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白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、大安市、通榆县)

大理白族自治州(云龙县、南涧彝族自治县、大理市、剑川县、永平县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县、鹤庆县、祥云县)

驻马店市(汝南县、泌阳县、新蔡县、驿城区、遂平县、西平县、正阳县、上蔡县、平舆县、确山县)

大同市(平城区、浑源县、阳高县、天镇县、云州区、广灵县、新荣区、云冈区、灵丘县、左云县)  许昌市(长葛市、鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县、魏都区)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

新疆维吾尔自治区

滨州市(邹平市、滨城区、博兴县、阳信县、无棣县、惠民县、沾化区)  安康市(平利县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、石泉县、紫阳县、岚皋县、白河县、宁陕县、镇坪县)

张家口市(沽源县、阳原县、下花园区、张北县、尚义县、桥西区、涿鹿县、赤城县、康保县、万全区、桥东区、蔚县、崇礼区、宣化区、怀来县、怀安县)

渭南市(华州区、临渭区、大荔县、华阴市、潼关县、韩城市、合阳县、澄城县、富平县、蒲城县、白水县)

上海市(松江区、宝山区、虹口区、普陀区、徐汇区、杨浦区、闵行区、嘉定区、金山区、静安区、黄浦区、崇明区、青浦区、浦东新区、长宁区、奉贤区)

泰安市(泰山区、肥城市、东平县、宁阳县、岱岳区、新泰市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、惠水县、平塘县、贵定县、三都水族自治县、荔波县、龙里县、都匀市、独山县、福泉市、长顺县、罗甸县)

咸阳市(武功县、彬州市、乾县、旬邑县、兴平市、三原县、泾阳县、礼泉县、杨陵区、长武县、渭城区、秦都区、永寿县、淳化县)

包头市(青山区、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、海陵区、姜堰区)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、平山区)

武汉市(汉南区、武昌区、洪山区、汉阳区、江岸区、青山区、黄陂区、蔡甸区、新洲区、江汉区、硚口区、东西湖区、江夏区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县)

阳泉市(平定县、城区、盂县、郊区、矿区)

广元市(苍溪县、剑阁县、朝天区、利州区、青川县、昭化区、旺苍县)

天水市(清水县、甘谷县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、武山县)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、威远县、资中县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区、昭平县)

新乡市(凤泉区、原阳县、辉县市、卫辉市、获嘉县、新乡县、卫滨区、长垣市、红旗区、牧野区、延津县、封丘县)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、桐乡市、嘉善县、南湖区、平湖市、海宁市)

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鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗、鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、伊金霍洛旗)

厦门市(集美区、翔安区、湖里区、同安区、海沧区、思明区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市、陕州区)

泉州市(洛江区、鲤城区、金门县、石狮市、德化县、惠安县、安溪县、晋江市、丰泽区、泉港区、南安市、永春县)  日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

邢台市(广宗县、南宫市、平乡县、襄都区、隆尧县、内丘县、新河县、信都区、宁晋县、临西县、清河县、任泽区、临城县、南和区、巨鹿县、威县、沙河市、柏乡县)

菏泽市(东明县、鄄城县、成武县、牡丹区、单县、郓城县、巨野县、定陶区、曹县)

温州市(苍南县、永嘉县、洞头区、平阳县、龙湾区、泰顺县、瑞安市、鹿城区、文成县、瓯海区、龙港市、乐清市)阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、松潘县、金川县、汶川县、阿坝县、九寨沟县、黑水县、理县、小金县、茂县、壤塘县、若尔盖县)

焦作市(山阳区、中站区、解放区、马村区、温县、武陟县、沁阳市、孟州市、博爱县、修武县)  果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、甘德县、班玛县、达日县、玛多县)

和田地区(于田县、洛浦县、墨玉县、民丰县、皮山县、策勒县、和田县、和田市)

丽水市(莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、松阳县、青田县、云和县、遂昌县、龙泉市)

三沙市(南沙区、西沙区)六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

南平市(建阳区、松溪县、政和县、建瓯市、延平区、邵武市、顺昌县、武夷山市、光泽县、浦城县)

十堰市(竹山县、茅箭区、丹江口市、郧阳区、竹溪县、郧西县、房县、张湾区)

鸡西市(密山市、滴道区、鸡东县、城子河区、恒山区、鸡冠区、梨树区、虎林市、麻山区)

常德市(安乡县、津市市、石门县、武陵区、鼎城区、桃源县、澧县、临澧县、汉寿县)

石河子市(昆玉市、铁门关市、图木舒克市、胡杨河市、阿拉尔市、新星市、五家渠市、双河市、白杨市、可克达拉市、北屯市)

庆阳市(华池县、宁县、庆城县、正宁县、合水县、环县、西峰区、镇原县)

雅安市(荥经县、名山区、宝兴县、石棉县、天全县、雨城区、芦山县、汉源县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、平南县、港南区)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、广河县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县)

唐山市(路南区、迁安市、玉田县、古冶区、遵化市、丰南区、开平区、乐亭县、滦南县、路北区、曹妃甸区、迁西县、滦州市、丰润区)

绵阳市(盐亭县、游仙区、三台县、北川羌族自治县、平武县、梓潼县、安州区、江油市、涪城区)

凉山彝族自治州(昭觉县、冕宁县、雷波县、越西县、会理市、木里藏族自治县、布拖县、金阳县、甘洛县、会东县、普格县、德昌县、西昌市、盐源县、喜德县、美姑县、宁南县)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

通化市(东昌区、梅河口市、集安市、通化县、辉南县、二道江区、柳河县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。