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铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、和林格尔县、托克托县、玉泉区、赛罕区、清水河县、回民区、新城区)

江门市(新会区、开平市、恩平市、鹤山市、江海区、台山市、蓬江区)  克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

沈阳市(大东区、铁西区、法库县、和平区、新民市、皇姑区、康平县、沈北新区、辽中区、沈河区、苏家屯区、浑南区、于洪区)

云浮市(郁南县、云安区、新兴县、云城区、罗定市)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)  凉山彝族自治州(冕宁县、会理市、甘洛县、雷波县、普格县、越西县、喜德县、昭觉县、会东县、金阳县、盐源县、德昌县、木里藏族自治县、布拖县、美姑县、宁南县、西昌市)

马鞍山市(当涂县、雨山区、花山区、含山县、和县、博望区)

双鸭山市(四方台区、宝山区、友谊县、岭东区、集贤县、尖山区、宝清县、饶河县)

杭州市(拱墅区、临安区、富阳区、临平区、桐庐县、建德市、上城区、西湖区、淳安县、余杭区、滨江区、钱塘区、萧山区)

芜湖市(无为市、繁昌区、鸠江区、湾沚区、镜湖区、弋江区、南陵县)

邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、隆回县、大祥区、新邵县、邵东市、洞口县、邵阳县、北塔区、武冈市、绥宁县、双清区)

陇南市(徽县、文县、西和县、武都区、两当县、宕昌县、成县、礼县、康县)

曲靖市(罗平县、师宗县、富源县、马龙区、会泽县、宣威市、沾益区、麒麟区、陆良县)

福州市(连江县、台江区、仓山区、罗源县、鼓楼区、永泰县、闽清县、晋安区、平潭县、福清市、长乐区、闽侯县、马尾区)

齐齐哈尔市(克东县、昂昂溪区、建华区、克山县、碾子山区、甘南县、依安县、讷河市、富裕县、铁锋区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、拜泉县、龙沙区、泰来县)

开封市(杞县、鼓楼区、祥符区、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、兰考县、通许县、尉氏县)

徐州市(沛县、睢宁县、邳州市、铜山区、泉山区、鼓楼区、新沂市、丰县、云龙区、贾汪区)

黄冈市(黄梅县、浠水县、麻城市、英山县、红安县、罗田县、蕲春县、团风县、黄州区、武穴市)

河池市(南丹县、东兰县、天峨县、宜州区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、通江县、巴州区)

大理白族自治州(鹤庆县、巍山彝族回族自治县、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、剑川县、大理市、宾川县、弥渡县、漾濞彝族自治县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

泰州市(泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区、靖江市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

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乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

儋州市

滁州市(来安县、凤阳县、天长市、全椒县、南谯区、琅琊区、明光市、定远县)  台州市(温岭市、黄岩区、仙居县、椒江区、临海市、路桥区、玉环市、三门县、天台县)

内蒙古自治区

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

延安市(甘泉县、富县、延长县、志丹县、安塞区、黄陵县、洛川县、宜川县、子长市、延川县、黄龙县、吴起县、宝塔区)邢台市(临城县、内丘县、广宗县、柏乡县、巨鹿县、新河县、沙河市、威县、襄都区、隆尧县、平乡县、清河县、信都区、南宫市、任泽区、南和区、宁晋县、临西县)

信阳市(淮滨县、光山县、罗山县、潢川县、固始县、息县、平桥区、新县、商城县、浉河区)  南阳市(宛城区、内乡县、淅川县、桐柏县、卧龙区、社旗县、方城县、镇平县、邓州市、新野县、唐河县、西峡县、南召县)

山南市(贡嘎县、浪卡子县、扎囊县、乃东区、曲松县、隆子县、措美县、琼结县、桑日县、错那市、洛扎县、加查县)

自贡市(沿滩区、自流井区、大安区、荣县、贡井区、富顺县)

张家口市(桥西区、尚义县、阳原县、桥东区、蔚县、怀安县、宣化区、张北县、崇礼区、康保县、涿鹿县、下花园区、沽源县、怀来县、赤城县、万全区)濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、范县、濮阳县、清丰县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、伊宁市、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、新源县、尼勒克县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、双桥区、滦平县、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、承德县、兴隆县、宽城满族自治县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

滨州市(无棣县、惠民县、沾化区、阳信县、滨城区、邹平市、博兴县)

宜春市(靖安县、宜丰县、高安市、铜鼓县、樟树市、丰城市、万载县、上高县、奉新县、袁州区)

淄博市(临淄区、桓台县、淄川区、沂源县、张店区、周村区、博山区、高青县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

昌都市(左贡县、江达县、贡觉县、芒康县、类乌齐县、卡若区、丁青县、洛隆县、察雅县、边坝县、八宿县)

苏州市(相城区、姑苏区、常熟市、虎丘区、吴中区、昆山市、张家港市、吴江区、太仓市)

本溪市(溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、平山区)

新疆维吾尔自治区

三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、湖滨区、陕州区、渑池县)

赤峰市(林西县、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

绵阳市(涪城区、三台县、平武县、游仙区、盐亭县、安州区、梓潼县、江油市、北川羌族自治县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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