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平顶山市(汝州市、新华区、卫东区、舞钢市、石龙区、宝丰县、叶县、郏县、湛河区、鲁山县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、文昌市、琼海市、屯昌县、东方市、昌江黎族自治县、临高县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、吉首市、泸溪县、保靖县、古丈县、永顺县、龙山县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区)

南昌市(南昌县、青云谱区、青山湖区、进贤县、安义县、红谷滩区、东湖区、新建区、西湖区)

黄山市(黄山区、休宁县、徽州区、黟县、祁门县、歙县、屯溪区)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、文山市、富宁县、砚山县、西畴县、马关县、麻栗坡县)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、新和县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、柯坪县)  九江市(共青城市、修水县、濂溪区、武宁县、瑞昌市、彭泽县、永修县、德安县、湖口县、都昌县、庐山市、浔阳区、柴桑区)

唐山市(路北区、乐亭县、古冶区、滦南县、滦州市、丰润区、路南区、曹妃甸区、迁安市、迁西县、开平区、遵化市、丰南区、玉田县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

南宁市(马山县、兴宁区、宾阳县、邕宁区、江南区、横州市、隆安县、良庆区、西乡塘区、上林县、武鸣区、青秀区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、小金县、壤塘县、金川县、理县、阿坝县、若尔盖县、茂县、九寨沟县、黑水县、红原县、马尔康市、松潘县)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

平凉市(庄浪县、灵台县、静宁县、崇信县、华亭市、崆峒区、泾川县)

温州市(龙港市、乐清市、瓯海区、苍南县、鹿城区、永嘉县、平阳县、龙湾区、文成县、瑞安市、泰顺县、洞头区)

马鞍山市(花山区、雨山区、和县、当涂县、博望区、含山县)

汉中市(留坝县、宁强县、西乡县、汉台区、镇巴县、勉县、洋县、佛坪县、略阳县、城固县、南郑区)

鸡西市(虎林市、密山市、麻山区、鸡冠区、恒山区、城子河区、鸡东县、滴道区、梨树区)

澳门特别行政区

鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区)

黄石市(阳新县、下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴山区、萝北县、东山区、兴安区、工农区、南山区)

广州市(天河区、荔湾区、番禺区、增城区、越秀区、海珠区、从化区、黄埔区、白云区、花都区、南沙区)

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阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、吉木乃县、富蕴县)

滁州市(全椒县、天长市、凤阳县、南谯区、琅琊区、明光市、来安县、定远县)

滨州市(博兴县、滨城区、沾化区、阳信县、惠民县、邹平市、无棣县)

铁岭市(昌图县、银州区、铁岭县、西丰县、清河区、开原市、调兵山市)  宜宾市(兴文县、江安县、高县、南溪区、屏山县、翠屏区、叙州区、长宁县、珙县、筠连县)

福州市(晋安区、罗源县、长乐区、连江县、台江区、马尾区、鼓楼区、福清市、永泰县、闽清县、闽侯县、仓山区、平潭县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区)

柳州市(融安县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县、柳江区、城中区、柳北区)成都市(彭州市、郫都区、简阳市、双流区、金牛区、成华区、金堂县、新都区、温江区、崇州市、新津区、都江堰市、青白江区、青羊区、蒲江县、大邑县、锦江区、武侯区、邛崃市、龙泉驿区)

广安市(前锋区、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县)  上饶市(玉山县、弋阳县、余干县、铅山县、婺源县、万年县、广信区、广丰区、德兴市、信州区、鄱阳县、横峰县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

银川市(永宁县、贺兰县、兴庆区、西夏区、灵武市、金凤区)

茂名市(高州市、化州市、电白区、茂南区、信宜市)商洛市(柞水县、商南县、商州区、洛南县、镇安县、丹凤县、山阳县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、兴海县、共和县)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

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邵阳市(邵东市、隆回县、大祥区、武冈市、洞口县、新宁县、北塔区、绥宁县、新邵县、邵阳县、双清区、城步苗族自治县)

西藏自治区

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、图们市、龙井市、敦化市、延吉市、和龙市、安图县)

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吉林市(龙潭区、桦甸市、舒兰市、磐石市、船营区、永吉县、蛟河市、昌邑区、丰满区)

龙岩市(漳平市、上杭县、长汀县、连城县、新罗区、永定区、武平县)

香港特别行政区

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安阳市(文峰区、北关区、殷都区、内黄县、汤阴县、安阳县、滑县、龙安区、林州市)

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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

怀化市(洪江市、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、会同县、沅陵县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。