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金昌市(永昌县、金川区)

西藏自治区

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

芜湖市(繁昌区、南陵县、无为市、弋江区、鸠江区、湾沚区、镜湖区)  晋中市(左权县、祁县、介休市、平遥县、榆社县、昔阳县、太谷区、寿阳县、灵石县、榆次区、和顺县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、东港市、振安区、振兴区)

阿里地区(日土县、噶尔县、札达县、普兰县、改则县、措勤县、革吉县)

柳州市(柳北区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、城中区、柳江区、融安县、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区)  包头市(固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、石拐区、昆都仑区、九原区、土默特右旗、东河区)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

庆阳市(西峰区、环县、镇原县、正宁县、庆城县、宁县、合水县、华池县)

淮南市(谢家集区、大通区、潘集区、田家庵区、八公山区、寿县、凤台县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

无锡市(惠山区、江阴市、梁溪区、宜兴市、新吴区、锡山区、滨湖区)

广州市(南沙区、荔湾区、天河区、白云区、海珠区、增城区、番禺区、花都区、越秀区、从化区、黄埔区)

长春市(榆树市、二道区、农安县、南关区、双阳区、宽城区、德惠市、朝阳区、公主岭市、绿园区、九台区)

绥化市(庆安县、海伦市、肇东市、望奎县、安达市、青冈县、绥棱县、北林区、兰西县、明水县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、建始县、咸丰县、利川市、巴东县、鹤峰县、宣恩县、恩施市)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、治多县)

平顶山市(新华区、卫东区、石龙区、鲁山县、汝州市、宝丰县、叶县、郏县、湛河区、舞钢市)

天津市(河西区、河北区、津南区、宁河区、河东区、南开区、北辰区、滨海新区、红桥区、宝坻区、武清区、蓟州区、静海区、西青区、和平区、东丽区)

临沂市(平邑县、河东区、兰山区、费县、莒南县、沂水县、郯城县、罗庄区、兰陵县、临沭县、蒙阴县、沂南县)

牡丹江市(东安区、林口县、海林市、阳明区、东宁市、绥芬河市、穆棱市、宁安市、西安区、爱民区)

新余市(分宜县、渝水区)

鸡西市(恒山区、城子河区、鸡东县、麻山区、梨树区、鸡冠区、密山市、虎林市、滴道区)

广西壮族自治区

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、西区、盐边县)

潍坊市(昌邑市、临朐县、寒亭区、青州市、昌乐县、奎文区、寿光市、高密市、潍城区、坊子区、诸城市、安丘市)

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六安市(金安区、舒城县、叶集区、裕安区、霍邱县、金寨县、霍山县)

成都市(新津区、大邑县、武侯区、金堂县、崇州市、郫都区、成华区、简阳市、龙泉驿区、彭州市、青白江区、蒲江县、温江区、双流区、新都区、都江堰市、锦江区、邛崃市、金牛区、青羊区)

滨州市(邹平市、阳信县、博兴县、沾化区、惠民县、滨城区、无棣县)

济宁市(汶上县、梁山县、泗水县、鱼台县、金乡县、嘉祥县、任城区、邹城市、微山县、曲阜市、兖州区)  日喀则市(吉隆县、仁布县、南木林县、桑珠孜区、定结县、萨嘎县、昂仁县、亚东县、仲巴县、聂拉木县、萨迦县、谢通门县、定日县、江孜县、拉孜县、岗巴县、白朗县、康马县)

洛阳市(伊川县、宜阳县、西工区、涧西区、洛龙区、栾川县、偃师区、孟津区、汝阳县、瀍河回族区、老城区、洛宁县、嵩县、新安县)

儋州市

佛山市(禅城区、南海区、高明区、三水区、顺德区)曲靖市(宣威市、会泽县、陆良县、罗平县、沾益区、富源县、马龙区、麒麟区、师宗县)

汉中市(洋县、城固县、留坝县、佛坪县、西乡县、汉台区、南郑区、略阳县、镇巴县、勉县、宁强县)  淄博市(沂源县、桓台县、张店区、博山区、临淄区、淄川区、周村区、高青县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

铁岭市(银州区、西丰县、开原市、调兵山市、铁岭县、昌图县、清河区)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、玛曲县、夏河县、舟曲县、迭部县、临潭县、碌曲县)常州市(武进区、钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区、金坛区)

上饶市(德兴市、玉山县、鄱阳县、广信区、余干县、弋阳县、信州区、铅山县、横峰县、万年县、广丰区、婺源县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、太子河区、灯塔市、弓长岭区、文圣区、辽阳县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

商丘市(睢阳区、宁陵县、柘城县、永城市、民权县、夏邑县、梁园区、虞城县、睢县)

西安市(莲湖区、新城区、长安区、阎良区、高陵区、碑林区、未央区、灞桥区、雁塔区、鄠邑区、蓝田县、周至县、临潼区)

南昌市(青山湖区、红谷滩区、青云谱区、进贤县、南昌县、安义县、新建区、西湖区、东湖区)

苏州市(常熟市、虎丘区、姑苏区、相城区、吴中区、张家港市、昆山市、吴江区、太仓市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、龙凤区、大同区、肇州县、萨尔图区、红岗区、林甸县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县)

晋城市(高平市、城区、沁水县、陵川县、泽州县、阳城县)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区)

枣庄市(滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区、市中区、薛城区)

伊春市(伊美区、乌翠区、友好区、大箐山县、金林区、南岔县、丰林县、汤旺县、嘉荫县、铁力市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