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保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县)
长沙市(宁乡市、天心区、长沙县、浏阳市、雨花区、芙蓉区、望城区、岳麓区、开福区) 德州市(禹城市、乐陵市、平原县、临邑县、庆云县、武城县、夏津县、宁津县、陵城区、德城区、齐河县)
榆林市(靖边县、神木市、榆阳区、定边县、米脂县、绥德县、子洲县、佳县、吴堡县、清涧县、横山区、府谷县)
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定西市(渭源县、岷县、漳县、安定区、通渭县、临洮县、陇西县)大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
肇庆市(鼎湖区、怀集县、高要区、四会市、封开县、德庆县、端州区、广宁县) 黄石市(铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)
自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、贡井区、大安区、富顺县)
渭南市(富平县、蒲城县、合阳县、华州区、韩城市、临渭区、潼关县、澄城县、华阴市、白水县、大荔县)
恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、宣恩县、巴东县、建始县、咸丰县、来凤县、恩施市)
张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、民乐县、临泽县、甘州区)
呼伦贝尔市(额尔古纳市、牙克石市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、阿荣旗、鄂温克族自治旗)
大理白族自治州(云龙县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、弥渡县、剑川县、鹤庆县、永平县)
威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)
北京市(海淀区、延庆区、东城区、密云区、朝阳区、平谷区、房山区、西城区、怀柔区、顺义区、丰台区、门头沟区、石景山区、大兴区、昌平区、通州区)
舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)
三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)
承德市(宽城满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、兴隆县、承德县、双桥区、滦平县、双滦区、鹰手营子矿区)
湛江市(赤坎区、遂溪县、徐闻县、雷州市、霞山区、廉江市、麻章区、坡头区、吴川市)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)
铁岭市(银州区、调兵山市、铁岭县、昌图县、清河区、西丰县、开原市)
合肥市(庐江县、庐阳区、巢湖市、肥西县、肥东县、瑶海区、包河区、蜀山区、长丰县)
茂名市(电白区、茂南区、信宜市、高州市、化州市)
苏州市(相城区、昆山市、虎丘区、吴中区、吴江区、姑苏区、常熟市、太仓市、张家港市)
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唐山市(遵化市、丰南区、曹妃甸区、迁西县、路南区、丰润区、路北区、迁安市、乐亭县、滦州市、滦南县、古冶区、玉田县、开平区)
洛阳市(栾川县、涧西区、偃师区、新安县、瀍河回族区、洛龙区、嵩县、老城区、洛宁县、西工区、汝阳县、孟津区、宜阳县、伊川县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、德令哈市、乌兰县、茫崖市、都兰县)
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安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)宝鸡市(陇县、凤翔区、岐山县、麟游县、太白县、眉县、渭滨区、凤县、扶风县、陈仓区、金台区、千阳县)
平顶山市(汝州市、郏县、叶县、宝丰县、舞钢市、石龙区、湛河区、新华区、卫东区、鲁山县) 海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)
普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)
九江市(共青城市、都昌县、湖口县、修水县、浔阳区、德安县、彭泽县、濂溪区、武宁县、庐山市、永修县、瑞昌市、柴桑区)
天水市(武山县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、秦安县、秦州区)宁波市(象山县、镇海区、奉化区、鄞州区、海曙区、慈溪市、宁海县、北仑区、江北区、余姚市)
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黄山市(徽州区、歙县、黄山区、屯溪区、休宁县、黟县、祁门县)
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华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。