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宁波市(镇海区、奉化区、慈溪市、余姚市、鄞州区、江北区、象山县、海曙区、北仑区、宁海县)

昭通市(威信县、鲁甸县、绥江县、彝良县、巧家县、大关县、水富市、镇雄县、永善县、昭阳区、盐津县)  保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

十堰市(郧阳区、竹山县、竹溪县、张湾区、房县、茅箭区、郧西县、丹江口市)

黄山市(屯溪区、徽州区、祁门县、黟县、黄山区、歙县、休宁县)

菏泽市(定陶区、东明县、成武县、单县、牡丹区、郓城县、曹县、鄄城县、巨野县)

内江市(威远县、资中县、隆昌市、市中区、东兴区)  益阳市(沅江市、南县、资阳区、安化县、赫山区、桃江县)

焦作市(中站区、博爱县、修武县、孟州市、沁阳市、解放区、山阳区、温县、马村区、武陟县)

淮南市(寿县、八公山区、潘集区、田家庵区、谢家集区、大通区、凤台县)

滨州市(沾化区、阳信县、博兴县、邹平市、惠民县、无棣县、滨城区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

延安市(黄陵县、志丹县、安塞区、吴起县、宝塔区、宜川县、子长市、洛川县、延长县、黄龙县、甘泉县、富县、延川县)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、吴兴区、长兴县)

桂林市(雁山区、资源县、灵川县、临桂区、阳朔县、龙胜各族自治县、秀峰区、七星区、灌阳县、象山区、恭城瑶族自治县、永福县、全州县、兴安县、叠彩区、平乐县、荔浦市)

株洲市(攸县、天元区、茶陵县、渌口区、荷塘区、芦淞区、石峰区、醴陵市、炎陵县)

乐山市(峨边彝族自治县、沐川县、市中区、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、井研县、犍为县、夹江县)

中山市

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市)

临沂市(罗庄区、蒙阴县、沂南县、平邑县、莒南县、沂水县、河东区、兰山区、郯城县、兰陵县、费县、临沭县)

蚌埠市(禹会区、怀远县、五河县、固镇县、淮上区、蚌山区、龙子湖区)

淄博市(桓台县、周村区、张店区、高青县、博山区、临淄区、沂源县、淄川区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

广安市(华蓥市、岳池县、武胜县、前锋区、广安区、邻水县)

金华市(磐安县、东阳市、武义县、义乌市、兰溪市、婺城区、永康市、金东区、浦江县)

汕头市(濠江区、潮南区、金平区、龙湖区、南澳县、澄海区、潮阳区)

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齐齐哈尔市(克东县、龙江县、龙沙区、克山县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、泰来县、铁锋区、甘南县、讷河市、碾子山区、富拉尔基区、建华区、拜泉县、富裕县、依安县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、来凤县、宣恩县、利川市、鹤峰县、恩施市、建始县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、清河区、调兵山市、开原市、昌图县、银州区)

周口市(沈丘县、鹿邑县、淮阳区、商水县、太康县、西华县、郸城县、项城市、川汇区、扶沟县)  凉山彝族自治州(普格县、越西县、会理市、盐源县、昭觉县、西昌市、美姑县、宁南县、布拖县、冕宁县、甘洛县、金阳县、德昌县、喜德县、雷波县、会东县、木里藏族自治县)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县)

陇南市(文县、武都区、礼县、西和县、两当县、宕昌县、成县、徽县、康县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)烟台市(芝罘区、莱阳市、蓬莱区、莱山区、栖霞市、莱州市、招远市、牟平区、海阳市、龙口市、福山区)

温州市(平阳县、苍南县、泰顺县、洞头区、瑞安市、乐清市、龙湾区、龙港市、鹿城区、文成县、瓯海区、永嘉县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

郑州市(登封市、管城回族区、中牟县、巩义市、金水区、二七区、荥阳市、新密市、新郑市、上街区、惠济区、中原区)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、广阳区、大城县、霸州市、香河县、文安县、固安县、安次区、永清县)

香港特别行政区迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

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绍兴市(柯桥区、嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市、上虞区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。