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芜湖市(湾沚区、镜湖区、无为市、鸠江区、弋江区、繁昌区、南陵县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

咸阳市(旬邑县、乾县、武功县、礼泉县、三原县、杨陵区、泾阳县、彬州市、兴平市、淳化县、渭城区、秦都区、长武县、永寿县)  深圳市(南山区、盐田区、福田区、龙岗区、光明区、罗湖区、宝安区、龙华区、坪山区)

保山市(龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)

绥化市(北林区、海伦市、望奎县、明水县、安达市、庆安县、青冈县、兰西县、绥棱县、肇东市)清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、阳山县、清新区、英德市、连州市、连南瑶族自治县)

庆阳市(镇原县、合水县、西峰区、正宁县、宁县、庆城县、环县、华池县)  乐山市(市中区、峨边彝族自治县、沐川县、五通桥区、夹江县、井研县、金口河区、沙湾区、马边彝族自治县、峨眉山市、犍为县)

苏州市(姑苏区、常熟市、吴江区、太仓市、吴中区、虎丘区、相城区、张家港市、昆山市)

阳泉市(盂县、城区、矿区、平定县、郊区)

金昌市(金川区、永昌县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

营口市(盖州市、站前区、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县)

汕头市(金平区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮阳区、澄海区、潮南区)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、邻水县、前锋区、武胜县)

承德市(平泉市、滦平县、兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、承德县、双滦区、双桥区)

平顶山市(舞钢市、叶县、新华区、汝州市、卫东区、郏县、石龙区、湛河区、鲁山县、宝丰县)

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莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区)

新余市(分宜县、渝水区)

牡丹江市(海林市、穆棱市、东宁市、阳明区、西安区、爱民区、林口县、东安区、宁安市、绥芬河市)

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和田地区(民丰县、皮山县、于田县、和田市、策勒县、洛浦县、和田县、墨玉县)

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亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

常德市(安乡县、津市市、鼎城区、汉寿县、石门县、临澧县、武陵区、桃源县、澧县)

镇江市(句容市、京口区、扬中市、润州区、丹阳市、丹徒区)

安庆市(岳西县、大观区、桐城市、怀宁县、望江县、宿松县、宜秀区、迎江区、潜山市、太湖县)  眉山市(洪雅县、彭山区、丹棱县、青神县、仁寿县、东坡区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

梅州市(梅县区、大埔县、丰顺县、梅江区、五华县、蕉岭县、兴宁市、平远县)

济南市(长清区、历城区、天桥区、钢城区、槐荫区、章丘区、历下区、市中区、平阴县、济阳区、商河县、莱芜区)固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)

揭阳市(普宁市、惠来县、榕城区、揭西县、揭东区)  齐齐哈尔市(碾子山区、克东县、富裕县、建华区、富拉尔基区、甘南县、拜泉县、龙沙区、讷河市、泰来县、依安县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、克山县、龙江县)

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海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、连山区、建昌县、南票区、龙港区)

宁夏回族自治区

宿州市(泗县、砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县)

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周口市(郸城县、西华县、淮阳区、川汇区、商水县、鹿邑县、太康县、扶沟县、项城市、沈丘县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

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克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

吉安市(青原区、安福县、新干县、吉安县、永丰县、遂川县、吉水县、万安县、峡江县、永新县、吉州区、井冈山市、泰和县)

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江门市(恩平市、鹤山市、开平市、蓬江区、台山市、新会区、江海区)

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七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金