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兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、润州区、句容市、丹阳市)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)  深圳市(福田区、罗湖区、盐田区、龙华区、南山区、坪山区、龙岗区、宝安区、光明区)

重庆市(沙坪坝区、万州区、大渡口区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、忠县、北碚区、渝中区、巫溪县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、南岸区、开州区、巴南区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、合川区、黔江区、永川区、丰都县、江北区、江津区、綦江区、涪陵区、巫山县、石柱土家族自治县、渝北区、武隆区、垫江县、九龙坡区、长寿区、梁平区、奉节县、璧山区、城口县、南川区)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县)

南京市(六合区、江宁区、玄武区、高淳区、建邺区、栖霞区、秦淮区、雨花台区、溧水区、鼓楼区、浦口区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县、轮台县、且末县)  那曲市(班戈县、色尼区、聂荣县、安多县、双湖县、比如县、索县、尼玛县、巴青县、申扎县、嘉黎县)

德州市(禹城市、临邑县、平原县、夏津县、武城县、齐河县、乐陵市、宁津县、陵城区、庆云县、德城区)

成都市(成华区、双流区、新都区、锦江区、简阳市、武侯区、郫都区、都江堰市、金堂县、蒲江县、龙泉驿区、大邑县、新津区、金牛区、青羊区、温江区、邛崃市、崇州市、彭州市、青白江区)

临沂市(费县、莒南县、临沭县、郯城县、蒙阴县、罗庄区、兰山区、沂南县、平邑县、河东区、沂水县、兰陵县)

阜阳市(阜南县、界首市、太和县、颍泉区、颍州区、颍上县、临泉县、颍东区)

大同市(阳高县、云冈区、广灵县、天镇县、灵丘县、左云县、浑源县、云州区、平城区、新荣区)

西宁市(城东区、城中区、湟中区、城北区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县)

庆阳市(镇原县、环县、合水县、华池县、庆城县、宁县、正宁县、西峰区)

玉溪市(澄江市、江川区、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、峨山彝族自治县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、仁怀市、余庆县、习水县、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、正安县、桐梓县、绥阳县、凤冈县)

阿里地区(噶尔县、札达县、日土县、改则县、普兰县、措勤县、革吉县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

西藏自治区

儋州市

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、文山市、富宁县、丘北县、马关县、砚山县、西畴县)

厦门市(海沧区、集美区、湖里区、翔安区、同安区、思明区)

温州市(平阳县、泰顺县、洞头区、瓯海区、乐清市、文成县、龙港市、瑞安市、龙湾区、永嘉县、鹿城区、苍南县)

攀枝花市(米易县、西区、盐边县、东区、仁和区)

曲靖市(宣威市、麒麟区、陆良县、师宗县、罗平县、会泽县、沾益区、富源县、马龙区)

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楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、永仁县、楚雄市、南华县、禄丰市、武定县、姚安县、大姚县、双柏县)

北京市(通州区、东城区、怀柔区、门头沟区、石景山区、海淀区、平谷区、昌平区、顺义区、大兴区、密云区、房山区、西城区、朝阳区、丰台区、延庆区)

白银市(会宁县、白银区、平川区、景泰县、靖远县)

黄山市(祁门县、休宁县、黟县、黄山区、徽州区、屯溪区、歙县)  蚌埠市(怀远县、龙子湖区、五河县、固镇县、淮上区、蚌山区、禹会区)

哈尔滨市(巴彦县、宾县、松北区、尚志市、双城区、道外区、延寿县、南岗区、五常市、阿城区、道里区、平房区、通河县、香坊区、依兰县、呼兰区、方正县、木兰县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)

三明市(泰宁县、明溪县、宁化县、将乐县、大田县、三元区、清流县、建宁县、永安市、尤溪县、沙县区)锦州市(凌海市、古塔区、北镇市、黑山县、义县、凌河区、太和区)

汕头市(澄海区、濠江区、南澳县、金平区、潮南区、潮阳区、龙湖区)  赤峰市(宁城县、红山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗、克什克腾旗、松山区、巴林左旗、林西县)

沈阳市(法库县、和平区、辽中区、于洪区、皇姑区、铁西区、新民市、苏家屯区、沈北新区、康平县、浑南区、沈河区、大东区)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、汝州市、鲁山县、石龙区、叶县、郏县、新华区、湛河区、卫东区)

邢台市(隆尧县、清河县、任泽区、临西县、平乡县、广宗县、南宫市、沙河市、临城县、巨鹿县、威县、信都区、新河县、襄都区、柏乡县、内丘县、南和区、宁晋县)乐山市(夹江县、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、五通桥区、金口河区、井研县、峨眉山市、犍为县)

固原市(泾源县、原州区、隆德县、彭阳县、西吉县)

潍坊市(昌邑市、奎文区、昌乐县、诸城市、临朐县、坊子区、青州市、寒亭区、安丘市、寿光市、潍城区、高密市)

宁夏回族自治区

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、什邡市、中江县、广汉市)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区、合山市)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、额敏县、塔城市、裕民县)

丽水市(景宁畲族自治县、莲都区、云和县、龙泉市、缙云县、遂昌县、庆元县、青田县、松阳县)

福州市(永泰县、平潭县、闽侯县、连江县、福清市、罗源县、闽清县、台江区、鼓楼区、马尾区、仓山区、长乐区、晋安区)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、新市区、米东区、天山区)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)

广安市(前锋区、岳池县、广安区、华蓥市、武胜县、邻水县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市、德令哈市)

九江市(武宁县、德安县、共青城市、濂溪区、修水县、都昌县、瑞昌市、永修县、湖口县、彭泽县、浔阳区、庐山市、柴桑区)

临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、云县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、贵南县、同德县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”