教练把车开到没人的地方-感受每个精彩瞬间的魅力！各观看《今日汇总》
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我们承诺，所有维修服务均提供优质的客户服务体验，让您感受到家的温暖。
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全国服务区域：
恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、利川市、巴东县、宣恩县、建始县、恩施市、鹤峰县)
武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)
安阳市(滑县、安阳县、北关区、内黄县、文峰区、汤阴县、龙安区、林州市、殷都区)
长治市(襄垣县、平顺县、潞州区、长子县、壶关县、潞城区、武乡县、沁县、黎城县、屯留区、沁源县、上党区)
台州市(温岭市、临海市、三门县、椒江区、玉环市、黄岩区、天台县、路桥区、仙居县)
榆林市(横山区、靖边县、清涧县、神木市、府谷县、吴堡县、榆阳区、米脂县、定边县、子洲县、佳县、绥德县)
抚顺市(清原满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、顺城区、东洲区)
梧州市(万秀区、藤县、苍梧县、蒙山县、岑溪市、长洲区、龙圩区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)
阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、青河县)
吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县)
邢台市(沙河市、威县、柏乡县、南和区、清河县、宁晋县、信都区、临城县、任泽区、临西县、内丘县、隆尧县、新河县、襄都区、广宗县、平乡县、巨鹿县、南宫市)
肇庆市(鼎湖区、德庆县、高要区、封开县、四会市、端州区、怀集县、广宁县)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县)
铁岭市(调兵山市、西丰县、银州区、清河区、铁岭县、开原市、昌图县)
广州市(南沙区、从化区、黄埔区、海珠区、白云区、天河区、荔湾区、越秀区、花都区、番禺区、增城区)
信阳市(固始县、罗山县、息县、平桥区、商城县、浉河区、潢川县、淮滨县、光山县、新县)
宁波市(奉化区、北仑区、宁海县、象山县、鄞州区、余姚市、慈溪市、江北区、镇海区、海曙区)
海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)
承德市(丰宁满族自治县、兴隆县、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、宽城满族自治县、隆化县)
内江市(东兴区、资中县、隆昌市、市中区、威远县)
聊城市(茌平区、临清市、东昌府区、莘县、东阿县、冠县、高唐县、阳谷县)
荆州市(监利市、松滋市、荆州区、石首市、沙市区、公安县、洪湖市、江陵县)
东营市(东营区、河口区、利津县、广饶县、垦利区)
郴州市(嘉禾县、北湖区、汝城县、安仁县、资兴市、苏仙区、桂东县、桂阳县、永兴县、宜章县、临武县)
金华市(浦江县、东阳市、兰溪市、磐安县、永康市、武义县、婺城区、金东区、义乌市)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
盐城市(亭湖区、阜宁县、滨海县、响水县、大丰区、东台市、盐都区、射阳县、建湖县)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、若羌县、且末县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、轮台县、和硕县)
文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、富宁县、广南县、丘北县、麻栗坡县、马关县、砚山县)
景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)
兰州市(红古区、西固区、榆中县、永登县、皋兰县、安宁区、城关区、七里河区)
伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、昭苏县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍城县、尼勒克县、特克斯县、巩留县、伊宁市)
双鸭山市(集贤县、宝清县、岭东区、宝山区、饶河县、四方台区、尖山区、友谊县)
防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、弥勒市、开远市、蒙自市、石屏县、个旧市、屏边苗族自治县、元阳县、泸西县、河口瑶族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县)
亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)
威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)
七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)
昌都市(江达县、丁青县、洛隆县、八宿县、边坝县、察雅县、类乌齐县、左贡县、芒康县、贡觉县、卡若区)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)
