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威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、西塞山区、铁山区、阳新县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、红河县、个旧市、开远市、建水县、弥勒市)

昌都市(芒康县、八宿县、察雅县、贡觉县、丁青县、卡若区、边坝县、洛隆县、江达县、左贡县、类乌齐县)  长治市(沁源县、长子县、壶关县、襄垣县、上党区、潞城区、屯留区、黎城县、武乡县、潞州区、平顺县、沁县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

普洱市(思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、达坂城区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、米东区、头屯河区)绍兴市(越城区、柯桥区、嵊州市、上虞区、新昌县、诸暨市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市)  葫芦岛市(绥中县、兴城市、连山区、龙港区、建昌县、南票区)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、清水县、武山县、麦积区、秦安县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区、利通区)

五指山市(定安县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、澄迈县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、万宁市、白沙黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、临高县)

保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

永州市(道县、宁远县、双牌县、零陵区、祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县、新田县、江永县、蓝山县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、伊宁市、伊宁县、特克斯县、昭苏县、尼勒克县、霍城县)

平凉市(华亭市、崇信县、崆峒区、庄浪县、灵台县、静宁县、泾川县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、海州区、新邱区、清河门区、彰武县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、德清县、长兴县)

澳门特别行政区

阜阳市(颍泉区、阜南县、颍东区、颍上县、界首市、颍州区、临泉县、太和县)

湛江市(廉江市、遂溪县、麻章区、霞山区、雷州市、坡头区、徐闻县、赤坎区、吴川市)

梧州市(龙圩区、蒙山县、苍梧县、藤县、长洲区、万秀区、岑溪市)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、汇川区、正安县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、湄潭县、播州区、习水县、凤冈县、桐梓县、绥阳县)

平顶山市(石龙区、鲁山县、宝丰县、湛河区、新华区、叶县、舞钢市、郏县、汝州市、卫东区)

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佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)

株洲市(石峰区、炎陵县、攸县、天元区、渌口区、荷塘区、茶陵县、芦淞区、醴陵市)

鸡西市(恒山区、城子河区、虎林市、麻山区、梨树区、滴道区、鸡冠区、密山市、鸡东县)

来宾市(武宣县、象州县、合山市、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县)  运城市(夏县、永济市、万荣县、绛县、垣曲县、盐湖区、河津市、平陆县、闻喜县、稷山县、新绛县、临猗县、芮城县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)扬州市(邗江区、仪征市、高邮市、江都区、宝应县、广陵区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)  张家口市(崇礼区、万全区、赤城县、康保县、涿鹿县、尚义县、张北县、宣化区、桥东区、阳原县、怀来县、桥西区、蔚县、沽源县、怀安县、下花园区)

临汾市(汾西县、翼城县、霍州市、乡宁县、安泽县、吉县、浮山县、侯马市、洪洞县、古县、曲沃县、襄汾县、大宁县、永和县、尧都区、隰县、蒲县)

长沙市(天心区、开福区、望城区、雨花区、浏阳市、芙蓉区、宁乡市、岳麓区、长沙县)

台州市(天台县、玉环市、仙居县、椒江区、黄岩区、三门县、临海市、温岭市、路桥区)新余市(分宜县、渝水区)

唐山市(丰润区、古冶区、乐亭县、玉田县、迁西县、迁安市、滦州市、开平区、滦南县、丰南区、路南区、遵化市、曹妃甸区、路北区)

宝鸡市(麟游县、陇县、岐山县、金台区、太白县、扶风县、陈仓区、渭滨区、凤县、千阳县、眉县、凤翔区)

龙岩市(长汀县、永定区、上杭县、武平县、新罗区、漳平市、连城县)

郴州市(临武县、永兴县、苏仙区、桂阳县、北湖区、宜章县、安仁县、桂东县、嘉禾县、资兴市、汝城县)

嘉峪关市

抚州市(南丰县、金溪县、乐安县、资溪县、黎川县、南城县、崇仁县、宜黄县、东乡区、广昌县、临川区)

大理白族自治州(鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、大理市、弥渡县、宾川县、祥云县、永平县、剑川县、洱源县、南涧彝族自治县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、西丰县、清河区、开原市、铁岭县、银州区)

邯郸市(馆陶县、肥乡区、复兴区、丛台区、邯山区、临漳县、峰峰矿区、永年区、魏县、大名县、鸡泽县、武安市、广平县、邱县、曲周县、成安县、涉县、磁县)

阿里地区(日土县、札达县、革吉县、改则县、噶尔县、普兰县、措勤县)

通化市(通化县、辉南县、柳河县、二道江区、东昌区、集安市、梅河口市)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、红原县、阿坝县、九寨沟县、理县、松潘县、小金县、壤塘县、马尔康市、茂县、若尔盖县、金川县、黑水县)

宁波市(鄞州区、海曙区、北仑区、奉化区、江北区、慈溪市、象山县、镇海区、宁海县、余姚市)

陇南市(文县、康县、两当县、礼县、武都区、成县、西和县、徽县、宕昌县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、薛城区、山亭区、市中区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）