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通化市(柳河县、辉南县、东昌区、梅河口市、集安市、二道江区、通化县)

晋中市(和顺县、榆社县、左权县、平遥县、昔阳县、祁县、榆次区、寿阳县、介休市、太谷区、灵石县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、白塔区、宏伟区、弓长岭区、文圣区、太子河区)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)  丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县、庆元县、莲都区、云和县、龙泉市、松阳县、青田县)

中山市

梧州市(岑溪市、万秀区、藤县、苍梧县、蒙山县、龙圩区、长洲区)

玉林市(陆川县、容县、福绵区、北流市、兴业县、玉州区、博白县)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)  黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、册亨县、安龙县、望谟县、兴仁市、兴义市、晴隆县)

滁州市(琅琊区、南谯区、天长市、来安县、明光市、凤阳县、全椒县、定远县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

自贡市(荣县、沿滩区、自流井区、贡井区、大安区、富顺县)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

鸡西市(恒山区、虎林市、鸡东县、城子河区、密山市、鸡冠区、麻山区、滴道区、梨树区)

温州市(平阳县、乐清市、瑞安市、苍南县、鹿城区、永嘉县、龙港市、龙湾区、瓯海区、文成县、泰顺县、洞头区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

临汾市(尧都区、侯马市、汾西县、古县、霍州市、永和县、曲沃县、吉县、安泽县、大宁县、浮山县、隰县、洪洞县、翼城县、乡宁县、襄汾县、蒲县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗)

广州市(南沙区、从化区、越秀区、白云区、花都区、增城区、海珠区、天河区、荔湾区、黄埔区、番禺区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市)

枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区、峄城区、市中区)

平顶山市(湛河区、郏县、石龙区、宝丰县、叶县、鲁山县、卫东区、新华区、汝州市、舞钢市)

定西市(通渭县、渭源县、岷县、安定区、陇西县、漳县、临洮县)

成都市(崇州市、郫都区、简阳市、武侯区、大邑县、都江堰市、金牛区、新都区、青白江区、蒲江县、青羊区、锦江区、邛崃市、金堂县、成华区、彭州市、新津区、龙泉驿区、双流区、温江区)

无锡市(惠山区、滨湖区、江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、锡山区)

安庆市(大观区、桐城市、望江县、潜山市、怀宁县、迎江区、岳西县、宜秀区、太湖县、宿松县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

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信阳市(商城县、浉河区、罗山县、潢川县、新县、光山县、固始县、息县、淮滨县、平桥区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、吉首市、永顺县、花垣县、保靖县、凤凰县、泸溪县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

开封市(尉氏县、兰考县、通许县、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、祥符区、杞县、顺河回族区)  漳州市(华安县、漳浦县、诏安县、南靖县、平和县、龙海区、龙文区、芗城区、东山县、长泰区、云霄县)

益阳市(资阳区、沅江市、桃江县、南县、安化县、赫山区)

白山市(浑江区、抚松县、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区)

塔城地区(额敏县、裕民县、塔城市、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)陇南市(武都区、成县、康县、徽县、两当县、文县、西和县、宕昌县、礼县)

石河子市(新星市、白杨市、昆玉市、可克达拉市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、铁门关市、双河市、五家渠市)  商丘市(虞城县、夏邑县、柘城县、永城市、民权县、睢县、睢阳区、宁陵县、梁园区)

怀化市(沅陵县、溆浦县、鹤城区、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、洪江市)

洛阳市(孟津区、栾川县、偃师区、洛宁县、嵩县、伊川县、西工区、新安县、涧西区、老城区、宜阳县、瀍河回族区、洛龙区、汝阳县)

南平市(邵武市、顺昌县、政和县、光泽县、浦城县、建瓯市、建阳区、武夷山市、松溪县、延平区)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、东区、西区)

哈尔滨市(平房区、依兰县、道外区、五常市、松北区、方正县、宾县、通河县、呼兰区、尚志市、南岗区、阿城区、巴彦县、道里区、延寿县、木兰县、双城区、香坊区)

重庆市(丰都县、江津区、北碚区、荣昌区、城口县、綦江区、涪陵区、巫山县、黔江区、江北区、武隆区、渝中区、南岸区、九龙坡区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、忠县、石柱土家族自治县、巴南区、南川区、长寿区、合川区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、渝北区、潼南区、大渡口区、璧山区、云阳县、铜梁区、巫溪县、沙坪坝区、开州区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、永川区、梁平区)

佳木斯市(同江市、桦南县、郊区、向阳区、桦川县、前进区、抚远市、富锦市、东风区、汤原县)

阜新市(彰武县、新邱区、细河区、太平区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

长沙市(开福区、雨花区、天心区、长沙县、芙蓉区、岳麓区、望城区、宁乡市、浏阳市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

石家庄市(行唐县、鹿泉区、灵寿县、正定县、辛集市、井陉县、新乐市、裕华区、深泽县、桥西区、藁城区、晋州市、平山县、高邑县、新华区、赵县、无极县、栾城区、赞皇县、元氏县、井陉矿区、长安区)

百色市(田东县、德保县、那坡县、田阳区、平果市、靖西市、田林县、西林县、凌云县、右江区、隆林各族自治县、乐业县)

淮安市(盱眙县、涟水县、金湖县、淮安区、洪泽区、淮阴区、清江浦区)

桂林市(阳朔县、秀峰区、平乐县、龙胜各族自治县、兴安县、恭城瑶族自治县、雁山区、灌阳县、资源县、七星区、全州县、临桂区、荔浦市、永福县、象山区、灵川县、叠彩区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)

梅州市(蕉岭县、五华县、丰顺县、梅江区、平远县、梅县区、兴宁市、大埔县)

宜春市(上高县、樟树市、高安市、丰城市、袁州区、铜鼓县、宜丰县、奉新县、万载县、靖安县)

新疆维吾尔自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。