、新河县、广宗县、平乡县、南和区、内丘县、襄都区、临城县、南宫市、清河县、任泽区、临西县、宁晋县、威县)

南充市(仪陇县、营山县、南部县、高坪区、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、阆中市、西充县)

大庆市(让胡路区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、红岗区、龙凤区、林甸县)

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玉林市(北流市、玉州区、博白县、容县、陆川县、福绵区、兴业县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

滁州市(凤阳县、定远县、全椒县、琅琊区、来安县、南谯区、明光市、天长市)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、海港区、北戴河区、卢龙县)  内蒙古自治区

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、蒙自市、石屏县、弥勒市、河口瑶族自治县、建水县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、开远市、屏边苗族自治县、元阳县、绿春县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、叶县、鲁山县、卫东区、石龙区、湛河区、汝州市、郏县、新华区)珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

太原市(清徐县、晋源区、尖草坪区、古交市、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、小店区、万柏林区、阳曲县)  伊春市(丰林县、友好区、大箐山县、汤旺县、南岔县、金林区、伊美区、乌翠区、嘉荫县、铁力市)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

滨州市(阳信县、沾化区、博兴县、无棣县、邹平市、惠民县、滨城区)

孝感市(云梦县、汉川市、应城市、孝南区、大悟县、孝昌县、安陆市)拉萨市(达孜区、城关区、当雄县、林周县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、墨竹工卡县)

安阳市(林州市、滑县、殷都区、文峰区、龙安区、汤阴县、北关区、安阳县、内黄县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

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大同市(左云县、云冈区、天镇县、阳高县、云州区、新荣区、浑源县、平城区、广灵县、灵丘县)

焦作市(中站区、沁阳市、马村区、山阳区、解放区、博爱县、武陟县、修武县、孟州市、温县)

内江市(威远县、市中区、东兴区、资中县、隆昌市)

丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、龙泉市、莲都区、松阳县、遂昌县、云和县)

吉林市(桦甸市、永吉县、船营区、蛟河市、昌邑区、丰满区、龙潭区、磐石市、舒兰市)

合肥市(肥西县、蜀山区、庐江县、庐阳区、包河区、巢湖市、长丰县、肥东县、瑶海区)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

徐州市(鼓楼区、丰县、邳州市、泉山区、新沂市、睢宁县、铜山区、沛县、贾汪区、云龙区)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）