骠骑行 霍去病：一切情感都无处遁形。

　　当地时间4月24日，世界银行在美国华盛顿举行发展委员会第111次会议，审议通过了《就业：通往繁荣之路》报告。财政部部长、世行中国理事蓝佛安与会并发言。

　　蓝佛安表示，中方赞赏世行以促进就业为目标，为发展中国家摆脱贫困、实现共享繁荣奠定坚实基础。习近平主席指出，我们要在贸易投资、发展合作等领域增加资源投入、做强发展机构，多一些合作桥梁，少一些“小院高墙”，让越来越多发展中国家过上好日子、实现现代化。当前，贸易保护政策为全球减贫与发展事业带来了巨大风险。中方呼吁世行等国际组织倡导非歧视原则、自由贸易原则等，共同维护开放合作的国际环境。

　　中国是全球经济一体化的受益者也是贡献者，近年来中国对全球经济增长的贡献率保持在30%左右。在当前复杂外部环境下，中国将采取更加积极有为的宏观政策，推动实现全年预期增长目标，继续为全球经济带来稳定和动力。中国坚持改革开放的基本国策，已对所有建交的最不发达国家产品给予零关税待遇，并愿进一步敞开大门，与全球共享中国的超大规模市场，实现互利共赢。（总台央视记者田琪永）

专题：中共中央政治局会议重磅定调！如何影响资本市场？机构最新解读

中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

在房地产领域，会议指出，要持续用力防范化解重点领域风险。继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。

业内普遍认为，此次政治局会议延续了“止跌回稳”总基调，政策组合拳精准聚焦风险防控、结构优化与长效机制，明确了房地产行业持续向高质量发展路径。

首提“持续巩固房地产市场稳定态势”

此次政治局会议首次提出“持续巩固房地产市场稳定态势”，这一表态意义重大。

广开首席产业研究院资深研究员马泓指出，这一表述是对过去两个季度房地产市场所出现的积极变化给予的充分肯定。在一系列支持住房政策的作用下，无论是房产销售、房价还是大城市的土地市场表现，整体都处于缓跌走稳态势，为未来止跌回稳奠定了良好的基础。从城镇化发展的角度来看，居民对于高品质住房的需求较大，这意味着房地产市场仍有成长空间。

今年一季度，房地产市场呈现持续修复态势。国家统计局数据显示，一季度全国商品房销售规模同比降幅明显收窄，另根据中指研究院数据，3月重点100城新房销售面积、重点30城二手房成交量同比均增长。

在业内看来，本次会议强调“持续巩固房地产市场稳定态势”，预计政策仍会持续呵护房地产，根据市场形势变化及时出台针对性举措，包括北上在内的一线城市有望将加快存量住房改造、优化限购限售政策，二三线城市则可能通过降低购房门槛、加大购房补贴等方式激活市场。

此外，政治局会议提及“加紧实施更加积极有为的宏观政策”、“适时降准降息”、“要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”等提法也为应对不确定性进一步释放政策空间，提振市场预期。业内预测，宏观政策发力窗口期有望逐渐打开，降准降息、降低住房公积金贷款利率等政策落地预期在增强。

城中村和危旧房改造激活潜在住房需求

政治局会议提出，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。

中指研究院政策研究总监陈文静指出，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造，相关内容已经成为2025年各地政府的重要工作之一。今年以来已经有不少城市出台配套的房票安置政策，根据中指监测数据，今年以来超20个地区优化房票政策，近期厦门扩大房票使用范围至二手房，且继续鼓励房票用于购买新房，进一步打通一二手链条，促进市场库存去化。

在业内看来，从需求侧而言，推进城中村和危旧房改造，不仅可以通过盘活存量资源、释放土地价值，还能带动区域居住环境升级，进而激活潜在住房需求。这对于提振消费、扩大内需，也有重大意义。

