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大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

新余市(分宜县、渝水区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、阿荣旗、根河市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市)

咸阳市(彬州市、杨陵区、武功县、永寿县、礼泉县、秦都区、兴平市、渭城区、三原县、泾阳县、淳化县、长武县、旬邑县、乾县)  朔州市(应县、山阴县、怀仁市、平鲁区、右玉县、朔城区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

庆阳市(环县、庆城县、正宁县、西峰区、华池县、镇原县、宁县、合水县)

邯郸市(鸡泽县、峰峰矿区、广平县、涉县、馆陶县、复兴区、邱县、大名县、邯山区、永年区、肥乡区、丛台区、成安县、曲周县、武安市、磁县、魏县、临漳县)

随州市(曾都区、随县、广水市)  北京市(海淀区、昌平区、门头沟区、密云区、怀柔区、大兴区、平谷区、顺义区、延庆区、石景山区、朝阳区、丰台区、东城区、房山区、西城区、通州区)

济宁市(微山县、邹城市、兖州区、曲阜市、金乡县、梁山县、汶上县、鱼台县、泗水县、任城区、嘉祥县)

广西壮族自治区

昭通市(鲁甸县、大关县、绥江县、威信县、镇雄县、巧家县、盐津县、昭阳区、彝良县、永善县、水富市)

清远市(连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、英德市、阳山县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、平昌县、南江县)

烟台市(招远市、福山区、海阳市、芝罘区、莱山区、龙口市、蓬莱区、栖霞市、莱州市、莱阳市、牟平区)

内江市(资中县、隆昌市、东兴区、市中区、威远县)

南宁市(上林县、马山县、江南区、兴宁区、宾阳县、武鸣区、青秀区、西乡塘区、隆安县、横州市、良庆区、邕宁区)

黄山市(屯溪区、黟县、黄山区、祁门县、休宁县、徽州区、歙县)

衢州市(开化县、江山市、柯城区、常山县、衢江区、龙游县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、石屏县、屏边苗族自治县、开远市、泸西县、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、个旧市、弥勒市)

忻州市(五台县、定襄县、神池县、偏关县、原平市、宁武县、静乐县、繁峙县、代县、保德县、岢岚县、忻府区、河曲县、五寨县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

德阳市(旌阳区、中江县、什邡市、广汉市、罗江区、绵竹市)

广元市(朝天区、青川县、利州区、剑阁县、昭化区、旺苍县、苍溪县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县、越城区、诸暨市)

廊坊市(大厂回族自治县、文安县、香河县、安次区、固安县、广阳区、霸州市、三河市、大城县、永清县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、新源县、霍城县、尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、巩留县)

滁州市(明光市、琅琊区、来安县、天长市、全椒县、定远县、凤阳县、南谯区)

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贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县、八步区)

河源市(东源县、和平县、紫金县、龙川县、连平县、源城区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市)

山南市(隆子县、措美县、桑日县、加查县、曲松县、贡嘎县、扎囊县、乃东区、错那市、浪卡子县、琼结县、洛扎县)  洛阳市(宜阳县、涧西区、老城区、洛宁县、新安县、洛龙区、西工区、偃师区、栾川县、嵩县、瀍河回族区、伊川县、孟津区、汝阳县)

泉州市(金门县、石狮市、安溪县、德化县、泉港区、永春县、洛江区、丰泽区、南安市、惠安县、晋江市、鲤城区)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、沙雅县、乌什县、柯坪县、库车市、阿瓦提县、拜城县、温宿县)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴山区、绥滨县、兴安区、萝北县、东山区、南山区)甘孜藏族自治州(石渠县、泸定县、巴塘县、康定市、德格县、乡城县、白玉县、道孚县、理塘县、九龙县、色达县、稻城县、炉霍县、新龙县、丹巴县、得荣县、甘孜县、雅江县)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、蓬溪县、大英县)  淄博市(博山区、桓台县、高青县、沂源县、张店区、淄川区、临淄区、周村区)

济源市

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗)

泰州市(海陵区、高港区、靖江市、泰兴市、兴化市、姜堰区)仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

齐齐哈尔市(龙沙区、克山县、龙江县、克东县、富裕县、泰来县、昂昂溪区、富拉尔基区、讷河市、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、建华区、碾子山区、甘南县、依安县)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

漳州市(长泰区、芗城区、漳浦县、诏安县、华安县、龙文区、龙海区、南靖县、东山县、云霄县、平和县)

榆林市(吴堡县、米脂县、神木市、横山区、靖边县、清涧县、府谷县、佳县、榆阳区、子洲县、绥德县、定边县)

吕梁市(交城县、交口县、离石区、岚县、临县、汾阳市、中阳县、孝义市、柳林县、兴县、文水县、方山县、石楼县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、苏尼特左旗、锡林浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗、多伦县)

承德市(滦平县、双滦区、丰宁满族自治县、兴隆县、双桥区、承德县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、宽城满族自治县、平泉市)

阜新市(彰武县、清河门区、新邱区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区)

抚顺市(望花区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、顺城区)

合肥市(庐江县、庐阳区、肥东县、包河区、巢湖市、瑶海区、长丰县、蜀山区、肥西县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、西畴县、富宁县、广南县、砚山县、文山市、麻栗坡县)

大理白族自治州(云龙县、大理市、洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、祥云县、弥渡县、剑川县、宾川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

三门峡市(义马市、卢氏县、陕州区、渑池县、湖滨区、灵宝市)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、爱辉区、北安市、五大连池市)

宜春市(袁州区、万载县、靖安县、高安市、奉新县、铜鼓县、樟树市、上高县、宜丰县、丰城市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。