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阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、库车市、拜城县、柯坪县、沙雅县、新和县、乌什县)

铜仁市(石阡县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、碧江区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

北京市(昌平区、房山区、丰台区、怀柔区、延庆区、海淀区、门头沟区、石景山区、西城区、朝阳区、大兴区、通州区、平谷区、密云区、东城区、顺义区)

大连市(甘井子区、金州区、瓦房店市、庄河市、长海县、西岗区、普兰店区、旅顺口区、中山区、沙河口区)

日喀则市(谢通门县、岗巴县、康马县、萨迦县、萨嘎县、桑珠孜区、定日县、仁布县、白朗县、吉隆县、南木林县、昂仁县、拉孜县、江孜县、亚东县、定结县、仲巴县、聂拉木县)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、固镇县、龙子湖区、五河县、禹会区、淮上区)

绵阳市(平武县、安州区、三台县、北川羌族自治县、江油市、梓潼县、游仙区、盐亭县、涪城区)

辽阳市(宏伟区、白塔区、文圣区、灯塔市、太子河区、弓长岭区、辽阳县)

台州市(仙居县、路桥区、椒江区、临海市、天台县、黄岩区、温岭市、玉环市、三门县)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、麻山区、滴道区、恒山区、城子河区、密山市、梨树区、虎林市)

菏泽市(成武县、定陶区、东明县、郓城县、巨野县、牡丹区、曹县、单县、鄄城县)

南通市(如东县、启东市、如皋市、通州区、崇川区、海安市、海门区)

柳州市(融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳北区、城中区、柳城县、柳江区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

广西壮族自治区

和田地区(策勒县、和田市、墨玉县、和田县、民丰县、皮山县、于田县、洛浦县)

晋中市(介休市、和顺县、平遥县、祁县、昔阳县、寿阳县、榆次区、太谷区、榆社县、灵石县、左权县)

贺州市(钟山县、八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)

平顶山市(鲁山县、湛河区、叶县、卫东区、舞钢市、石龙区、新华区、宝丰县、郏县、汝州市)

泉州市(安溪县、惠安县、泉港区、洛江区、丰泽区、南安市、鲤城区、德化县、永春县、晋江市、石狮市、金门县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

洛阳市(汝阳县、孟津区、偃师区、栾川县、洛宁县、老城区、涧西区、新安县、西工区、宜阳县、嵩县、伊川县、瀍河回族区、洛龙区)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特左旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗)

宁波市(江北区、镇海区、鄞州区、北仑区、奉化区、宁海县、象山县、余姚市、慈溪市、海曙区)

吉安市(青原区、遂川县、吉水县、万安县、吉州区、峡江县、新干县、永丰县、永新县、井冈山市、吉安县、泰和县、安福县)

西藏自治区

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、广南县、西畴县、富宁县、丘北县、马关县、麻栗坡县)

大理白族自治州(宾川县、弥渡县、大理市、祥云县、鹤庆县、云龙县、剑川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、永平县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

烟台市(芝罘区、龙口市、莱山区、莱阳市、招远市、福山区、栖霞市、牟平区、海阳市、蓬莱区、莱州市)

聊城市(阳谷县、茌平区、临清市、东昌府区、高唐县、莘县、冠县、东阿县)

益阳市(资阳区、南县、赫山区、桃江县、沅江市、安化县)

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肇庆市(广宁县、德庆县、怀集县、封开县、高要区、鼎湖区、四会市、端州区)

宜宾市(筠连县、翠屏区、屏山县、兴文县、叙州区、江安县、珙县、长宁县、高县、南溪区)

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阜阳市(太和县、界首市、临泉县、阜南县、颍东区、颍州区、颍上县、颍泉区)

本溪市(明山区、南芬区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

十堰市(郧阳区、张湾区、茅箭区、竹山县、房县、丹江口市、竹溪县、郧西县)

许昌市(长葛市、襄城县、魏都区、禹州市、建安区、鄢陵县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

赤峰市(巴林左旗、喀喇沁旗、宁城县、敖汉旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、林西县、红山区、松山区)

扬州市(邗江区、仪征市、广陵区、宝应县、高邮市、江都区)

内蒙古自治区

松原市(乾安县、宁江区、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

丹东市(振安区、振兴区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县、元宝区)

张家口市(怀安县、张北县、沽源县、尚义县、万全区、康保县、桥东区、涿鹿县、赤城县、宣化区、崇礼区、怀来县、阳原县、下花园区、蔚县、桥西区)

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杭州市(拱墅区、临平区、西湖区、余杭区、淳安县、桐庐县、临安区、富阳区、上城区、建德市、滨江区、萧山区、钱塘区)

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黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、普安县、晴隆县、兴义市、望谟县、安龙县、贞丰县)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

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澳门特别行政区

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三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

忻州市(五台县、偏关县、保德县、原平市、代县、宁武县、岢岚县、五寨县、河曲县、忻府区、静乐县、定襄县、神池县、繁峙县)

广州市(天河区、黄埔区、增城区、南沙区、海珠区、荔湾区、番禺区、越秀区、白云区、花都区、从化区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。

煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。

35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。

这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。

也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。

作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。 

4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。

图片来自万达坊官微

建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……

时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?

答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。

在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。

同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。

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