引导行业从“增量开发”向“品质竞争”转变

政治局会议还提出，加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策。

对比今年《政府工作报告》中提及的“适应人民群众高品质居住需要，完善标准规范，推动建设安全、舒适、绿色、智慧的‘好房子’”，此次进一步强调住房的高品质。今年住建部已经发布国家标准《住宅项目规范》，并将在5月1日落地实施，部分城市也发布了“好房子”建设相关标准，业内预计未来相关政策亦将进一步完善，更多城市落地标准规范，助力高品质住房建设，“好房子”有望放量。

58安居客研究院院长张波认为，这标志着行业从规模扩张转向质量提升的转型路径进一步清晰，并引导开发行业从“增量开发”向“品质竞争”转变。

在优化存量商品房收购政策方面，今年4月15日，中共中央政治局常委、国务院总理李强在北京调研时指出，收购存量商品房用作保障性住房，是促进房地产市场止跌回稳、保障和改善民生的重要抓手。要落实好各项相关政策，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，并及时研究推出新的支持措施。本次会议进一步强调优化政策，业内认为，这或意味着更多配套举措已在路上，进一步扩大用途范围、降低资金成本等方面存在政策优化空间。

“总体来看，本次会议在凸显底线思维的基础上，关注助力行业良性循环，强化政策灵活性与精准度。地方政府化债、城市更新与住房供给改革的协同推进，既避免系统性风险，也为市场注入新动能。房地产市场止跌回稳的大趋势正进一步强化，房地产行业长期健康发展的确定性进一步增强。”张波说。

专题：中共中央政治局会议重磅定调！如何影响资本市场？机构最新解读

　　来源：明察宏观

　　文财信研究院宏观团队

　　伍超明胡文艳李沫段雨佳 

　　事件：2025年4月25日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

　　正文

　　面对国内外形势的新变化，4月25日政治局会议强调要“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，对此我们有七点理解：

　　一、经济形势：内部基础待稳固、外部冲击明显加大，要强化底线思维

　　对于当前发展形势，会议提出“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大”。主要体现在以下两方面：

　　一是内需回升基础待稳固。如一季度在存量和增量政策协同显效的支撑下，消费和投资两大内需增速有所提升，但仅拉动GDP增长3.3%，与疫前5%以上的水平相比仍有明显差距，外部冲击下要实现全年5%的经济增长预期目标，面临较大挑战；同时，经济供强需弱矛盾依旧突出，CPI和PPI双双为负，GDP平减指数连续8个季度处于零值以下，创下最长负增长纪录；此外，经济薄弱环节恢复偏弱，如房地产、民间投资依旧疲弱，居民边际消费倾向仍在走低。

　　二是外部环境急剧变化，带来的冲击明显加大。4月2日特朗普政府推出的“对等关税”政策，标志着全球多边贸易体系陷入系统性危机并加速重构，全球经济秩序面临格局性调整，蕴含的不确定性正通过投资中断、效率流失、市场动荡等传导机制，转化为经济运行中的制度性成本。其中美对中关税最高达245%，超高关税可能导致中美贸易完全脱钩，对经济形成剧烈冲击，预计将导致我国出口下滑6%~14%，影响GDP增速下降1-2个百分点（详见深度报告《对中贸易战：性质、影响、政策与资产配置》）。对此，会议强调“强化底线思维，充分备足预案”，意味着面对外部环境急剧变化的不确定性，中央已充分考虑了最坏的情况，提前准备了充足的应对方案，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。

　　二、应对思路：稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，筑牢高质量发展的确定性

　　面对外部环境的急剧变化，会议明确了“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的应对思路，“国际经贸斗争”也是首提。

