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钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

南通市(如东县、通州区、启东市、如皋市、海门区、崇川区、海安市)

定西市(通渭县、渭源县、临洮县、陇西县、漳县、岷县、安定区)

乐山市(五通桥区、沙湾区、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、金口河区、夹江县、市中区、犍为县、沐川县、井研县)  重庆市(大渡口区、云阳县、黔江区、綦江区、巫溪县、巴南区、梁平区、垫江县、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、沙坪坝区、忠县、合川区、江北区、北碚区、荣昌区、大足区、丰都县、南岸区、开州区、万州区、渝中区、南川区、江津区、长寿区、石柱土家族自治县、巫山县、潼南区、永川区、涪陵区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、渝北区、奉节县、城口县、秀山土家族苗族自治县)

荆州市(荆州区、石首市、松滋市、江陵县、洪湖市、监利市、公安县、沙市区)

陇南市(西和县、宕昌县、两当县、文县、武都区、成县、礼县、徽县、康县)

石河子市(胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、双河市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、北屯市、新星市、阿拉尔市、铁门关市)赣州市(定南县、安远县、瑞金市、崇义县、章贡区、赣县区、上犹县、于都县、大余县、寻乌县、兴国县、宁都县、信丰县、会昌县、龙南市、南康区、石城县、全南县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

株洲市(荷塘区、渌口区、攸县、茶陵县、炎陵县、石峰区、芦淞区、醴陵市、天元区)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、平南县、港南区)

河源市(源城区、龙川县、东源县、和平县、紫金县、连平县)

绥化市(绥棱县、青冈县、庆安县、明水县、安达市、肇东市、海伦市、兰西县、北林区、望奎县)

宜春市(樟树市、铜鼓县、上高县、宜丰县、高安市、丰城市、靖安县、万载县、袁州区、奉新县)

东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)

益阳市(桃江县、南县、沅江市、安化县、资阳区、赫山区)

湛江市(麻章区、吴川市、遂溪县、霞山区、赤坎区、坡头区、徐闻县、雷州市、廉江市)

汉中市(西乡县、镇巴县、南郑区、汉台区、勉县、宁强县、城固县、留坝县、略阳县、洋县、佛坪县)

芜湖市(无为市、繁昌区、南陵县、弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、富宁县、砚山县、广南县、丘北县、马关县、麻栗坡县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、龙井市、敦化市、汪清县、图们市、安图县、和龙市)

西安市(阎良区、雁塔区、鄠邑区、高陵区、莲湖区、新城区、周至县、长安区、蓝田县、碑林区、灞桥区、临潼区、未央区)

运城市(盐湖区、稷山县、夏县、新绛县、临猗县、平陆县、万荣县、闻喜县、芮城县、垣曲县、永济市、绛县、河津市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、海沧区、同安区、思明区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县、宁江区)

宜宾市(屏山县、江安县、长宁县、高县、翠屏区、筠连县、兴文县、南溪区、叙州区、珙县)

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三明市(宁化县、尤溪县、泰宁县、三元区、永安市、建宁县、沙县区、将乐县、明溪县、清流县、大田县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

乌兰察布市(丰镇市、化德县、卓资县、集宁区、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、昌图县、银州区、铁岭县、开原市、清河区)  澳门特别行政区

烟台市(莱山区、福山区、招远市、莱阳市、栖霞市、莱州市、芝罘区、牟平区、龙口市、海阳市、蓬莱区)

永州市(江永县、祁阳市、双牌县、冷水滩区、东安县、零陵区、蓝山县、道县、宁远县、新田县、江华瑶族自治县)

抚州市(广昌县、南丰县、南城县、金溪县、黎川县、乐安县、临川区、崇仁县、宜黄县、资溪县、东乡区)黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、兴仁市、晴隆县、安龙县、兴义市、望谟县、贞丰县)

通化市(梅河口市、集安市、辉南县、东昌区、通化县、二道江区、柳河县)  凉山彝族自治州(普格县、喜德县、雷波县、西昌市、会东县、布拖县、越西县、德昌县、昭觉县、盐源县、会理市、木里藏族自治县、美姑县、宁南县、金阳县、甘洛县、冕宁县)

清远市(清新区、英德市、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区)

朔州市(山阴县、右玉县、怀仁市、应县、朔城区、平鲁区)

淮安市(金湖县、涟水县、清江浦区、淮安区、盱眙县、淮阴区、洪泽区)临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、康乐县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、特克斯县、伊宁市、伊宁县、巩留县、霍城县、昭苏县、霍尔果斯市、新源县)

安阳市(文峰区、龙安区、安阳县、北关区、殷都区、林州市、滑县、内黄县、汤阴县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、五河县、固镇县、蚌山区、禹会区、怀远县)

合肥市(肥西县、瑶海区、巢湖市、肥东县、蜀山区、包河区、庐阳区、庐江县、长丰县)

淄博市(淄川区、博山区、周村区、沂源县、临淄区、张店区、桓台县、高青县)

黄冈市(红安县、黄梅县、黄州区、麻城市、英山县、蕲春县、团风县、罗田县、浠水县、武穴市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

德阳市(旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市、广汉市、罗江区)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、舟曲县、夏河县、临潭县、合作市、碌曲县、玛曲县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、云县、镇康县)

宁夏回族自治区

嘉兴市(海盐县、南湖区、嘉善县、平湖市、海宁市、秀洲区、桐乡市)

镇江市(丹阳市、润州区、句容市、京口区、扬中市、丹徒区)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、哈巴河县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县)

榆林市(子洲县、横山区、府谷县、神木市、绥德县、佳县、吴堡县、定边县、靖边县、榆阳区、米脂县、清涧县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。