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更新时间：2025-04-26 14:41:00　浏览次数： 894

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克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

榆林市(府谷县、定边县、神木市、清涧县、绥德县、靖边县、佳县、横山区、子洲县、吴堡县、米脂县、榆阳区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、山丹县、临泽县、高台县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、江川区、通海县、易门县)

泸州市(合江县、江阳区、纳溪区、古蔺县、叙永县、泸县、龙马潭区)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

安阳市(文峰区、滑县、内黄县、安阳县、北关区、龙安区、殷都区、林州市、汤阴县)

锦州市(凌海市、太和区、北镇市、义县、黑山县、古塔区、凌河区)

南通市(启东市、海安市、海门区、如皋市、通州区、如东县、崇川区)

蚌埠市(固镇县、五河县、淮上区、禹会区、龙子湖区、怀远县、蚌山区)

龙岩市(漳平市、上杭县、长汀县、武平县、连城县、永定区、新罗区)

聊城市(冠县、东阿县、高唐县、阳谷县、茌平区、东昌府区、莘县、临清市)

平顶山市(新华区、鲁山县、叶县、石龙区、湛河区、卫东区、宝丰县、汝州市、郏县、舞钢市)

福州市(闽侯县、仓山区、平潭县、福清市、鼓楼区、马尾区、闽清县、长乐区、台江区、罗源县、连江县、晋安区、永泰县)

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嘉兴市(海宁市、平湖市、海盐县、桐乡市、南湖区、秀洲区、嘉善县)

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漳州市(芗城区、平和县、南靖县、龙文区、漳浦县、诏安县、东山县、长泰区、云霄县、龙海区、华安县)

通化市(梅河口市、集安市、东昌区、通化县、二道江区、辉南县、柳河县)

永州市(东安县、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、宁远县、双牌县、道县、零陵区、冷水滩区、新田县、祁阳市)

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双鸭山市(宝清县、饶河县、宝山区、岭东区、尖山区、四方台区、集贤县、友谊县)

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佳木斯市(向阳区、富锦市、桦川县、郊区、抚远市、汤原县、东风区、同江市、前进区、桦南县)

连云港市(赣榆区、海州区、灌南县、东海县、连云区、灌云县)

河源市(和平县、东源县、源城区、紫金县、连平县、龙川县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、靖宇县、浑江区、抚松县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

东航物流过去10年营收走势图片来源：wind

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

图片来源：东航物流2024年报

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。

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