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伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、伊宁县、特克斯县、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)

商洛市(洛南县、商南县、商州区、镇安县、丹凤县、山阳县、柞水县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

三明市(三元区、泰宁县、永安市、宁化县、将乐县、清流县、沙县区、尤溪县、建宁县、大田县、明溪县)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

淮南市(潘集区、寿县、田家庵区、八公山区、谢家集区、凤台县、大通区)

安顺市(西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、普安县、晴隆县、贞丰县、兴义市、兴仁市、册亨县)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)  湖州市(南浔区、安吉县、德清县、吴兴区、长兴县)

清远市(连州市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

咸阳市(兴平市、渭城区、旬邑县、秦都区、泾阳县、长武县、杨陵区、礼泉县、彬州市、武功县、三原县、永寿县、乾县、淳化县)

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)

永州市(东安县、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、宁远县、道县、蓝山县、江永县、新田县、冷水滩区、零陵区)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)

沈阳市(苏家屯区、新民市、沈北新区、法库县、铁西区、和平区、大东区、浑南区、皇姑区、于洪区、康平县、辽中区、沈河区)

甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、迭部县、合作市、舟曲县、临潭县)

汉中市(洋县、西乡县、镇巴县、留坝县、汉台区、城固县、佛坪县、宁强县、勉县、南郑区、略阳县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、花垣县、永顺县、吉首市、龙山县、古丈县、保靖县)

咸宁市(通城县、崇阳县、嘉鱼县、通山县、咸安区、赤壁市)

平顶山市(舞钢市、郏县、新华区、汝州市、湛河区、卫东区、宝丰县、叶县、鲁山县、石龙区)

三沙市(西沙区、南沙区)

牡丹江市(东安区、林口县、海林市、宁安市、穆棱市、阳明区、爱民区、西安区、东宁市、绥芬河市)

三门峡市(湖滨区、陕州区、卢氏县、灵宝市、义马市、渑池县)

吉林市(蛟河市、龙潭区、丰满区、桦甸市、永吉县、磐石市、船营区、舒兰市、昌邑区)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)

九江市(永修县、彭泽县、柴桑区、湖口县、庐山市、瑞昌市、濂溪区、修水县、浔阳区、共青城市、武宁县、德安县、都昌县)

香港特别行政区

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

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福州市(台江区、鼓楼区、平潭县、连江县、长乐区、晋安区、闽清县、罗源县、永泰县、闽侯县、仓山区、福清市、马尾区)

绵阳市(江油市、涪城区、安州区、梓潼县、盐亭县、游仙区、平武县、三台县、北川羌族自治县)

宁波市(宁海县、北仑区、余姚市、鄞州区、奉化区、江北区、象山县、镇海区、海曙区、慈溪市)

孝感市(孝昌县、应城市、孝南区、云梦县、汉川市、大悟县、安陆市)  宜春市(靖安县、高安市、奉新县、袁州区、宜丰县、万载县、铜鼓县、樟树市、丰城市、上高县)

那曲市(尼玛县、色尼区、索县、嘉黎县、申扎县、双湖县、班戈县、比如县、聂荣县、安多县、巴青县)

五指山市(白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、定安县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、东方市、临高县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、牙克石市、根河市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、满洲里市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗)保定市(容城县、安国市、满城区、涞水县、博野县、高碑店市、顺平县、竞秀区、曲阳县、莲池区、蠡县、徐水区、阜平县、清苑区、安新县、易县、唐县、高阳县、雄县、定兴县、涿州市、望都县、定州市、涞源县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)  百色市(西林县、隆林各族自治县、凌云县、那坡县、右江区、乐业县、德保县、田东县、靖西市、平果市、田林县、田阳区)

延安市(黄陵县、延川县、吴起县、子长市、洛川县、安塞区、甘泉县、宝塔区、黄龙县、延长县、宜川县、志丹县、富县)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

长沙市(芙蓉区、开福区、宁乡市、望城区、雨花区、天心区、浏阳市、长沙县、岳麓区)阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、若尔盖县、红原县、黑水县、金川县、汶川县、小金县、茂县、松潘县、壤塘县、九寨沟县、理县、马尔康市)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)

佳木斯市(富锦市、前进区、向阳区、东风区、郊区、桦南县、汤原县、同江市、桦川县、抚远市)

盐城市(滨海县、东台市、大丰区、阜宁县、盐都区、亭湖区、响水县、建湖县、射阳县)

昭通市(绥江县、鲁甸县、彝良县、大关县、永善县、盐津县、威信县、昭阳区、水富市、巧家县、镇雄县)

宝鸡市(眉县、陈仓区、岐山县、渭滨区、麟游县、千阳县、陇县、太白县、扶风县、金台区、凤县、凤翔区)

庆阳市(正宁县、环县、华池县、庆城县、西峰区、合水县、镇原县、宁县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、水磨沟区、米东区、新市区、达坂城区)

双鸭山市(岭东区、尖山区、宝山区、宝清县、四方台区、友谊县、饶河县、集贤县)

烟台市(莱山区、栖霞市、龙口市、福山区、芝罘区、蓬莱区、莱阳市、招远市、海阳市、莱州市、牟平区)

张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)

营口市(老边区、站前区、西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区)

金华市(武义县、东阳市、磐安县、永康市、兰溪市、义乌市、浦江县、婺城区、金东区)

济源市

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。