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黑河市(爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、五大连池市、孙吴县)

德阳市(绵竹市、罗江区、什邡市、中江县、旌阳区、广汉市)

绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区、新昌县、柯桥区)

莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区)  资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

承德市(宽城满族自治县、隆化县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、平泉市、鹰手营子矿区、兴隆县、丰宁满族自治县、双桥区、滦平县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、万山区、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、石阡县、碧江区)

杭州市(富阳区、上城区、淳安县、滨江区、桐庐县、余杭区、拱墅区、西湖区、临安区、临平区、萧山区、建德市、钱塘区)贵港市(桂平市、港南区、港北区、平南县、覃塘区)

玉溪市(澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、通海县、红塔区)  咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、通山县、咸安区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

平顶山市(舞钢市、卫东区、石龙区、宝丰县、新华区、鲁山县、汝州市、郏县、湛河区、叶县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

太原市(小店区、娄烦县、尖草坪区、万柏林区、晋源区、清徐县、古交市、阳曲县、迎泽区、杏花岭区)

江门市(江海区、新会区、恩平市、鹤山市、开平市、台山市、蓬江区)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县、福海县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、共和县、贵德县)

南昌市(东湖区、进贤县、西湖区、青山湖区、青云谱区、安义县、南昌县、新建区、红谷滩区)

黄石市(黄石港区、阳新县、西塞山区、大冶市、铁山区、下陆区)

南通市(如皋市、启东市、海门区、海安市、通州区、崇川区、如东县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、米东区、乌鲁木齐县)

达州市(开江县、通川区、大竹县、达川区、万源市、渠县、宣汉县)

伊春市(大箐山县、铁力市、友好区、金林区、伊美区、丰林县、嘉荫县、南岔县、汤旺县、乌翠区)

宜昌市(当阳市、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、伍家岗区、宜都市、远安县、点军区、长阳土家族自治县、西陵区、枝江市、夷陵区、猇亭区)

玉林市(兴业县、陆川县、容县、福绵区、北流市、玉州区、博白县)

益阳市(沅江市、资阳区、赫山区、安化县、南县、桃江县)

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黔东南苗族侗族自治州(麻江县、凯里市、雷山县、丹寨县、锦屏县、榕江县、剑河县、台江县、施秉县、黄平县、三穗县、从江县、镇远县、天柱县、岑巩县、黎平县)

芜湖市(弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、南陵县、繁昌区、无为市)

西藏自治区

济宁市(梁山县、微山县、兖州区、泗水县、金乡县、鱼台县、曲阜市、汶上县、任城区、邹城市、嘉祥县)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

孝感市(云梦县、孝昌县、汉川市、安陆市、孝南区、应城市、大悟县)

洛阳市(西工区、老城区、洛龙区、汝阳县、伊川县、孟津区、嵩县、栾川县、涧西区、瀍河回族区、洛宁县、偃师区、新安县、宜阳县)

南宁市(上林县、隆安县、兴宁区、邕宁区、马山县、横州市、江南区、西乡塘区、宾阳县、武鸣区、良庆区、青秀区)广安市(广安区、邻水县、武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)  郴州市(桂阳县、桂东县、北湖区、临武县、安仁县、宜章县、汝城县、嘉禾县、永兴县、资兴市、苏仙区)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

运城市(河津市、垣曲县、闻喜县、平陆县、夏县、永济市、新绛县、临猗县、绛县、万荣县、芮城县、盐湖区、稷山县)遂宁市(安居区、射洪市、船山区、大英县、蓬溪县)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

抚顺市(新抚区、东洲区、新宾满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县、清原满族自治县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、海州区、细河区、新邱区、太平区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、吉首市、凤凰县、保靖县、永顺县、龙山县、古丈县)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、兴宾区、忻城县、象州县)

天津市(河西区、和平区、南开区、津南区、河东区、宝坻区、北辰区、红桥区、蓟州区、武清区、滨海新区、静海区、宁河区、西青区、东丽区、河北区)

宁德市(古田县、福鼎市、周宁县、福安市、蕉城区、屏南县、柘荣县、霞浦县、寿宁县)

齐齐哈尔市(克山县、富裕县、铁锋区、泰来县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、依安县、碾子山区、讷河市、富拉尔基区、甘南县、龙沙区、昂昂溪区、龙江县、克东县、建华区)

淮安市(洪泽区、盱眙县、清江浦区、涟水县、淮安区、金湖县、淮阴区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县)

沈阳市(沈河区、浑南区、沈北新区、和平区、新民市、铁西区、皇姑区、辽中区、苏家屯区、法库县、于洪区、康平县、大东区)

无锡市(江阴市、锡山区、滨湖区、新吴区、宜兴市、惠山区、梁溪区)

天水市(麦积区、武山县、甘谷县、秦安县、清水县、秦州区、张家川回族自治县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

菏泽市(巨野县、鄄城县、曹县、定陶区、牡丹区、单县、郓城县、成武县、东明县)

宝鸡市(凤翔区、金台区、岐山县、陈仓区、千阳县、太白县、渭滨区、眉县、扶风县、凤县、陇县、麟游县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。