1V2NP,探寻产品的各自优势

400电话：123456（点击咨询）

1V2NP,探寻产品的各自优势各观看免费《今日汇总》

1V2NP,探寻产品的各自优势各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

1V2NP,探寻产品的各自优势观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

1V2NP,探寻产品的各自优势观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

1V2NP,探寻产品的各自优势各区点热线观看免费《今日发布》

1V2NP,探寻产品的各自优势电话

7天观看免费人工电话为您、1V2NP,探寻产品的各自优势团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

1V2NP,探寻产品的各自优势各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

1V2NP,探寻产品的各自优势电话区域：

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、图们市、安图县、延吉市、汪清县、龙井市、珲春市)

天水市(麦积区、清水县、甘谷县、秦州区、秦安县、武山县、张家川回族自治县)

孝感市(孝昌县、应城市、云梦县、汉川市、安陆市、大悟县、孝南区)  赣州市(会昌县、兴国县、宁都县、大余县、于都县、章贡区、赣县区、定南县、龙南市、信丰县、寻乌县、安远县、全南县、上犹县、崇义县、南康区、瑞金市、石城县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县、惠东县)

株洲市(石峰区、天元区、芦淞区、渌口区、炎陵县、荷塘区、攸县、茶陵县、醴陵市)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、思茅区)海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、茫崖市、都兰县、德令哈市)

黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市)  池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

宁德市(周宁县、福安市、霞浦县、古田县、寿宁县、福鼎市、柘荣县、蕉城区、屏南县)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、新城区、武川县、托克托县、赛罕区、回民区、清水河县)

台州市(天台县、路桥区、玉环市、温岭市、椒江区、三门县、黄岩区、仙居县、临海市)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

厦门市(翔安区、湖里区、同安区、思明区、集美区、海沧区)

五指山市(万宁市、临高县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、东方市、屯昌县、文昌市、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、巴州区、通江县)

揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、普宁市、惠来县)

营口市(盖州市、西市区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、站前区)

达州市(渠县、宣汉县、达川区、通川区、大竹县、开江县、万源市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

儋州市

泰州市(靖江市、泰兴市、兴化市、高港区、姜堰区、海陵区)

齐齐哈尔市(讷河市、龙沙区、克山县、铁锋区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、拜泉县、建华区、克东县、甘南县、富裕县、泰来县、依安县、龙江县、碾子山区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

杭州市(上城区、建德市、富阳区、临平区、桐庐县、滨江区、钱塘区、临安区、淳安县、萧山区、西湖区、余杭区、拱墅区)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、彭阳县、西吉县)

濮阳市(范县、华龙区、南乐县、清丰县、台前县、濮阳县)

400电话：123456（点击咨询）

1V2NP,探寻产品的各自优势各观看免费《今日汇总》《今日发布》

1V2NP,探寻产品的各自优势各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

1V2NP,探寻产品的各自优势观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

1V2NP,探寻产品的各自优势观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

1V2NP,探寻产品的各自优势各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

1V2NP,探寻产品的各自优势电话

7天观看免费人工电话为您、1V2NP,探寻产品的各自优势团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

1V2NP,探寻产品的各自优势中心2025已更新(今日/推荐)

1V2NP,探寻产品的各自优势电话区域：

石家庄市(栾城区、井陉县、赞皇县、赵县、晋州市、深泽县、新乐市、藁城区、鹿泉区、桥西区、正定县、高邑县、长安区、裕华区、灵寿县、平山县、井陉矿区、行唐县、辛集市、新华区、元氏县、无极县)

广元市(剑阁县、旺苍县、青川县、昭化区、苍溪县、利州区、朝天区)

武汉市(江岸区、新洲区、武昌区、硚口区、江汉区、江夏区、洪山区、东西湖区、汉南区、蔡甸区、汉阳区、黄陂区、青山区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)  淮南市(谢家集区、大通区、潘集区、田家庵区、八公山区、凤台县、寿县)

新乡市(凤泉区、牧野区、红旗区、卫滨区、辉县市、延津县、新乡县、长垣市、封丘县、获嘉县、卫辉市、原阳县)

锦州市(义县、凌海市、北镇市、古塔区、黑山县、太和区、凌河区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、和硕县、和静县、轮台县)玉林市(陆川县、容县、玉州区、博白县、北流市、福绵区、兴业县)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区)  百色市(田林县、靖西市、平果市、凌云县、那坡县、西林县、右江区、德保县、田阳区、田东县、隆林各族自治县、乐业县)

朝阳市(凌源市、建平县、朝阳县、北票市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

蚌埠市(固镇县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县、禹会区、怀远县)

