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宿州市(泗县、萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

长治市(襄垣县、武乡县、潞城区、壶关县、潞州区、平顺县、长子县、沁源县、上党区、沁县、黎城县、屯留区)

马鞍山市(雨山区、含山县、博望区、花山区、和县、当涂县)  防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

厦门市(翔安区、思明区、集美区、同安区、湖里区、海沧区)

黄石市(阳新县、下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市、黄石港区)

毕节市(纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、织金县、大方县、金沙县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市)  巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、和静县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、且末县)

保定市(阜平县、安新县、满城区、高阳县、竞秀区、博野县、蠡县、清苑区、易县、顺平县、安国市、莲池区、雄县、望都县、涞源县、定兴县、涿州市、容城县、定州市、涞水县、高碑店市、唐县、徐水区、曲阳县)

牡丹江市(爱民区、西安区、东安区、林口县、阳明区、穆棱市、宁安市、绥芬河市、海林市、东宁市)

通化市(二道江区、集安市、通化县、梅河口市、东昌区、辉南县、柳河县)

平顶山市(湛河区、鲁山县、郏县、舞钢市、宝丰县、石龙区、叶县、汝州市、新华区、卫东区)

宁德市(周宁县、柘荣县、屏南县、古田县、福安市、蕉城区、霞浦县、福鼎市、寿宁县)

三门峡市(渑池县、灵宝市、陕州区、义马市、湖滨区、卢氏县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、鸡东县、恒山区、滴道区、虎林市、梨树区、密山市、麻山区)

温州市(龙港市、永嘉县、苍南县、龙湾区、瑞安市、泰顺县、平阳县、乐清市、瓯海区、洞头区、文成县、鹿城区)

三沙市(西沙区、南沙区)

澳门特别行政区

常德市(石门县、临澧县、津市市、武陵区、澧县、汉寿县、桃源县、安乡县、鼎城区)

兰州市(红古区、榆中县、西固区、安宁区、永登县、七里河区、皋兰县、城关区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、祥云县、南涧彝族自治县、剑川县、云龙县、鹤庆县、宾川县、弥渡县、洱源县、大理市)

广元市(青川县、苍溪县、旺苍县、昭化区、朝天区、利州区、剑阁县)

昆明市(盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、安宁市、东川区、呈贡区、宜良县、五华区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、富民县、官渡区、西山区)

三明市(清流县、尤溪县、明溪县、建宁县、泰宁县、沙县区、三元区、宁化县、将乐县、永安市、大田县)

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赣州市(于都县、全南县、定南县、宁都县、崇义县、上犹县、大余县、石城县、信丰县、兴国县、会昌县、瑞金市、章贡区、安远县、赣县区、龙南市、南康区、寻乌县)

滨州市(惠民县、沾化区、无棣县、滨城区、阳信县、博兴县、邹平市)

烟台市(莱阳市、莱州市、招远市、莱山区、芝罘区、栖霞市、牟平区、龙口市、海阳市、福山区、蓬莱区)

双鸭山市(宝山区、岭东区、宝清县、尖山区、饶河县、集贤县、四方台区、友谊县)  丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

晋中市(介休市、榆社县、左权县、榆次区、平遥县、和顺县、灵石县、昔阳县、太谷区、祁县、寿阳县)

昭通市(巧家县、昭阳区、镇雄县、彝良县、威信县、鲁甸县、水富市、大关县、永善县、绥江县、盐津县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、长顺县、独山县、罗甸县、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、福泉市、贵定县、平塘县、都匀市)金华市(永康市、婺城区、义乌市、浦江县、磐安县、兰溪市、武义县、金东区、东阳市)

南京市(浦口区、雨花台区、建邺区、高淳区、江宁区、六合区、栖霞区、溧水区、秦淮区、玄武区、鼓楼区)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、都兰县)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、单县、巨野县、东明县、成武县、郓城县、曹县、定陶区)

岳阳市(云溪区、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、君山区、湘阴县、华容县、平江县、汨罗市)

襄阳市(枣阳市、襄州区、南漳县、宜城市、襄城区、樊城区、谷城县、老河口市、保康县)黔东南苗族侗族自治州(黄平县、天柱县、施秉县、丹寨县、麻江县、榕江县、镇远县、剑河县、凯里市、黎平县、三穗县、锦屏县、雷山县、台江县、从江县、岑巩县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

西宁市(城中区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城西区)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

营口市(西市区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区)

新余市(分宜县、渝水区)

定西市(临洮县、岷县、渭源县、陇西县、通渭县、漳县、安定区)

朝阳市(建平县、北票市、凌源市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

德阳市(中江县、旌阳区、罗江区、广汉市、绵竹市、什邡市)

商丘市(睢县、柘城县、梁园区、永城市、睢阳区、宁陵县、民权县、夏邑县、虞城县)

凉山彝族自治州(昭觉县、喜德县、西昌市、金阳县、雷波县、德昌县、会东县、会理市、布拖县、甘洛县、盐源县、普格县、宁南县、木里藏族自治县、冕宁县、美姑县、越西县)

张掖市(山丹县、民乐县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县)

宜宾市(叙州区、翠屏区、屏山县、江安县、高县、兴文县、南溪区、长宁县、筠连县、珙县)

抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、顺城区、望花区、东洲区)

十堰市(茅箭区、房县、张湾区、竹山县、郧阳区、丹江口市、郧西县、竹溪县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

甘孜藏族自治州(白玉县、九龙县、康定市、色达县、稻城县、炉霍县、泸定县、甘孜县、德格县、丹巴县、雅江县、新龙县、巴塘县、得荣县、乡城县、石渠县、道孚县、理塘县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。