　　一方面，首要的是“坚定不移办好自己的事，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。特朗普高额关税将直接导致出口企业订单萎缩、用工需求减少，加剧企业尤其是中小企业生存压力，并导致就业基本盘明显承压，因此会议将“稳就业、稳企业”作为前两项重要目标；同时外部环境的不确定性会加剧全球金融市场动荡、影响微观主体预期，反过来增加国内经济恢复的困难，易形成负反馈循环，因此“稳市场、稳预期”也被列为下一阶段工作重点。此外，坚定不移办好自己的事，关键在于筑牢高质量发展的确定性，要大力提振居民消费、加快培育新质生产力，推动经济增长方式由投资、出口驱动向创新、消费驱动转变。

　　另一方面，国际经贸斗争成为我国发展的必然选择。美国对中国发起贸易战，意在维护其全球霸权地位，是中美竞争全面升级的转折点，甚至不排除是走向系统性对抗的临界点，开展国际经贸斗争成为我国应对这一挑战的必然选择。在具体实践中，既要同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径；又要强化周边外交，构建抵御外部风险的战略屏障；还要加快推动内外贸一体化，包括支持出口转内销、企业“走出去”等。

　　三、政策部署：存量提速与增量储备并举，加强超常规逆周期调节

　　宏观政策部署上，存量提速与增量储备并举，加强超常规逆周期调节。特朗普关税政策对国内经济的短期冲击难以避免，但后续演进和影响存在很大不确定性。因此，宏观政策延续了政府工作报告“更加积极有为”的总基调，布局上既要“加紧实施”、“用好用足”既定政策，“既定政策早出台早见效”，对冲短期下行压力，又要留有后手，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。

　　财政政策方面，加快发行使用，储备增量政策。会议强调要“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”，原因在于一季度新增专项债券发行进度仅有21.8%、超长期特别国债将于4月底启动发行。预计两项政府债券将重点用于稳地产、稳基建、解决地方政府拖欠企业账款问题，以及加大对两新、两重的支持力度。为应对不确定性，预计财政已在积极储备一批增量政策，未来有望启动一轮更大规模的特别国债发行计划，不排除再次提高1-2百分点赤字率的可能性。

　　货币政策方面，适时降准降息，“扩消费、稳外贸”新工具在路上。其一，为应对短期关税冲击、加力支持实体经济，预计二季度降准先行、降息随后；此外下半年美联储大概率重启降息，有望进一步打开国内宽松加力空间。其二，会议明确“创设新的结构性货币政策工具”，预计服务消费与养老再贷款有望加快设立，不排除其他提振消费和助企纾困结构性工具出台的可能。其三，会议首次提出“设立新型政策性金融工具”，或指向央行可能设立类似PSL的政策性金融工具，一方面重点用于支持稳定外贸等，另一方面弥补近年来PSL缩量带来的基础货币缺口。

　　四、扩消费：聚焦中低收入群体和服务消费，增强对经济增长的拉动

　　一是提高中低收入群体收入。中低收入群体消费倾向高，但疫后其收入恢复偏慢，叠加特朗普关税将给其带来额外的就业和收入冲击，因此会议强调“要提高中低收入群体收入”。具体政策措施可能包括：探索将较大规模的国有股权资本划拨到城乡居民养老保险，以提高中低收入群体养老金收入；加大财政对居民部门的转移支付力度，尤其是要增加对受关税影响较大群体的帮扶。

　　二是大力发展服务消费。我国服务消费提升空间大，是扩内需的长期重要抓手。国际经验显示，随着居民收入、财富的不断增长，消费结构将呈现出由“商品消费→服务消费”转移的趋势。2024年国内服务性消费占比为46.1%，仍低于同期美国20个百分点以上，未来增长空间广阔。统计数据显示，疫后服务业量、价齐跌，吸纳就业能力大幅萎缩，对国内消费和经济增长形成较大拖累。如第三产业就业净增人数，由2019年的650万变为2022-23年的平均减少96万；第三产业对名义GDP的拉动，由2018-19年的5.3%降至2024年的2.7%。预计两新政策或扩围至服务消费，服务消费与养老再贷款也将加快设立，“投资于人”的动作有望加速，政府部门加大对健康、养老、托幼、家政等服务供给的投资支出。