广安市(广安区、武胜县、邻水县、岳池县、华蓥市、前锋区)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区)
随州市(曾都区、广水市、随县)
咸宁市(通山县、嘉鱼县、赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区)
白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)
儋州市
安康市(石泉县、镇坪县、紫阳县、白河县、汉阴县、岚皋县、汉滨区、旬阳市、平利县、宁陕县)
常州市(天宁区、钟楼区、新北区、金坛区、武进区、溧阳市)
赣州市(石城县、全南县、宁都县、崇义县、会昌县、章贡区、于都县、瑞金市、安远县、寻乌县、大余县、信丰县、龙南市、赣县区、上犹县、南康区、定南县、兴国县)
宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)
鞍山市(立山区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、台安县)
黄石市(西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县)
广西壮族自治区
枣庄市(台儿庄区、峄城区、薛城区、山亭区、市中区、滕州市)
驻马店市(平舆县、遂平县、正阳县、上蔡县、西平县、汝南县、确山县、驿城区、泌阳县、新蔡县)
长春市(宽城区、九台区、双阳区、德惠市、绿园区、公主岭市、朝阳区、农安县、榆树市、二道区、南关区)
和田地区(和田市、和田县、洛浦县、民丰县、墨玉县、皮山县、于田县、策勒县)
阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、柯坪县、新和县、沙雅县、乌什县、拜城县、阿克苏市、温宿县)
黔南布依族苗族自治州(都匀市、龙里县、平塘县、荔波县、瓮安县、惠水县、罗甸县、贵定县、福泉市、长顺县、独山县、三都水族自治县)
通化市(集安市、柳河县、通化县、辉南县、二道江区、东昌区、梅河口市)
渭南市(澄城县、蒲城县、华阴市、白水县、富平县、韩城市、大荔县、潼关县、合阳县、临渭区、华州区)
德州市(齐河县、乐陵市、夏津县、武城县、平原县、禹城市、宁津县、临邑县、德城区、陵城区、庆云县)
三沙市(南沙区、西沙区)
阳泉市(城区、平定县、矿区、盂县、郊区)
乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县)
湛江市(霞山区、雷州市、廉江市、吴川市、坡头区、遂溪县、赤坎区、麻章区、徐闻县)
滁州市(天长市、凤阳县、南谯区、明光市、来安县、定远县、琅琊区、全椒县)
延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、图们市、敦化市、延吉市、珲春市、安图县、龙井市)
五指山市(琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、临高县、万宁市、琼海市、文昌市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、东方市、昌江黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
南宁市(隆安县、西乡塘区、良庆区、江南区、青秀区、宾阳县、兴宁区、马山县、横州市、上林县、武鸣区、邕宁区)
乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼前旗、卓资县、丰镇市、凉城县、四子王旗、化德县、兴和县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗)
保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)
晋中市(左权县、平遥县、寿阳县、和顺县、祁县、太谷区、榆社县、介休市、昔阳县、榆次区、灵石县)
十堰市(丹江口市、郧西县、竹山县、房县、张湾区、郧阳区、竹溪县、茅箭区)
淄博市(张店区、桓台县、周村区、沂源县、临淄区、高青县、博山区、淄川区)
锦州市(黑山县、凌河区、义县、古塔区、太和区、北镇市、凌海市)
汉中市(洋县、镇巴县、城固县、宁强县、南郑区、西乡县、汉台区、留坝县、佛坪县、略阳县、勉县)
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黄山市(黟县、屯溪区、歙县、祁门县、休宁县、黄山区、徽州区)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、陇川县、梁河县、瑞丽市)
河源市(东源县、连平县、源城区、龙川县、紫金县、和平县)
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昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市)
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东莞市
临沧市(沧源佤族自治县、云县、永德县、临翔区、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
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西藏自治区