漳州市(龙海区、南靖县、云霄县、长泰区、平和县、诏安县、漳浦县、芗城区、龙文区、华安县、东山县)遂宁市(蓬溪县、安居区、船山区、大英县、射洪市)

内蒙古自治区

十堰市(茅箭区、郧阳区、丹江口市、郧西县、房县、竹溪县、竹山县、张湾区)

衡水市(安平县、阜城县、冀州区、深州市、景县、饶阳县、故城县、武强县、桃城区、武邑县、枣强县)

咸宁市(通山县、通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)

大理白族自治州(云龙县、鹤庆县、大理市、永平县、弥渡县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县、宾川县、剑川县)

泉州市(惠安县、永春县、洛江区、德化县、南安市、晋江市、鲤城区、金门县、丰泽区、泉港区、安溪县、石狮市)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、英德市、阳山县、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县)

毕节市(黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县、大方县、织金县、七星关区)

成都市(龙泉驿区、金牛区、彭州市、青白江区、新津区、锦江区、温江区、青羊区、崇州市、蒲江县、新都区、武侯区、都江堰市、大邑县、成华区、邛崃市、金堂县、郫都区、简阳市、双流区)

澳门特别行政区

塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市)

咸阳市(泾阳县、彬州市、永寿县、淳化县、乾县、秦都区、长武县、礼泉县、三原县、杨陵区、旬邑县、渭城区、兴平市、武功县)

烟台市(蓬莱区、莱阳市、莱州市、牟平区、莱山区、龙口市、福山区、海阳市、招远市、栖霞市、芝罘区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

承德市(宽城满族自治县、承德县、滦平县、双滦区、双桥区、兴隆县、平泉市、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

唐山市(路北区、曹妃甸区、玉田县、丰润区、古冶区、迁西县、遵化市、迁安市、滦州市、开平区、乐亭县、路南区、滦南县、丰南区)

卡游的百亿营收背后，是盲盒经济的暴利诱惑，也是未成年人保护的隐忧。高度集中的股权模式下，创始人李奇斌18亿天价薪酬，折射出公司治理的争议，本次IPO能否闯关成功，值得市场关注。

卡游有限公司（简称"卡游"）于4月14日向港交所提交了更新后的招股说明书，摩根士丹利、中金国际和摩根大通三大投行继续担任其联席保荐人。值得注意的是，这已是卡游近期第二次冲刺港股IPO。

卡游的上市进程可谓一波三折，2024年1月首次提交招股书后，同年3月即被中国证监会要求补充材料，重点涉及股权架构和数据安全等核心问题。监管机构特别关注其各类数字平台（包括网站、APP、小程序及公众号）的用户信息收集、存储及使用情况，并要求说明是否存在数据共享行为以及相应的保护措施。在经历这一监管问询后，卡游的IPO进程陷入停滞，最终因六个月内未能取得进展，其上市申请于2024年7月底正式失效。

上图系中国证监会对卡游上市申请的补充问询函件

根据招股书披露，卡游是一家基于IP衍生品开发的泛娱乐产品公司，主营业务包括玩具和文具，其玩具产品集换式卡牌2024年度销售额58.44亿元，占比总营收达到81.5%。第三方机构灼识咨询的市场调研数据显示，在2024年中国市场，卡游在泛娱乐产品行业市场份额占比13.3%，泛娱乐玩具行业占比21.5%。在集换式卡牌这一细分市场，其份额达到71.1%，被众多消费者称为“小学生卡牌之王”。

目前，卡游运营的IP卡牌产品组合包括奥特曼、小马宝莉、哪吒等多个知名IP。公司在经营层面展现出三方面特点，一是建立了稳定的生产供应体系；二是提供多样化的产品体验设计；三是注重用户互动运营。同时，公司通过整合IP授权方、销售渠道及供应链合作伙伴的资源，构建了相应的产业协同网络。 

财务数据显示，卡游近年业绩也呈现剧烈波动态势。其中2023年公司遭遇"滑铁卢"，营业收入从2022年的41.31亿元骤降至26.62亿元，跌幅高达35.56%；但2024年却实现惊人逆转，营收飙升至100.57亿元，同比暴涨277.8%。盈利能力的波动更为显著，经调整净利润在2023年缩水42.35%至9.34亿元后，2024年又猛增378.16%达到44.66亿元。这种"过山车式"的业绩表现，既展现了公司较强的市场爆发力，也暴露出经营稳定性的隐忧。

