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新疆维吾尔自治区

临沂市(兰山区、沂南县、蒙阴县、平邑县、河东区、费县、罗庄区、沂水县、郯城县、莒南县、临沭县、兰陵县)

开封市(尉氏县、兰考县、禹王台区、龙亭区、杞县、通许县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区)

温州市(洞头区、文成县、平阳县、龙港市、泰顺县、乐清市、永嘉县、鹿城区、苍南县、瑞安市、龙湾区、瓯海区)  佳木斯市(抚远市、向阳区、桦川县、汤原县、同江市、郊区、富锦市、桦南县、前进区、东风区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)

曲靖市(沾益区、马龙区、罗平县、会泽县、宣威市、师宗县、陆良县、富源县、麒麟区)

南平市(建阳区、建瓯市、邵武市、武夷山市、浦城县、顺昌县、光泽县、松溪县、政和县、延平区)临夏回族自治州(和政县、永靖县、康乐县、临夏市、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、红原县、黑水县、汶川县、茂县、理县、阿坝县、小金县、松潘县、壤塘县)  商洛市(柞水县、镇安县、山阳县、丹凤县、商南县、商州区、洛南县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、七星关区、大方县、金沙县、纳雍县、黔西市)

五指山市(屯昌县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、文昌市、临高县、东方市)

丽水市(缙云县、庆元县、遂昌县、云和县、青田县、松阳县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县)

长治市(黎城县、屯留区、沁源县、长子县、襄垣县、平顺县、潞州区、沁县、上党区、武乡县、潞城区、壶关县)

西安市(高陵区、碑林区、新城区、临潼区、鄠邑区、阎良区、周至县、雁塔区、未央区、蓝田县、灞桥区、长安区、莲湖区)

广元市(苍溪县、利州区、剑阁县、青川县、昭化区、朝天区、旺苍县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

安顺市(西秀区、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

贵港市(桂平市、港南区、港北区、覃塘区、平南县)

雅安市(雨城区、天全县、芦山县、荥经县、宝兴县、名山区、石棉县、汉源县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区、同心县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

嘉兴市(秀洲区、桐乡市、嘉善县、海盐县、南湖区、海宁市、平湖市)

阳泉市(平定县、郊区、城区、盂县、矿区)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、称多县、杂多县、囊谦县、曲麻莱县)

洛阳市(洛龙区、汝阳县、涧西区、栾川县、洛宁县、孟津区、老城区、瀍河回族区、新安县、偃师区、伊川县、西工区、嵩县、宜阳县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

淮安市(涟水县、金湖县、淮安区、洪泽区、盱眙县、淮阴区、清江浦区)

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镇江市(京口区、润州区、扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区)

衢州市(衢江区、常山县、龙游县、江山市、开化县、柯城区)

黑河市(五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市、爱辉区)

梧州市(藤县、龙圩区、岑溪市、长洲区、万秀区、蒙山县、苍梧县)  亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

苏州市(吴中区、虎丘区、姑苏区、相城区、常熟市、吴江区、太仓市、昆山市、张家港市)

武汉市(东西湖区、黄陂区、汉阳区、江汉区、青山区、蔡甸区、新洲区、洪山区、江夏区、江岸区、武昌区、汉南区、硚口区)

西宁市(湟源县、城北区、湟中区、城东区、城西区、大通回族土族自治县、城中区)塔城地区(沙湾市、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、托里县)

芜湖市(湾沚区、无为市、繁昌区、南陵县、鸠江区、弋江区、镜湖区)  邵阳市(北塔区、邵阳县、新邵县、新宁县、大祥区、邵东市、武冈市、双清区、城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、洞口县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

商丘市(宁陵县、睢县、柘城县、夏邑县、永城市、睢阳区、民权县、梁园区、虞城县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、临翔区、永德县)固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

辽阳市(文圣区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、太子河区、灯塔市、宏伟区)

肇庆市(封开县、四会市、怀集县、德庆县、鼎湖区、高要区、端州区、广宁县)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县)

漳州市(漳浦县、南靖县、芗城区、长泰区、平和县、诏安县、龙海区、华安县、龙文区、云霄县、东山县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

凉山彝族自治州(美姑县、冕宁县、越西县、会东县、德昌县、昭觉县、普格县、布拖县、会理市、喜德县、木里藏族自治县、金阳县、雷波县、宁南县、西昌市、甘洛县、盐源县)

哈尔滨市(五常市、南岗区、延寿县、巴彦县、香坊区、尚志市、松北区、阿城区、宾县、呼兰区、平房区、通河县、双城区、木兰县、方正县、道里区、道外区、依兰县)

天水市(甘谷县、武山县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、清水县、秦州区)

淮南市(谢家集区、潘集区、寿县、大通区、田家庵区、凤台县、八公山区)

朔州市(平鲁区、怀仁市、右玉县、山阴县、朔城区、应县)

沈阳市(大东区、辽中区、铁西区、浑南区、苏家屯区、于洪区、沈北新区、康平县、和平区、新民市、沈河区、法库县、皇姑区)

永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、蓝山县、道县、零陵区、宁远县、祁阳市、新田县、双牌县、东安县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

上海市(闵行区、黄浦区、金山区、嘉定区、杨浦区、虹口区、崇明区、徐汇区、静安区、奉贤区、宝山区、普陀区、松江区、青浦区、浦东新区、长宁区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、新源县、尼勒克县、巩留县、奎屯市、昭苏县、霍城县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)

金昌市(永昌县、金川区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