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宁波市(北仑区、江北区、慈溪市、奉化区、镇海区、象山县、鄞州区、余姚市、宁海县、海曙区)

深圳市(光明区、南山区、坪山区、盐田区、龙岗区、龙华区、罗湖区、福田区、宝安区)

齐齐哈尔市(拜泉县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、克山县、龙沙区、龙江县、富拉尔基区、富裕县、依安县、讷河市、铁锋区、建华区、克东县、昂昂溪区、碾子山区)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、拜城县、柯坪县、乌什县、库车市、温宿县)  无锡市(惠山区、滨湖区、新吴区、锡山区、江阴市、宜兴市、梁溪区)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、连山区、南票区、龙港区、绥中县)濮阳市(清丰县、范县、华龙区、南乐县、濮阳县、台前县)

三明市(泰宁县、大田县、将乐县、永安市、沙县区、尤溪县、三元区、明溪县、宁化县、建宁县、清流县)  辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

汉中市(佛坪县、勉县、留坝县、西乡县、南郑区、宁强县、城固县、镇巴县、洋县、略阳县、汉台区)

朔州市(平鲁区、应县、怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县)

牡丹江市(爱民区、海林市、西安区、林口县、阳明区、东安区、绥芬河市、穆棱市、东宁市、宁安市)

通化市(梅河口市、东昌区、辉南县、通化县、集安市、二道江区、柳河县)

六安市(霍山县、金寨县、裕安区、叶集区、舒城县、霍邱县、金安区)

唐山市(丰润区、玉田县、遵化市、乐亭县、滦南县、迁西县、路南区、丰南区、古冶区、曹妃甸区、路北区、滦州市、开平区、迁安市)

厦门市(同安区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区、集美区)

宜昌市(五峰土家族自治县、兴山县、枝江市、西陵区、猇亭区、长阳土家族自治县、远安县、秭归县、当阳市、夷陵区、点军区、伍家岗区、宜都市)

安阳市(汤阴县、安阳县、文峰区、内黄县、北关区、林州市、滑县、殷都区、龙安区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

长治市(壶关县、屯留区、沁源县、平顺县、武乡县、襄垣县、长子县、潞州区、潞城区、上党区、沁县、黎城县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

来宾市(武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县)

江门市(鹤山市、江海区、台山市、新会区、蓬江区、恩平市、开平市)

大理白族自治州(大理市、永平县、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县、云龙县、宾川县、洱源县、弥渡县)

商洛市(商州区、丹凤县、商南县、山阳县、洛南县、镇安县、柞水县)

益阳市(南县、资阳区、桃江县、沅江市、安化县、赫山区)

金昌市(金川区、永昌县)

镇江市(丹徒区、句容市、扬中市、京口区、丹阳市、润州区)

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成都市(龙泉驿区、成华区、青白江区、金堂县、都江堰市、简阳市、金牛区、彭州市、锦江区、崇州市、双流区、新都区、蒲江县、武侯区、青羊区、邛崃市、郫都区、温江区、新津区、大邑县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、开远市、建水县、个旧市、绿春县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、石屏县、弥勒市、红河县、河口瑶族自治县、蒙自市)

雅安市(荥经县、汉源县、名山区、宝兴县、天全县、芦山县、雨城区、石棉县)

攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)  承德市(平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、双桥区、丰宁满族自治县、承德县、滦平县、隆化县)

丽水市(龙泉市、莲都区、缙云县、松阳县、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县)

邯郸市(广平县、邯山区、丛台区、永年区、成安县、武安市、磁县、临漳县、肥乡区、邱县、曲周县、峰峰矿区、馆陶县、涉县、魏县、大名县、复兴区、鸡泽县)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)丹东市(东港市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、元宝区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)  景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

曲靖市(会泽县、马龙区、陆良县、富源县、师宗县、沾益区、麒麟区、罗平县、宣威市)常州市(新北区、武进区、溧阳市、天宁区、钟楼区、金坛区)

肇庆市(德庆县、怀集县、端州区、四会市、广宁县、鼎湖区、高要区、封开县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

宜宾市(江安县、兴文县、长宁县、南溪区、屏山县、珙县、筠连县、高县、叙州区、翠屏区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

南宁市(隆安县、宾阳县、邕宁区、上林县、西乡塘区、兴宁区、青秀区、马山县、江南区、武鸣区、横州市、良庆区)

菏泽市(定陶区、曹县、东明县、成武县、牡丹区、单县、郓城县、巨野县、鄄城县)

十堰市(张湾区、郧阳区、郧西县、竹溪县、竹山县、丹江口市、房县、茅箭区)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)

太原市(万柏林区、清徐县、迎泽区、尖草坪区、小店区、晋源区、古交市、娄烦县、阳曲县、杏花岭区)

金华市(兰溪市、磐安县、义乌市、东阳市、金东区、婺城区、浦江县、永康市、武义县)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、东乡族自治县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县)

保定市(涞源县、徐水区、顺平县、博野县、容城县、唐县、定州市、莲池区、阜平县、安新县、清苑区、涞水县、高碑店市、竞秀区、曲阳县、高阳县、易县、涿州市、望都县、雄县、蠡县、满城区、安国市、定兴县)

徐州市(泉山区、鼓楼区、新沂市、沛县、丰县、邳州市、贾汪区、睢宁县、铜山区、云龙区)

宁夏回族自治区

达州市(达川区、开江县、大竹县、通川区、宣汉县、万源市、渠县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、临翔区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。