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六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)  喀什地区(巴楚县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏附县、叶城县、岳普湖县、喀什市、疏勒县、伽师县、英吉沙县、泽普县)

天津市(北辰区、武清区、津南区、河东区、东丽区、西青区、和平区、蓟州区、河北区、南开区、河西区、静海区、红桥区、宝坻区、滨海新区、宁河区)

来宾市(武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县)

咸宁市(通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县、咸安区、崇阳县)长沙市(天心区、芙蓉区、宁乡市、开福区、岳麓区、雨花区、望城区、浏阳市、长沙县)

驻马店市(泌阳县、新蔡县、正阳县、西平县、遂平县、平舆县、确山县、驿城区、汝南县、上蔡县)  遵义市(道真仡佬族苗族自治县、播州区、仁怀市、正安县、湄潭县、红花岗区、凤冈县、余庆县、桐梓县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县、汇川区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

厦门市(湖里区、翔安区、海沧区、集美区、同安区、思明区)

定西市(临洮县、通渭县、陇西县、安定区、漳县、岷县、渭源县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

大庆市(林甸县、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、肇州县、龙凤区、肇源县)

铁岭市(开原市、调兵山市、铁岭县、银州区、西丰县、清河区、昌图县)

马鞍山市(和县、博望区、含山县、当涂县、雨山区、花山区)

乐山市(沙湾区、峨眉山市、沐川县、犍为县、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、夹江县、五通桥区)

忻州市(静乐县、偏关县、宁武县、五寨县、代县、保德县、五台县、岢岚县、河曲县、神池县、繁峙县、忻府区、定襄县、原平市)

内江市(威远县、隆昌市、资中县、东兴区、市中区)

黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市)

铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、松桃苗族自治县、万山区、德江县、思南县、碧江区)

乌兰察布市(商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、兴和县、化德县、卓资县、凉城县、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县、铁西区)

抚州市(乐安县、南城县、资溪县、临川区、金溪县、广昌县、南丰县、崇仁县、宜黄县、东乡区、黎川县)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、文山市、富宁县、砚山县、广南县、丘北县、西畴县)

荆州市(监利市、洪湖市、石首市、公安县、江陵县、松滋市、荆州区、沙市区)

双鸭山市(尖山区、宝山区、饶河县、四方台区、宝清县、友谊县、集贤县、岭东区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、石渠县、理塘县、炉霍县、康定市、乡城县、新龙县、雅江县、白玉县、道孚县、丹巴县、九龙县、色达县、得荣县、泸定县、德格县、甘孜县、稻城县)

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宜昌市(伍家岗区、猇亭区、秭归县、五峰土家族自治县、西陵区、兴山县、枝江市、远安县、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、夷陵区、当阳市)

山南市(加查县、浪卡子县、琼结县、贡嘎县、措美县、错那市、扎囊县、隆子县、洛扎县、桑日县、曲松县、乃东区)

自贡市(沿滩区、贡井区、自流井区、富顺县、荣县、大安区)

香港特别行政区  临沂市(兰陵县、沂南县、郯城县、沂水县、临沭县、莒南县、平邑县、费县、河东区、蒙阴县、兰山区、罗庄区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、丹寨县、黄平县、剑河县、从江县、锦屏县、台江县、施秉县、三穗县、凯里市、榕江县、天柱县、岑巩县、镇远县、黎平县、麻江县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

焦作市(沁阳市、孟州市、解放区、博爱县、山阳区、武陟县、中站区、温县、修武县、马村区)贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区)

湛江市(遂溪县、坡头区、吴川市、麻章区、雷州市、赤坎区、徐闻县、霞山区、廉江市)  阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、清河门区、新邱区、细河区)

福州市(罗源县、闽清县、闽侯县、长乐区、晋安区、仓山区、平潭县、连江县、福清市、台江区、鼓楼区、永泰县、马尾区)

沈阳市(和平区、浑南区、皇姑区、大东区、辽中区、苏家屯区、沈北新区、于洪区、康平县、法库县、新民市、沈河区、铁西区)

衡水市(阜城县、武邑县、桃城区、安平县、武强县、枣强县、故城县、景县、冀州区、深州市、饶阳县)滨州市(惠民县、无棣县、博兴县、滨城区、阳信县、邹平市、沾化区)

绵阳市(安州区、盐亭县、涪城区、梓潼县、北川羌族自治县、平武县、游仙区、江油市、三台县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、定安县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、万宁市、东方市、陵水黎族自治县、澄迈县、屯昌县、琼海市、乐东黎族自治县)

汉中市(南郑区、佛坪县、镇巴县、略阳县、勉县、西乡县、留坝县、洋县、城固县、汉台区、宁强县)

济源市

阜阳市(颍上县、颍东区、阜南县、界首市、太和县、临泉县、颍泉区、颍州区)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、德清县、安吉县)

张掖市(临泽县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

淮南市(田家庵区、凤台县、大通区、谢家集区、八公山区、寿县、潘集区)

扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、江都区、邗江区、仪征市)

玉林市(北流市、容县、玉州区、兴业县、福绵区、博白县、陆川县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、都匀市、瓮安县、龙里县、福泉市、平塘县、惠水县、独山县、荔波县、贵定县、三都水族自治县、长顺县)

孝感市(汉川市、应城市、安陆市、云梦县、孝昌县、孝南区、大悟县)

平顶山市(舞钢市、湛河区、石龙区、郏县、汝州市、宝丰县、卫东区、叶县、新华区、鲁山县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”