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桂林市(象山区、资源县、临桂区、雁山区、灵川县、七星区、全州县、叠彩区、永福县、恭城瑶族自治县、平乐县、灌阳县、阳朔县、荔浦市、秀峰区、兴安县、龙胜各族自治县)

平顶山市(郏县、石龙区、宝丰县、叶县、舞钢市、鲁山县、新华区、汝州市、卫东区、湛河区)

宁夏回族自治区

吕梁市(方山县、中阳县、临县、石楼县、岚县、柳林县、文水县、离石区、交城县、汾阳市、交口县、兴县、孝义市)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

玉林市(北流市、玉州区、容县、陆川县、博白县、福绵区、兴业县)

日喀则市(萨迦县、岗巴县、白朗县、吉隆县、康马县、桑珠孜区、定日县、谢通门县、仲巴县、昂仁县、聂拉木县、江孜县、拉孜县、仁布县、萨嘎县、定结县、亚东县、南木林县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、若尔盖县、理县、汶川县、壤塘县、黑水县、茂县、红原县、松潘县、九寨沟县、马尔康市、小金县、阿坝县)

固原市(隆德县、原州区、泾源县、西吉县、彭阳县)  昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、呼图壁县)

大连市(普兰店区、旅顺口区、瓦房店市、西岗区、长海县、甘井子区、金州区、中山区、庄河市、沙河口区)

广元市(朝天区、青川县、利州区、旺苍县、昭化区、苍溪县、剑阁县)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、洮南市、通榆县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区)

河池市(南丹县、天峨县、宜州区、凤山县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县)

哈尔滨市(通河县、道里区、五常市、巴彦县、松北区、延寿县、方正县、南岗区、木兰县、尚志市、依兰县、呼兰区、香坊区、道外区、平房区、宾县、阿城区、双城区)

梧州市(藤县、蒙山县、岑溪市、龙圩区、万秀区、长洲区、苍梧县)

澳门特别行政区

兰州市(红古区、榆中县、西固区、皋兰县、永登县、七里河区、城关区、安宁区)

忻州市(五台县、河曲县、静乐县、原平市、繁峙县、代县、偏关县、定襄县、五寨县、宁武县、神池县、忻府区、岢岚县、保德县)

韶关市(武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县、始兴县、南雄市、曲江区、仁化县、浈江区)

深圳市(龙岗区、盐田区、宝安区、南山区、龙华区、罗湖区、坪山区、福田区、光明区)

南阳市(新野县、淅川县、卧龙区、方城县、西峡县、宛城区、内乡县、邓州市、社旗县、唐河县、桐柏县、镇平县、南召县)

新疆维吾尔自治区

内江市(威远县、资中县、隆昌市、东兴区、市中区)

临汾市(大宁县、隰县、吉县、洪洞县、蒲县、安泽县、霍州市、襄汾县、永和县、侯马市、浮山县、尧都区、汾西县、乡宁县、曲沃县、翼城县、古县)

达州市(通川区、万源市、大竹县、宣汉县、渠县、开江县、达川区)

汉中市(略阳县、佛坪县、勉县、汉台区、南郑区、宁强县、洋县、镇巴县、留坝县、城固县、西乡县)

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抚州市(崇仁县、临川区、东乡区、南城县、资溪县、乐安县、黎川县、宜黄县、南丰县、金溪县、广昌县)

营口市(老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

南宁市(江南区、西乡塘区、邕宁区、上林县、青秀区、兴宁区、隆安县、武鸣区、横州市、宾阳县、马山县、良庆区)  钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

喀什地区(疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、喀什市、岳普湖县、叶城县、泽普县、英吉沙县、伽师县、疏附县、巴楚县)

保定市(蠡县、易县、徐水区、定州市、顺平县、高碑店市、定兴县、安新县、博野县、涞水县、竞秀区、曲阳县、满城区、安国市、莲池区、容城县、阜平县、清苑区、涞源县、唐县、涿州市、望都县、雄县、高阳县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)锦州市(黑山县、凌海市、古塔区、义县、太和区、凌河区、北镇市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、水磨沟区、头屯河区、达坂城区、米东区、天山区、乌鲁木齐县)  邢台市(任泽区、平乡县、信都区、柏乡县、南宫市、广宗县、清河县、南和区、隆尧县、宁晋县、襄都区、新河县、巨鹿县、临城县、沙河市、内丘县、临西县、威县)

新余市(渝水区、分宜县)

铜仁市(沿河土家族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县)

安康市(汉滨区、汉阴县、平利县、宁陕县、旬阳市、紫阳县、石泉县、岚皋县、镇坪县、白河县)盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

泉州市(惠安县、鲤城区、洛江区、南安市、丰泽区、泉港区、晋江市、石狮市、安溪县、德化县、永春县、金门县)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、秦州区、麦积区、武山县、清水县)

宁波市(北仑区、象山县、余姚市、鄞州区、奉化区、镇海区、海曙区、慈溪市、江北区、宁海县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、和政县、临夏县、永靖县、临夏市、广河县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

苏州市(常熟市、昆山市、相城区、虎丘区、太仓市、吴江区、张家港市、姑苏区、吴中区)

滁州市(凤阳县、来安县、定远县、南谯区、明光市、全椒县、琅琊区、天长市)

三沙市(南沙区、西沙区)

天津市(静海区、西青区、宝坻区、红桥区、滨海新区、和平区、河西区、河北区、蓟州区、宁河区、津南区、河东区、北辰区、东丽区、南开区、武清区)

昭通市(永善县、鲁甸县、水富市、盐津县、威信县、大关县、绥江县、巧家县、彝良县、镇雄县、昭阳区)

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黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、安龙县、册亨县、兴义市、贞丰县、望谟县、兴仁市)

郴州市(临武县、嘉禾县、桂东县、安仁县、北湖区、汝城县、资兴市、宜章县、苏仙区、永兴县、桂阳县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）