逃亡之误闯异世-一场智慧与情感的较量，谁能笑到最后？

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玉树藏族自治州(玉树市、称多县、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县)

新疆维吾尔自治区

包头市(昆都仑区、东河区、土默特右旗、固阳县、白云鄂博矿区、九原区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗)

澳门特别行政区  滁州市(凤阳县、全椒县、南谯区、明光市、定远县、天长市、来安县、琅琊区)

荆州市(沙市区、松滋市、监利市、洪湖市、江陵县、荆州区、公安县、石首市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

徐州市(鼓楼区、云龙区、沛县、铜山区、睢宁县、新沂市、邳州市、贾汪区、泉山区、丰县)  宜宾市(叙州区、翠屏区、兴文县、屏山县、筠连县、珙县、长宁县、南溪区、江安县、高县)

泰州市(高港区、姜堰区、兴化市、靖江市、泰兴市、海陵区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

梧州市(岑溪市、龙圩区、长洲区、蒙山县、苍梧县、藤县、万秀区)

孝感市(汉川市、孝南区、云梦县、安陆市、孝昌县、大悟县、应城市)

南充市(南部县、蓬安县、高坪区、西充县、阆中市、营山县、顺庆区、嘉陵区、仪陇县)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县)

昌都市(江达县、左贡县、类乌齐县、卡若区、洛隆县、边坝县、八宿县、察雅县、芒康县、贡觉县、丁青县)

平凉市(灵台县、崇信县、静宁县、庄浪县、泾川县、崆峒区、华亭市)

温州市(瓯海区、永嘉县、苍南县、鹿城区、龙港市、龙湾区、洞头区、乐清市、瑞安市、泰顺县、文成县、平阳县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、建昌县、南票区、龙港区、连山区)

达州市(通川区、宣汉县、大竹县、渠县、达川区、开江县、万源市)

郑州市(中原区、管城回族区、新密市、金水区、巩义市、中牟县、上街区、惠济区、二七区、荥阳市、登封市、新郑市)

黄山市(歙县、屯溪区、黟县、徽州区、休宁县、黄山区、祁门县)

白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)

石河子市(可克达拉市、双河市、白杨市、北屯市、新星市、昆玉市、图木舒克市、铁门关市、五家渠市、阿拉尔市、胡杨河市)

成都市(新都区、青羊区、锦江区、青白江区、邛崃市、新津区、温江区、双流区、都江堰市、金牛区、郫都区、成华区、简阳市、金堂县、崇州市、武侯区、彭州市、大邑县、蒲江县、龙泉驿区)

双鸭山市(友谊县、尖山区、饶河县、四方台区、宝清县、岭东区、集贤县、宝山区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

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海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

辽阳市(太子河区、文圣区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、宏伟区、灯塔市)

眉山市(仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区、洪雅县、青神县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)  六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

内蒙古自治区

塔城地区(额敏县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、裕民县)

崇左市(宁明县、扶绥县、天等县、江州区、龙州县、凭祥市、大新县)鞍山市(台安县、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、立山区)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗)  莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区)

铁岭市(昌图县、调兵山市、西丰县、清河区、银州区、铁岭县、开原市)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、海港区、抚宁区、卢龙县)

玉林市(福绵区、北流市、博白县、玉州区、陆川县、兴业县、容县)淮南市(凤台县、谢家集区、寿县、大通区、八公山区、田家庵区、潘集区)

盐城市(大丰区、射阳县、亭湖区、东台市、盐都区、滨海县、响水县、阜宁县、建湖县)

东莞市

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、甘德县、玛沁县、玛多县、久治县)

大同市(新荣区、左云县、浑源县、灵丘县、平城区、阳高县、天镇县、云冈区、广灵县、云州区)

邯郸市(成安县、武安市、磁县、永年区、邯山区、丛台区、邱县、曲周县、鸡泽县、复兴区、魏县、肥乡区、大名县、峰峰矿区、涉县、馆陶县、广平县、临漳县)

淮安市(清江浦区、涟水县、淮阴区、淮安区、金湖县、盱眙县、洪泽区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

宜春市(铜鼓县、靖安县、奉新县、宜丰县、樟树市、万载县、袁州区、上高县、丰城市、高安市)

和田地区(民丰县、皮山县、洛浦县、和田市、策勒县、墨玉县、于田县、和田县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、工农区、兴山区、兴安区、向阳区、东山区、南山区)

阿克苏地区(阿瓦提县、库车市、阿克苏市、柯坪县、新和县、拜城县、温宿县、沙雅县、乌什县)

昆明市(呈贡区、宜良县、盘龙区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、晋宁区、富民县、西山区、石林彝族自治县、嵩明县、五华区、安宁市)

抚顺市(望花区、新抚区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）