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自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端 华西证券发布研报称，据年报显示，H&H国际控股（01112）目标于25年上半年完结前完成“国标”过渡，这将为25年全年整体婴配粉销售额恢复增长奠定基础，公司期望25年收入重拾升轨。根据公司年报，该行预测25-26年收入由138.2/149.9亿元下调至137.7/146.6亿元，新增27年收入154.8亿元；归母净利由6.6/8.0亿元下调至5.4/6.6亿元，新增27年归母净利7.6亿元；EPS由1.02/1.24元下调至0.84/1.02元，新增27年EPS为1.18元。2025年04月14日收盘价HKD9.55元对应P/E分别为10/9/7倍，维持“买入”评级。
事件：2024年公司实现营收130.52亿元，同比-6.3%；归母净利润-0.54亿元，同比-109.2%；经调整可比纯利5.41亿元，同比-30.5%。24H2公司实现营收63.10亿元，同比-9.7%；归母净利润-3.6亿元，同比-1272.1%；经调整可比纯利1.94亿元，同比-26.8%。
华西证券主要观点如下：
婴配粉业务下滑，营养补充品仍为核心增长动力
按产品分部来看，24FY公司营养补充品/婴幼儿配方奶粉/其他实现收入分别为88.30/33.32/8.89亿元，同比+4.6%/-24.2%/-20.2%；24H2公司营养补充品/婴幼儿配方奶粉/其他实现收入分别为44.06/15.34/0.42亿元，同比+4.3%/-29.8%/-22.0%。公司婴配粉业务下滑，主因完成新国标过渡所需时间较预期长所致。据公司公告显示，公司超高端婴配粉的市场份额13.3%，同比+0.9pct；公司营养补充品中的Swisse
VHMS以及宠物补充品均录得双位数增长，高利润营养补充品仍为公司核心增长动力，占总收入比例已由14年的9.0%增至67.7%。
按业务分部来看，24FY公司ANC/BNC/PNC收入分别为66.96/43.82/19.73亿元，同比+8.8%/-25.8%/+4.4%；24H2公司ANC/BNC/PNC收入分别为34.20/19.50/9.88亿元，同比+6.6%/-30.2%/+4.3%。ANC业务收入保持增长势头，主因消费者对保健品的强劲需求，公司成功推出创新产品类别及推进渠道开发，其中Swisse
Plus+于24年为中国内地ANC的收入带来双位数贡献，按年上升19.6%；Swisse软糖实现高双位数增长，以17.2%的市场份额位居澳洲第二；Swisse维持整个澳洲VHMS市场榜首的地位。此外，PNC业务中宠物补充品业务增长15.2%，为营养补充品品类增速第一。
按地理位置来看，24FY公司在中国内地/澳新/北美/其他地区分别收入为86.85/20.13/16.22/7.32亿元，同比-12.9%/+11.6%/+7.1%/+10.4%；其中24H2公司在中国内地/澳新/北美/其他地区收入分别为41.44/10.37/8.06/3.73亿元，同比-15.4%/+7.5%/+5.9%/+15.8%。中国内地下降主因BNC与PNC分部收入下降所致。除中国内地外，其他地区均保持增长，并继续于亚洲扩张市场保持强劲增长势头。
产品优化及奶粉去库存下毛利率提升，全年利润由盈转亏
毛利端来看，24FY/24H2公司毛利率分别为60.6%/60.4%，同比+1.1%/+2.4%，主因库存拨备减少以及产品组合的有利变动所致。据年报显示，除由于若干市场的产品组合变动及来自新兴市场的收入比例上升带来的ANC业务毛利率下降外，其他两个分部的毛利率都有所提升。公司首次披露宠物补充品的毛利率为61.9%，同比+2.0pct。该行预计未来随着多项有效供应链优化措施落地，叠加新国标过渡完成，毛利率有望持续提高。
费用端来看，24FY/24H2公司销售费用率分别为41.3%/44.5%，同比+2.5/+3.2pct，主因BNC分部销售额下滑较多导致费用规模效应弱化；24FY/24H2公司管理费用率分别为6.0%/5.9%，同比-0.1/-0.4pct，反映公司营运效率提升及成本管理工作奏效；24FY公司研发费用率由1.5%上升至1.9%，反映了公司持续致力投资产品创新。
利润端来看，24FY/24H2公司归母净利率分别为-0.4%/-5.7%，同比-4.6/-5.3pct，全年利润首次由盈转亏；24FY/24H2公司经调整可比EBITDA利润率分别为15.0%/12.9%，同比-0.9/-0.1pct；24FY/24H2公司经调整可比纯利率分别为4.1%/3.1%，同比-1.5/-0.7pct，主因是BNC业务下滑和财务成本（汇兑亏损和融资成本）增加。
持续优化资本结构，期望25年收入重拾升轨
据年报显示，24年公司通过多渠道融资优化资本结构，包括完成人民币双边贷款、发行5亿元人民币债券、提升低成本人民币债务占比等措施。截至24年末，公司库存周转天数从159天减少到150天，将集团调整后EBITDA近90%转化为税前运营现金流，现金储备达16亿元。25年1月，公司主动以更低利率发行3.5年期美元优先票据，进一步延长债务期限、压降融资成本。公司未来将继续推进去杠杆化，并强化应对汇率波动及高利率环境的能力。公司将继续履行承诺，支付24年每股0.35港元股息，占调整后净利润的38%，在保持稳定的分红记录和为去杠杆化保留流动性之间取得了良好的平衡。
风险提示
新生儿人口数量持续下降风险、食品安全问题、婴配粉新国标过渡时间不及预期。
新闻结尾
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