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梅州市(兴宁市、梅江区、平远县、大埔县、梅县区、丰顺县、五华县、蕉岭县)

江门市(鹤山市、新会区、恩平市、江海区、开平市、台山市、蓬江区)

大连市(沙河口区、西岗区、普兰店区、长海县、中山区、金州区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市)

黄石市(大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区)  嘉峪关市

鸡西市(麻山区、鸡东县、滴道区、密山市、恒山区、梨树区、鸡冠区、虎林市、城子河区)

青岛市(黄岛区、李沧区、崂山区、市南区、平度市、即墨区、城阳区、莱西市、胶州市、市北区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县、云县)

内蒙古自治区  广元市(利州区、青川县、昭化区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、朝天区)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、多伦县、正蓝旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗)

朔州市(朔城区、平鲁区、右玉县、山阴县、应县、怀仁市)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

楚雄彝族自治州(南华县、大姚县、楚雄市、永仁县、禄丰市、姚安县、牟定县、双柏县、元谋县、武定县)

玉林市(陆川县、博白县、容县、玉州区、北流市、兴业县、福绵区)

桂林市(七星区、恭城瑶族自治县、临桂区、雁山区、象山区、平乐县、资源县、阳朔县、荔浦市、叠彩区、永福县、龙胜各族自治县、灵川县、兴安县、灌阳县、秀峰区、全州县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、牙克石市、海拉尔区、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、满洲里市)

毕节市(金沙县、纳雍县、赫章县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

陇南市(文县、宕昌县、成县、徽县、礼县、武都区、两当县、康县、西和县)

中山市

石家庄市(鹿泉区、灵寿县、井陉矿区、赞皇县、藁城区、长安区、行唐县、元氏县、新华区、高邑县、栾城区、正定县、新乐市、无极县、辛集市、裕华区、晋州市、赵县、深泽县、桥西区、井陉县、平山县)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)

长治市(壶关县、上党区、襄垣县、潞州区、长子县、屯留区、沁源县、平顺县、黎城县、沁县、潞城区、武乡县)

阜阳市(太和县、颍上县、颍州区、阜南县、颍东区、临泉县、颍泉区、界首市)

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遵义市(湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、汇川区、桐梓县、余庆县、播州区、凤冈县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、正安县、习水县)

铁岭市(西丰县、昌图县、清河区、调兵山市、铁岭县、银州区、开原市)

通化市(通化县、梅河口市、二道江区、集安市、东昌区、柳河县、辉南县)

澳门特别行政区  佳木斯市(桦川县、桦南县、富锦市、东风区、郊区、向阳区、汤原县、抚远市、同江市、前进区)

淄博市(桓台县、淄川区、沂源县、临淄区、张店区、博山区、周村区、高青县)

郴州市(安仁县、临武县、汝城县、永兴县、苏仙区、北湖区、资兴市、桂东县、宜章县、桂阳县、嘉禾县)

福州市(晋安区、马尾区、福清市、闽清县、仓山区、鼓楼区、台江区、永泰县、闽侯县、平潭县、罗源县、长乐区、连江县)延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、和龙市、安图县、图们市、敦化市、龙井市、汪清县)

绵阳市(安州区、平武县、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县、游仙区、江油市、梓潼县、三台县)  衡水市(枣强县、故城县、饶阳县、安平县、冀州区、武强县、阜城县、景县、深州市、桃城区、武邑县)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、双滦区、平泉市、双桥区、鹰手营子矿区、滦平县、宽城满族自治县、承德县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县)

大理白族自治州(宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、洱源县、祥云县、巍山彝族回族自治县、永平县、南涧彝族自治县、剑川县、云龙县、弥渡县)

喀什地区(疏附县、喀什市、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、巴楚县、麦盖提县、英吉沙县、伽师县、泽普县)山南市(乃东区、琼结县、桑日县、隆子县、曲松县、错那市、浪卡子县、措美县、加查县、贡嘎县、扎囊县、洛扎县)

六安市(裕安区、金安区、金寨县、舒城县、霍山县、霍邱县、叶集区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、恩施市、鹤峰县、巴东县、宣恩县、利川市、咸丰县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港南区、港北区)

宁德市(屏南县、福安市、霞浦县、寿宁县、柘荣县、古田县、福鼎市、蕉城区、周宁县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

三明市(大田县、明溪县、沙县区、永安市、建宁县、将乐县、三元区、泰宁县、尤溪县、宁化县、清流县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、碧江区、思南县、万山区、德江县、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗)

盐城市(盐都区、东台市、大丰区、亭湖区、阜宁县、响水县、滨海县、建湖县、射阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、博湖县、轮台县、尉犁县)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、海宁市、桐乡市、海盐县、嘉善县、南湖区)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、洮北区、通榆县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、泗阳县、沭阳县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：