　　三是预计2025年消费对GDP的拉动较2024年提高1个百分点左右。其一，占最终消费支出约三成的政府消费扩张可期，预计可拉动GDP提高1个百分点左右。受益于宏观政策加大逆周期调节和政策着力点更多转向惠民生、促消费，预计政府消费托底作用增强，2025年增速有望提高至4.4-7.0%，高于一般公共预算支出增长4.4%的预期目标水平。其二，占最终消费支出约七成的居民消费或延续弱修复态势，对GDP的拉动作用或总体稳定。受近年来服务业吸纳就业能力大幅下降、特朗普关税冲击带来额外就业冲击和居民“多储蓄、少消费”行为模式短期难改等因素影响，居民消费能力与意愿改善动力不足。但随着提高中低收入群体收入、大力发展服务消费等政策加力显效，有望对消费起到一定的托底作用。

　　五、稳就业、稳企业：排在“四稳”前两位，成短期政策重心

　　面对外部环境急剧变化对就业和企业造成的冲击，会议将稳就业、稳企业置于“四稳”工作目标的前两位，强调“要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱”，凸显短期政策重心和紧迫性，预计一揽子稳就业、助企纾困政策有望加快推出。

　　一是出台类似疫情期间的阶段性稳企业政策可期。会议明确提出“要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持”，预示对受关税影响较大的出口企业，将出台综合性纾困措施，如加大阶段性税收优惠减免力度；设立稳企业专项结构性货币政策工具，并由财政政策予以贴息支持；鼓励金融机构对中小微企业贷款给予临时性延期还本付息安排；通过加大出口退税力度、促进出口转内销等措施。

　　二是稳就业政策工具箱有望进一步扩容。会议提出要“提高失业保险基金稳岗返还比例。健全分层分类的社会救助体系”。预计其他可能性举措包括：鼓励企业积极稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持，加强就业公共服务；对因关税冲击导致失业的群体，给予短期、阶段性的失业补贴，相关支出由中央财政负担。

　　六、高质量发展：培育壮大新质生产力，推出债市“科技板”

　　会议将“高质量发展的确定性”作为应对“外部环境急剧变化的不确定性”的核心抓手，提出要“培育壮大新质生产力，打造一批新型支柱产业”。具体有三方面举措。

　　其一，持续用力推进关键核心技术攻关。现阶段我国高端半导体芯片、航空发动机以及光学、医学设备等对美进口依赖度较高，为预防美国对我全面技术封锁，实现自主可控对我国来说不仅是发展问题，更是生存问题。

　　其二，创新推出债券市场的“科技板”。继3月6日央行在人大三次会议上透露将推出债券市场的“科创板”后，本次会议再次提及，预计债券市场的“科创板”将加快推出。设立债券“科创板”将为科技型企业提供有别于传统股市的全新直接融资渠道，有效缓解轻资产、长周期研发的科技企业融资难题，为贯彻国家科技战略提供强有力的金融支撑。

　　其三，加快实施“人工智能+”行动。会议延续两会提法，再次强调要“加快实施‘人工智能+’行动”，旨在抓住国内人工智能技术突破的重要机遇，使我国的数字技术与制造优势、市场规模优势充分结合，推动人工智能大模型广泛应用，赋能千行百业，创造更多的就业机会和经济增长点。

　　七、防风险：加快化债，稳定地产，活跃资本市场

　　防风险方面，会议重点部署了地方债务、房地产、资本市场三大风险处置应对措施。

　　对于地方债务问题，排序置于防风险首位。在3月份的政府工作报告中，没有地方债务风险的相关表述，这释放了两方面信息：一是反映新一轮化债方案取得明显成效，已有力提振企业和地方政府积极性，如一季度地方主导的公共设施、道路运输、燃气生产等基建细分行业投资增速均有所回升；二是在外部冲击加大背景下，企业经营困难加大，为缓解其现金流压力，提高应对外部冲击的能力，要“继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题”。预计年内化债进度有望继续前置，一方面助企纾困，另一方面减轻地方政府债务负担，腾出更多的时间、精力和资金发展经济。

