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佳木斯市(汤原县、桦南县、前进区、同江市、东风区、向阳区、郊区、富锦市、抚远市、桦川县)

濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、范县、南乐县、华龙区)

枣庄市(峄城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区、薛城区)

临沧市(云县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)  日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

南阳市(方城县、桐柏县、邓州市、宛城区、唐河县、西峡县、社旗县、新野县、内乡县、南召县、卧龙区、淅川县、镇平县)

昆明市(西山区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、呈贡区、东川区、嵩明县、石林彝族自治县、五华区、官渡区、富民县、宜良县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区)

郴州市(嘉禾县、桂阳县、苏仙区、宜章县、永兴县、汝城县、北湖区、临武县、资兴市、安仁县、桂东县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)  南通市(启东市、如皋市、海门区、通州区、崇川区、如东县、海安市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

广元市(利州区、朝天区、苍溪县、剑阁县、昭化区、旺苍县、青川县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、鄂伦春自治旗、根河市、满洲里市、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗)

怀化市(鹤城区、辰溪县、沅陵县、溆浦县、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、洪江市、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县)

唐山市(开平区、迁西县、丰南区、遵化市、丰润区、路北区、古冶区、曹妃甸区、迁安市、乐亭县、玉田县、路南区、滦南县、滦州市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

衡阳市(祁东县、耒阳市、衡南县、石鼓区、常宁市、衡山县、雁峰区、衡东县、蒸湘区、衡阳县、南岳区、珠晖区)

楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、南华县、楚雄市、双柏县、元谋县、姚安县、牟定县、永仁县、武定县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、多伦县、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)

石河子市(胡杨河市、北屯市、可克达拉市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、新星市、五家渠市)

兰州市(红古区、七里河区、安宁区、榆中县、西固区、皋兰县、永登县、城关区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

昌都市(贡觉县、芒康县、江达县、察雅县、八宿县、丁青县、卡若区、类乌齐县、边坝县、左贡县、洛隆县)

桂林市(资源县、永福县、临桂区、灵川县、秀峰区、象山区、灌阳县、雁山区、荔浦市、恭城瑶族自治县、全州县、龙胜各族自治县、兴安县、平乐县、阳朔县、叠彩区、七星区)

衢州市(龙游县、柯城区、开化县、常山县、江山市、衢江区)

大同市(天镇县、云州区、左云县、新荣区、浑源县、灵丘县、平城区、阳高县、云冈区、广灵县)

毕节市(大方县、赫章县、黔西市、金沙县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

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淄博市(高青县、桓台县、博山区、周村区、淄川区、临淄区、张店区、沂源县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

西安市(莲湖区、雁塔区、鄠邑区、蓝田县、周至县、未央区、新城区、长安区、阎良区、高陵区、临潼区、灞桥区、碑林区)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、山城区、鹤山区)  河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、金城江区、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、环江毛南族自治县、天峨县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

曲靖市(沾益区、罗平县、陆良县、马龙区、宣威市、富源县、师宗县、会泽县、麒麟区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)日喀则市(仁布县、聂拉木县、仲巴县、萨迦县、桑珠孜区、江孜县、南木林县、昂仁县、谢通门县、吉隆县、白朗县、亚东县、萨嘎县、定结县、康马县、岗巴县、拉孜县、定日县)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、秀洲区、海盐县、海宁市、南湖区、嘉善县)  百色市(平果市、田林县、靖西市、隆林各族自治县、乐业县、那坡县、西林县、德保县、凌云县、田阳区、右江区、田东县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

泰州市(海陵区、姜堰区、靖江市、高港区、兴化市、泰兴市)黑河市(北安市、逊克县、嫩江市、孙吴县、五大连池市、爱辉区)

台州市(玉环市、路桥区、椒江区、黄岩区、天台县、温岭市、临海市、仙居县、三门县)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、山阴县、怀仁市、朔城区)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、玛多县、久治县、甘德县、达日县)

重庆市(北碚区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、黔江区、巫溪县、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、南川区、开州区、武隆区、合川区、江津区、渝中区、大渡口区、云阳县、綦江区、璧山区、长寿区、大足区、垫江县、巴南区、梁平区、石柱土家族自治县、巫山县、忠县、丰都县、南岸区、荣昌区、奉节县、铜梁区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、城口县、潼南区、万州区、九龙坡区)

昭通市(永善县、巧家县、镇雄县、威信县、水富市、绥江县、昭阳区、大关县、鲁甸县、彝良县、盐津县)

庆阳市(庆城县、合水县、环县、正宁县、华池县、西峰区、宁县、镇原县)

铁岭市(开原市、调兵山市、清河区、西丰县、昌图县、银州区、铁岭县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

雅安市(宝兴县、天全县、荥经县、雨城区、汉源县、石棉县、名山区、芦山县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

马鞍山市(含山县、花山区、博望区、当涂县、雨山区、和县)

咸阳市(永寿县、三原县、彬州市、兴平市、杨陵区、礼泉县、淳化县、泾阳县、武功县、长武县、旬邑县、乾县、秦都区、渭城区)

张家口市(赤城县、蔚县、万全区、桥西区、崇礼区、沽源县、涿鹿县、宣化区、下花园区、怀安县、康保县、怀来县、张北县、阳原县、桥东区、尚义县)

太原市(小店区、阳曲县、杏花岭区、娄烦县、清徐县、晋源区、迎泽区、古交市、尖草坪区、万柏林区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、来凤县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、利川市、恩施市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。