2022年至2024年，卡游的毛利率分别为68.8%、65.8%和67.3%，其核心产品集换式卡牌的毛利率更是高达69.9%、71.1%和71.3%。同期，港股泡泡玛特的毛利率为57.49%、61.32%和66.79%。更值得关注的是，卡游2024年的净利率高达44.41%，大幅超过泡泡玛特的25.38%。尽管卡游的高毛利率反映出其吸金能力较强，且商业逻辑看似合理，但究竟是哪些消费群体在承担这一溢价？

2024年7月28日，央视财经调查栏目曝光指出，尽管《盲盒经营行为规范指引》明令禁止未成年人单独购买卡牌盲盒，但作为"小马宝莉"等热门IP的运营商，卡游在实际经营中并未严格执行这一规定。

2023年6月《盲盒经营行为规范指引》的出台，对卡游的商业模式形成直接冲击。该规定明确禁止向8岁以下儿童销售盲盒，并要求经营者建立防沉迷机制。政策实施后，卡游2023年下半年销售额骤降46.6%，反映出其业务对盲盒销售的依赖。

更令人担忧的是其产品设计机制，每个盲盒系列都设置了普通卡、中卡和高卡三个等级，通过人为制造稀缺性（高卡抽取概率极低）来刺激重复消费。这种设计直接导致了未成年人的非理性消费行为，甚至出现家长花费200万元为孩子收集奥特曼卡牌仍未能集齐的极端案例，相关话题一度登上百度热搜榜首。这一现象不仅反映出卡游在未成年人保护方面的失位，更暴露出其盲盒营销模式可能带来的潜在问题。

此次更新的招股书也提到，卡游主要产品均采用盲盒销售模式。公司声称在政策出台前已实施消费者保护措施，因此认为新规不会对其业务产生重大影响。公司层面具体改进措施为每周抽查终端销售点的年龄提示标识，对确认系未成年人完成的订单允许提供退款服务。但公司同时强调，不对经销商违规销售行为承担责任。鉴于政策监管持续趋严，其承诺措施的实际执行效果，无疑将成为影响公司未来发展的重要观察指标。

股权结构高度集中，创始人李奇斌2024年度获18亿天价薪酬

根据招股书，公司股权结构简单且高度集中，创始人李奇斌通过LiqibinHoldingsLimited持股82.0%，其配偶齐燕通过QiyanHoldingsLimited持股1.5%，夫妇合计控制83.5%的股份。此外公司还曾于2021年获得红杉资本（持股10.5%）和腾讯（持股3.0%）的A轮投资。值得注意的是，本次更新之后，股权架构中新增了其他公众股东，并未提出具体持股比例。

公开资料显示，卡游创始人李奇斌1972年生，浙江衢州人，凭借家族商业资源与个人转型经历，在卡牌行业实现了跨越式发展。他早年从体制内辞职接盘家族箱包债务危机，2011年以1万元启动资金切入卡片领域，通过IP授权（如奥特曼）与盲盒经济模式迅速抢占儿童消费市场，卡带领游在十余年内实现从区域小厂到百亿级动漫衍生品巨头的跃迁。

注：图中人物系卡游创始人、首席执行官兼执行董事李奇斌

值得注意的是，卡游2024年薪酬结构呈现显著异常，其中总报酬18亿元中，权益性股份支付17.95亿元，占比高达99.7%，薪金、津贴及实物福利仅451.6万元。值得关注的是，公司已在招股书中特别提示该异常财务数据，这一股权激励规模较2023年的2.74亿元激增615.79%，且为李奇斌独享。

卡游高管团队的薪酬结构呈现差异化特征，执行董事郭越拥有11年泛娱乐行业经验，曾担任甲壳虫动漫市场部主管，2024年薪酬为218.5万元。非执行董事齐燕作为战略顾问，凭借20年行业经验为董事会提供业务策略指导，同年领取134.5万元报酬。值得注意的是，曾任红杉中国合伙人的非执行董事苏凯，2024年未从公司获取薪酬。

卡游的员工规模在报告期内快速扩张34.37%至2948人，其中研发团队增加251人显示出对产品创新的重视，生产采购部门新增365人则强化了供应链能力。不过，销售团队仅增加56人的配置与业务扩张速度略显不匹配。此外，卡游的经销商网络呈现持续收缩态势，数据显示，2022-2024年期末经销商数量从290家逐年递减至217家，整体缩减25.2%。

卡游的百亿营收背后，是盲盒经济的暴利诱惑，也是未成年人保护缺失的隐忧。高度集中的股权模式下，创始人李奇斌18亿天价薪酬，折射出公司治理的争议，本次IPO能否闯关成功，值得市场关注。

作者|沈言

编辑|吴雪