　　对于房地产市场，加快落实已出台政策。较两会“止跌回稳”表述，此次会议调整为“持续巩固房地产市场稳定态势”，这既表明中央对房地产市场已基本企稳持积极判断，也透露出未来继续稳地产的政策导向。预计下一阶段稳地产政策着重加快落实已出台政策，供给侧聚焦打通优化存量商品房收购政策堵点，推动专项债、保障性住房再贷款等政策工具尽快落地见效，“加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给”；需求侧“加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造”。

　　对于资本市场，新增“活跃”二字释放了多重信号。会议提出“持续稳定和活跃资本市场”，首次将“持续稳定”与“活跃”并列提出，相较于此前“稳定股市”的表述，新增“活跃”二字释放了多重信号：一是预示资本市场政策定位的转变。“活跃”表述标志着资本市场将从“应急式托底维稳”转向“制度性主动激活”，前者是底线要求，后者是高质量发展必然选择。过去政策更注重防范系统性风险，如2024年12月政治局会议首提“稳住楼市股市”，而此次强调“活跃”表明资本市场被赋予更高战略使命——通过提升资源配置效率、增强财富效应，助力经济转型升级和新质生产力培育。二是资本市场制度建设的深化。活跃并非短期刺激，而是通过基础制度改革实现长期良性循环，未来交易机制改革、增量资金引导、资金结构优化等基础性制度改革有望加快推进。三是维稳仍有必要。面对特朗普关税冲击带来的全球金融市场动荡、风险偏好降低，国内资本市场短期波动难免，其作为宏观经济的晴雨表，社会预期信心的风向标，需要政策加大呵护力度。

　　据知情人士透露，埃隆·马斯克旗下创企xAI控股正与投资者进行谈判，为其新合并的人工智能初创企业和社交媒体业务筹集大约200亿美元资金。

　　数据提供商PitchBook的数据显示，如果交易完成，这笔潜在的融资将成为有史以来第二大的初创企业融资交易，仅次于今年早些时候OpenAI获得的400亿美元融资。其中一位知情人士表示，这笔交易将使该公司的估值超过1200亿美元。

　　xA暂未置评。

　　xAI控股于3月宣布成立，由前身为推特的X公司和马斯克的人工智能企业xAI合并而成。一位知情人士称，这笔新资金可能会用于偿还马斯克将推特转为私有公司（后更名为X）时所背负的部分债务。

　　此前报道，这笔债务一直给X公司带来压力。据了解此事的人士透露，仅在3月份，X公司就支付了约2亿美元与收购相关的债务本息偿还费用。到2024年底，该公司的年度利息支出超过了13亿美元。

　　一些知情人士表示，自合并以来，马斯克及其团队一直在试探投资者对向合并后的实体投入更多资金的意愿。关于这轮潜在融资的谈判尚处于早期阶段，该公司计划在未来几个月内筹集资金。

　　其中一位知情人士称，这轮融资的金额可能会高于200亿美元。知情人士表示，融资总额尚未确定，条款也可能会发生变化。

　　这轮新融资的规模既凸显了投资者对人工智能公司的热情，也彰显了马斯克作为商业巨头和政治影响力人物的地位。马斯克是唐纳德·特朗普总统的重要盟友，预计他很快将离开华盛顿，但自特朗普当选以来，他已在政府中进行了大刀阔斧的改革，并将关键盟友安插在重要职位上。

　　尽管马斯克旗下的上市公司特斯拉的命运起伏不定，但他旗下私人公司的估值却持续攀升。例如，马斯克的火箭公司SpaceX在去年的一笔私人交易使其估值达到3500亿美元后，成为了历史上最具价值的初创企业。