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丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、振安区、凤城市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、塔城市、额敏县、托里县、乌苏市)

苏州市(太仓市、吴江区、张家港市、姑苏区、相城区、虎丘区、昆山市、吴中区、常熟市)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县)  驻马店市(汝南县、正阳县、确山县、上蔡县、西平县、遂平县、泌阳县、平舆县、驿城区、新蔡县)

肇庆市(封开县、广宁县、高要区、德庆县、鼎湖区、端州区、四会市、怀集县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、若尔盖县、松潘县、九寨沟县、黑水县、理县、金川县、小金县、茂县、红原县、阿坝县、壤塘县、马尔康市)

陇南市(成县、康县、宕昌县、西和县、两当县、徽县、礼县、文县、武都区)

株洲市(渌口区、茶陵县、炎陵县、天元区、攸县、荷塘区、芦淞区、石峰区、醴陵市)  张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、高台县、甘州区、民乐县)

滨州市(沾化区、无棣县、惠民县、阳信县、邹平市、滨城区、博兴县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、个旧市、元阳县、绿春县、蒙自市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

新余市(分宜县、渝水区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、保靖县、凤凰县、花垣县、泸溪县、永顺县、龙山县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、富宁县、马关县、广南县、麻栗坡县、文山市、丘北县)

濮阳市(南乐县、华龙区、范县、濮阳县、清丰县、台前县)

邵阳市(城步苗族自治县、大祥区、新宁县、北塔区、新邵县、邵东市、隆回县、洞口县、绥宁县、双清区、武冈市、邵阳县)

吕梁市(岚县、汾阳市、孝义市、方山县、兴县、临县、石楼县、文水县、交城县、离石区、柳林县、中阳县、交口县)

宜春市(高安市、樟树市、奉新县、万载县、丰城市、宜丰县、铜鼓县、上高县、袁州区、靖安县)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县)

玉林市(容县、福绵区、玉州区、博白县、陆川县、兴业县、北流市)

唐山市(迁安市、路北区、玉田县、曹妃甸区、滦州市、乐亭县、古冶区、丰南区、开平区、滦南县、迁西县、遵化市、路南区、丰润区)

东莞市

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、永靖县、临夏市)

连云港市(灌南县、连云区、东海县、赣榆区、灌云县、海州区)

淮安市(淮阴区、金湖县、涟水县、盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮安区)

滁州市(天长市、来安县、琅琊区、凤阳县、定远县、明光市、南谯区、全椒县)

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张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

邢台市(新河县、任泽区、隆尧县、临城县、威县、信都区、清河县、宁晋县、南宫市、南和区、内丘县、巨鹿县、平乡县、临西县、襄都区、柏乡县、沙河市、广宗县)

郑州市(巩义市、新密市、新郑市、中原区、惠济区、上街区、中牟县、管城回族区、登封市、金水区、荥阳市、二七区)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)  武汉市(硚口区、洪山区、江汉区、东西湖区、武昌区、青山区、江岸区、江夏区、汉南区、蔡甸区、汉阳区、新洲区、黄陂区)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区)

昭通市(永善县、大关县、昭阳区、水富市、巧家县、盐津县、镇雄县、彝良县、绥江县、鲁甸县、威信县)

开封市(通许县、兰考县、禹王台区、杞县、祥符区、龙亭区、尉氏县、顺河回族区、鼓楼区)宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区)

菏泽市(成武县、单县、牡丹区、定陶区、巨野县、东明县、鄄城县、曹县、郓城县)  景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

忻州市(宁武县、神池县、忻府区、原平市、定襄县、繁峙县、保德县、岢岚县、五寨县、五台县、偏关县、代县、静乐县、河曲县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市)永州市(东安县、祁阳市、宁远县、零陵区、蓝山县、双牌县、道县、冷水滩区、新田县、江永县、江华瑶族自治县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、抚宁区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县)

大连市(金州区、中山区、西岗区、庄河市、沙河口区、长海县、甘井子区、旅顺口区、瓦房店市、普兰店区)

汉中市(城固县、佛坪县、洋县、勉县、西乡县、宁强县、南郑区、镇巴县、汉台区、留坝县、略阳县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

绥化市(北林区、海伦市、绥棱县、青冈县、肇东市、兰西县、庆安县、明水县、望奎县、安达市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

哈尔滨市(平房区、松北区、宾县、阿城区、尚志市、双城区、道外区、南岗区、方正县、五常市、延寿县、依兰县、香坊区、巴彦县、木兰县、道里区、通河县、呼兰区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

嘉峪关市

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县)

常德市(津市市、石门县、临澧县、桃源县、汉寿县、安乡县、鼎城区、澧县、武陵区)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、海宁市、南湖区、秀洲区、海盐县、桐乡市)

广安市(邻水县、武胜县、广安区、岳池县、华蓥市、前锋区)

营口市(大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、老边区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。