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安阳市(滑县、龙安区、林州市、汤阴县、北关区、文峰区、安阳县、内黄县、殷都区)

运城市(新绛县、绛县、盐湖区、闻喜县、永济市、平陆县、夏县、河津市、临猗县、万荣县、垣曲县、芮城县、稷山县)

阜新市(新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、太平区、彰武县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县)  武汉市(江夏区、江岸区、汉阳区、东西湖区、硚口区、青山区、蔡甸区、黄陂区、江汉区、武昌区、洪山区、汉南区、新洲区)

抚州市(乐安县、宜黄县、南城县、广昌县、金溪县、资溪县、崇仁县、东乡区、临川区、黎川县、南丰县)

梧州市(藤县、苍梧县、长洲区、蒙山县、龙圩区、万秀区、岑溪市)

三门峡市(义马市、灵宝市、渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区)韶关市(南雄市、乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、曲江区、翁源县、仁化县、武江区、新丰县、始兴县)

鸡西市(麻山区、虎林市、恒山区、梨树区、密山市、鸡冠区、鸡东县、滴道区、城子河区)  黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县)

哈尔滨市(巴彦县、阿城区、依兰县、方正县、双城区、通河县、松北区、木兰县、延寿县、宾县、道里区、呼兰区、五常市、道外区、南岗区、平房区、尚志市、香坊区)

北京市(顺义区、朝阳区、平谷区、延庆区、丰台区、西城区、昌平区、房山区、门头沟区、石景山区、通州区、大兴区、怀柔区、密云区、海淀区、东城区)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

张掖市(临泽县、山丹县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

襄阳市(谷城县、保康县、老河口市、宜城市、南漳县、襄城区、樊城区、襄州区、枣阳市)

儋州市

金昌市(永昌县、金川区)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、珲春市、敦化市、龙井市、汪清县、图们市、和龙市)

承德市(鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、平泉市、隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、承德县、双桥区)

定西市(陇西县、漳县、渭源县、安定区、岷县、临洮县、通渭县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、库尔勒市、和硕县、和静县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县)

嘉峪关市

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

包头市(固阳县、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、昆都仑区、石拐区、青山区、九原区)

太原市(古交市、清徐县、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、迎泽区、晋源区、小店区、万柏林区、娄烦县)

临汾市(洪洞县、吉县、霍州市、蒲县、襄汾县、侯马市、汾西县、翼城县、曲沃县、隰县、浮山县、安泽县、大宁县、永和县、尧都区、古县、乡宁县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市)

株洲市(炎陵县、荷塘区、石峰区、渌口区、攸县、天元区、醴陵市、茶陵县、芦淞区)

汉中市(镇巴县、汉台区、佛坪县、西乡县、城固县、南郑区、勉县、略阳县、留坝县、洋县、宁强县)

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宜昌市(伍家岗区、枝江市、宜都市、当阳市、点军区、猇亭区、五峰土家族自治县、夷陵区、西陵区、兴山县、远安县、长阳土家族自治县、秭归县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、临夏市、和政县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)  萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、莲花县、芦溪县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

六安市(霍山县、舒城县、叶集区、裕安区、霍邱县、金安区、金寨县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

乌兰察布市(凉城县、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、卓资县、丰镇市)  吉安市(永丰县、遂川县、吉安县、新干县、安福县、万安县、峡江县、吉水县、青原区、泰和县、吉州区、永新县、井冈山市)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区)

长春市(绿园区、榆树市、南关区、双阳区、农安县、宽城区、朝阳区、公主岭市、德惠市、九台区、二道区)张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

天水市(清水县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、武山县、秦安县)

忻州市(保德县、忻府区、五台县、定襄县、岢岚县、神池县、五寨县、河曲县、静乐县、宁武县、偏关县、代县、原平市、繁峙县)

佳木斯市(前进区、郊区、富锦市、桦川县、东风区、抚远市、桦南县、同江市、汤原县、向阳区)

天津市(蓟州区、西青区、北辰区、东丽区、河西区、红桥区、河东区、宝坻区、津南区、和平区、滨海新区、宁河区、武清区、河北区、静海区、南开区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、从江县、岑巩县、锦屏县、丹寨县、三穗县、台江县、镇远县、施秉县、黄平县、天柱县、雷山县、榕江县、凯里市、黎平县、剑河县)

驻马店市(泌阳县、确山县、平舆县、上蔡县、新蔡县、汝南县、正阳县、遂平县、西平县、驿城区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、广南县、西畴县、马关县、麻栗坡县、文山市、富宁县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县、利通区)

泰安市(宁阳县、新泰市、泰山区、岱岳区、东平县、肥城市)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)

常德市(安乡县、澧县、武陵区、津市市、鼎城区、桃源县、石门县、汉寿县、临澧县)

镇江市(句容市、京口区、丹徒区、扬中市、润州区、丹阳市)

宁德市(古田县、寿宁县、周宁县、福鼎市、霞浦县、屏南县、蕉城区、柘荣县、福安市)

商洛市(商州区、商南县、洛南县、柞水县、山阳县、丹凤县、镇安县)

保定市(易县、满城区、顺平县、莲池区、安新县、安国市、蠡县、唐县、博野县、定兴县、竞秀区、徐水区、清苑区、望都县、涞源县、曲阳县、定州市、容城县、高碑店市、雄县、阜平县、涞水县、涿州市、高阳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。