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宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县)
咸阳市(旬邑县、彬州市、乾县、武功县、杨陵区、三原县、兴平市、泾阳县、渭城区、永寿县、秦都区、淳化县、礼泉县、长武县)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)
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天津市(津南区、河东区、蓟州区、北辰区、西青区、静海区、宁河区、东丽区、宝坻区、河北区、滨海新区、河西区、红桥区、南开区、武清区、和平区)
固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)
周口市(西华县、商水县、沈丘县、淮阳区、川汇区、鹿邑县、太康县、扶沟县、郸城县、项城市)
长治市(沁县、潞城区、屯留区、长子县、武乡县、襄垣县、黎城县、沁源县、潞州区、上党区、壶关县、平顺县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)
济南市(历下区、钢城区、天桥区、历城区、长清区、市中区、章丘区、平阴县、济阳区、商河县、莱芜区、槐荫区)
济宁市(兖州区、泗水县、邹城市、鱼台县、金乡县、嘉祥县、微山县、汶上县、任城区、曲阜市、梁山县)
和田地区(民丰县、墨玉县、和田市、策勒县、和田县、洛浦县、于田县、皮山县)
柳州市(融安县、城中区、柳江区、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳北区)
深圳市(盐田区、坪山区、光明区、龙华区、南山区、罗湖区、福田区、宝安区、龙岗区)
海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)
云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云城区、云安区)
安康市(紫阳县、宁陕县、岚皋县、平利县、镇坪县、石泉县、汉滨区、白河县、汉阴县、旬阳市)
白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)
阜阳市(颍泉区、颍州区、界首市、太和县、临泉县、颍上县、颍东区、阜南县)
衢州市(柯城区、开化县、常山县、江山市、衢江区、龙游县)
衡水市(阜城县、饶阳县、冀州区、枣强县、武强县、安平县、深州市、景县、武邑县、桃城区、故城县)
延安市(吴起县、延长县、宜川县、富县、安塞区、黄陵县、甘泉县、宝塔区、洛川县、子长市、延川县、黄龙县、志丹县)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、汶川县、茂县、若尔盖县、壤塘县、马尔康市、黑水县、红原县、九寨沟县、阿坝县、金川县、理县、松潘县)
玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县)
邯郸市(磁县、成安县、武安市、峰峰矿区、邯山区、临漳县、涉县、丛台区、鸡泽县、曲周县、肥乡区、魏县、馆陶县、复兴区、邱县、永年区、广平县、大名县)
焦作市(武陟县、中站区、解放区、山阳区、温县、沁阳市、马村区、博爱县、修武县、孟州市)
怀化市(会同县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县、辰溪县、中方县、鹤城区、通道侗族自治县、洪江市)
西藏自治区
三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)
酒泉市(玉门市、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县)
喀什地区(泽普县、麦盖提县、喀什市、伽师县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、英吉沙县、疏附县、莎车县、岳普湖县、疏勒县)
鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、鄂托克前旗)
梧州市(岑溪市、藤县、蒙山县、长洲区、苍梧县、龙圩区、万秀区)
辽阳市(太子河区、灯塔市、文圣区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、辽阳县)
南昌市(红谷滩区、新建区、进贤县、东湖区、南昌县、安义县、青云谱区、青山湖区、西湖区)
赣州市(章贡区、信丰县、兴国县、石城县、于都县、宁都县、寻乌县、全南县、崇义县、赣县区、大余县、瑞金市、上犹县、南康区、龙南市、会昌县、安远县、定南县)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)
厦门市(集美区、海沧区、同安区、思明区、翔安区、湖里区)
庆阳市(宁县、合水县、华池县、正宁县、西峰区、庆城县、环县、镇原县)
佳木斯市(桦南县、抚远市、郊区、富锦市、向阳区、前进区、汤原县、东风区、同江市、桦川县)
大同市(广灵县、平城区、左云县、云冈区、新荣区、云州区、阳高县、天镇县、灵丘县、浑源县)
许昌市(长葛市、建安区、襄城县、禹州市、魏都区、鄢陵县)
玉林市(玉州区、容县、博白县、北流市、福绵区、陆川县、兴业县)
武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
绵阳市(三台县、游仙区、盐亭县、安州区、江油市、梓潼县、平武县、北川羌族自治县、涪城区)
海东市(化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区)
亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)
临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、云县)
吉安市(安福县、永新县、青原区、吉安县、泰和县、万安县、新干县、吉州区、井冈山市、吉水县、永丰县、遂川县、峡江县)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)
安庆市(怀宁县、岳西县、宜秀区、宿松县、望江县、大观区、潜山市、迎江区、桐城市、太湖县)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
林芝市(朗县、墨脱县、察隅县、工布江达县、米林市、波密县、巴宜区)
咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、通山县、嘉鱼县、赤壁市)
丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)
哈尔滨市(平房区、松北区、木兰县、依兰县、呼兰区、五常市、香坊区、双城区、宾县、尚志市、通河县、南岗区、巴彦县、延寿县、阿城区、道外区、道里区、方正县)
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嘉兴市(桐乡市、海宁市、平湖市、嘉善县、海盐县、南湖区、秀洲区)
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濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、濮阳县、华龙区、范县)
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淮南市(大通区、谢家集区、八公山区、潘集区、寿县、凤台县、田家庵区)
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广元市(旺苍县、昭化区、青川县、苍溪县、剑阁县、朝天区、利州区)
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宣城市(泾县、宁国市、绩溪县、旌德县、宣州区、郎溪县、广德市)
广安市(华蓥市、前锋区、广安区、邻水县、岳池县、武胜县)
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青岛市(城阳区、黄岛区、市南区、胶州市、市北区、李沧区、崂山区、即墨区、莱西市、平度市)
界面新闻记者|薛冰冰
4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。
财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。
东航物流过去10年营收走势 图片来源：wind
尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。
4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。
成本控制存隐忧，全货机引进未达计划
营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。
过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。
成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。
东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。
从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。
财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。
但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。
若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。
对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。
界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。
营收结构悄然生变
作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。
以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。
但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。
在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。
近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。
东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，
细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。
图片来源：东航物流2024年报
眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。
东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。
同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。
新闻结尾
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