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安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

马鞍山市(雨山区、和县、花山区、含山县、当涂县、博望区)

南宁市(江南区、兴宁区、隆安县、马山县、邕宁区、宾阳县、青秀区、良庆区、上林县、横州市、武鸣区、西乡塘区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)  怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、龙井市、珲春市、敦化市、图们市、和龙市、延吉市)

平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、舞钢市、鲁山县、叶县、卫东区、郏县、汝州市、湛河区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)  伊犁哈萨克自治州(昭苏县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市、特克斯县、霍城县、巩留县)

宁波市(象山县、北仑区、鄞州区、余姚市、奉化区、海曙区、慈溪市、宁海县、镇海区、江北区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

达州市(开江县、通川区、宣汉县、万源市、大竹县、渠县、达川区)

拉萨市(达孜区、当雄县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、城关区、林周县、墨竹工卡县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

南京市(高淳区、江宁区、雨花台区、建邺区、玄武区、栖霞区、秦淮区、六合区、鼓楼区、溧水区、浦口区)

雅安市(石棉县、芦山县、汉源县、天全县、雨城区、名山区、宝兴县、荥经县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、富蕴县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、青河县)

包头市(土默特右旗、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、东河区、青山区、石拐区)

邵阳市(新宁县、新邵县、北塔区、双清区、隆回县、城步苗族自治县、大祥区、邵东市、邵阳县、洞口县、武冈市、绥宁县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

青岛市(即墨区、平度市、市南区、胶州市、莱西市、黄岛区、李沧区、城阳区、市北区、崂山区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、船山区、蓬溪县)

淮南市(大通区、寿县、八公山区、凤台县、潘集区、田家庵区、谢家集区)

嘉峪关市

驻马店市(正阳县、遂平县、新蔡县、西平县、泌阳县、上蔡县、汝南县、平舆县、确山县、驿城区)

滁州市(天长市、琅琊区、全椒县、凤阳县、来安县、南谯区、定远县、明光市)

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陇南市(康县、成县、武都区、西和县、宕昌县、两当县、文县、礼县、徽县)

邢台市(信都区、内丘县、襄都区、隆尧县、临西县、广宗县、沙河市、威县、南宫市、新河县、临城县、柏乡县、清河县、任泽区、巨鹿县、南和区、宁晋县、平乡县)

温州市(龙港市、苍南县、永嘉县、瑞安市、平阳县、鹿城区、泰顺县、乐清市、龙湾区、瓯海区、文成县、洞头区)

绥化市(肇东市、望奎县、安达市、兰西县、青冈县、北林区、明水县、绥棱县、海伦市、庆安县)  开封市(兰考县、尉氏县、禹王台区、鼓楼区、杞县、龙亭区、顺河回族区、祥符区、通许县)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、平南县、桂平市)

株洲市(攸县、荷塘区、天元区、石峰区、茶陵县、炎陵县、渌口区、芦淞区、醴陵市)

承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、隆化县、平泉市)阿里地区(噶尔县、措勤县、日土县、札达县、革吉县、普兰县、改则县)

镇江市(润州区、句容市、扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区)  菏泽市(巨野县、牡丹区、单县、郓城县、成武县、鄄城县、曹县、定陶区、东明县)

吕梁市(汾阳市、方山县、柳林县、孝义市、交城县、临县、文水县、石楼县、交口县、离石区、岚县、中阳县、兴县)

抚州市(资溪县、东乡区、临川区、广昌县、南丰县、崇仁县、金溪县、南城县、乐安县、宜黄县、黎川县)

龙岩市(长汀县、连城县、漳平市、武平县、上杭县、新罗区、永定区)六安市(叶集区、霍山县、金寨县、金安区、霍邱县、裕安区、舒城县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、连山区、兴城市、建昌县、龙港区)

德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、什邡市、广汉市)

喀什地区(伽师县、喀什市、岳普湖县、英吉沙县、莎车县、叶城县、疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、泽普县、疏附县)

辽阳市(灯塔市、辽阳县、宏伟区、白塔区、文圣区、太子河区、弓长岭区)

武汉市(洪山区、江汉区、硚口区、新洲区、江岸区、黄陂区、江夏区、东西湖区、蔡甸区、汉南区、武昌区、汉阳区、青山区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

自贡市(沿滩区、自流井区、富顺县、荣县、贡井区、大安区)

运城市(河津市、新绛县、平陆县、临猗县、闻喜县、盐湖区、万荣县、夏县、绛县、芮城县、垣曲县、永济市、稷山县)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、南海区、高明区)

韶关市(始兴县、浈江区、翁源县、南雄市、乐昌市、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区)

烟台市(栖霞市、芝罘区、牟平区、蓬莱区、莱山区、莱阳市、海阳市、莱州市、福山区、龙口市、招远市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县、乌兰县、都兰县)

长沙市(雨花区、望城区、开福区、芙蓉区、浏阳市、天心区、宁乡市、长沙县、岳麓区)

湛江市(麻章区、廉江市、霞山区、雷州市、徐闻县、吴川市、赤坎区、遂溪县、坡头区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

大连市(长海县、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、庄河市、西岗区、金州区、中山区、甘井子区、瓦房店市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”