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德州市(平原县、齐河县、临邑县、夏津县、庆云县、乐陵市、陵城区、禹城市、武城县、宁津县、德城区)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、兴义市、安龙县、贞丰县、兴仁市、晴隆县、望谟县)
株洲市(醴陵市、天元区、渌口区、炎陵县、茶陵县、石峰区、攸县、芦淞区、荷塘区)
宁夏回族自治区
鹤岗市(萝北县、向阳区、兴安区、南山区、绥滨县、兴山区、工农区、东山区)
海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)
黄石市(西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区、大冶市)
济源市
自贡市(沿滩区、贡井区、富顺县、荣县、大安区、自流井区)
南京市(玄武区、溧水区、浦口区、鼓楼区、高淳区、江宁区、建邺区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、六合区)
贵阳市(花溪区、云岩区、白云区、南明区、清镇市、修文县、息烽县、观山湖区、开阳县、乌当区)
朔州市(应县、怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区、朔城区)
双鸭山市(四方台区、宝清县、饶河县、集贤县、友谊县、岭东区、尖山区、宝山区)
绍兴市(柯桥区、新昌县、嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区)
攀枝花市(东区、米易县、盐边县、西区、仁和区)
肇庆市(四会市、怀集县、鼎湖区、高要区、德庆县、端州区、广宁县、封开县)
金昌市(永昌县、金川区)
岳阳市(君山区、岳阳县、湘阴县、平江县、汨罗市、华容县、临湘市、岳阳楼区、云溪区)
中山市
榆林市(府谷县、绥德县、横山区、神木市、佳县、清涧县、定边县、榆阳区、子洲县、米脂县、靖边县、吴堡县)
广西壮族自治区
常州市(金坛区、天宁区、钟楼区、溧阳市、新北区、武进区)
上海市(金山区、浦东新区、嘉定区、松江区、青浦区、虹口区、闵行区、奉贤区、宝山区、普陀区、黄浦区、长宁区、徐汇区、杨浦区、静安区、崇明区)
黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市)
宝鸡市(凤县、陈仓区、麟游县、千阳县、渭滨区、扶风县、金台区、凤翔区、岐山县、眉县、太白县、陇县)
邵阳市(双清区、洞口县、城步苗族自治县、大祥区、武冈市、新邵县、新宁县、邵阳县、邵东市、绥宁县、隆回县、北塔区)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、集宁区、四子王旗、兴和县、化德县、商都县、卓资县、察哈尔右翼中旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗)
抚顺市(新宾满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、新抚区)
临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、临夏县、和政县、永靖县)
商洛市(丹凤县、镇安县、商州区、洛南县、柞水县、山阳县、商南县)
固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、原州区、西吉县)
佳木斯市(抚远市、桦南县、汤原县、同江市、前进区、郊区、富锦市、桦川县、向阳区、东风区)
张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)
上饶市(铅山县、鄱阳县、信州区、广信区、弋阳县、德兴市、玉山县、余干县、婺源县、万年县、横峰县、广丰区)
锦州市(义县、太和区、北镇市、黑山县、凌河区、古塔区、凌海市)
黄冈市(黄州区、麻城市、浠水县、英山县、红安县、罗田县、武穴市、黄梅县、团风县、蕲春县)
吕梁市(方山县、离石区、交口县、文水县、汾阳市、柳林县、中阳县、临县、石楼县、兴县、孝义市、岚县、交城县)
贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)
杭州市(滨江区、富阳区、拱墅区、余杭区、临平区、临安区、淳安县、西湖区、建德市、萧山区、上城区、桐庐县、钱塘区)
临汾市(霍州市、蒲县、永和县、曲沃县、吉县、安泽县、浮山县、大宁县、洪洞县、襄汾县、尧都区、侯马市、隰县、汾西县、乡宁县、翼城县、古县)
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)
通化市(辉南县、集安市、二道江区、梅河口市、东昌区、通化县、柳河县)
香港特别行政区
枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、山亭区、市中区、峄城区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
合肥市(巢湖市、瑶海区、包河区、长丰县、肥东县、肥西县、庐阳区、庐江县、蜀山区)
盐城市(大丰区、东台市、建湖县、响水县、阜宁县、射阳县、盐都区、滨海县、亭湖区)
大同市(浑源县、平城区、天镇县、广灵县、灵丘县、左云县、阳高县、云州区、新荣区、云冈区)
邢台市(任泽区、信都区、清河县、新河县、南宫市、沙河市、平乡县、临西县、巨鹿县、襄都区、隆尧县、宁晋县、内丘县、南和区、柏乡县、威县、广宗县、临城县)
泰安市(肥城市、新泰市、岱岳区、东平县、泰山区、宁阳县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)
莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区)
廊坊市(文安县、三河市、广阳区、大城县、永清县、大厂回族自治县、安次区、香河县、霸州市、固安县)
昭通市(盐津县、绥江县、威信县、鲁甸县、水富市、大关县、彝良县、巧家县、昭阳区、永善县、镇雄县)
太原市(晋源区、小店区、迎泽区、杏花岭区、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、万柏林区、古交市、清徐县)
伊春市(伊美区、嘉荫县、南岔县、金林区、丰林县、大箐山县、汤旺县、乌翠区、友好区、铁力市)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
洛阳市(老城区、瀍河回族区、偃师区、洛宁县、新安县、洛龙区、汝阳县、涧西区、嵩县、伊川县、宜阳县、栾川县、西工区、孟津区)
十堰市(丹江口市、郧西县、郧阳区、房县、张湾区、茅箭区、竹山县、竹溪县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、德令哈市、茫崖市、天峻县、乌兰县)
钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)
铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)
济南市(长清区、天桥区、济阳区、莱芜区、商河县、市中区、平阴县、钢城区、章丘区、历城区、历下区、槐荫区)
眉山市(青神县、丹棱县、东坡区、仁寿县、洪雅县、彭山区)
松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)
日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、卓尼县、舟曲县、临潭县、夏河县、合作市、迭部县)
安阳市(北关区、殷都区、滑县、文峰区、林州市、内黄县、汤阴县、龙安区、安阳县)
新余市(分宜县、渝水区)
黔南布依族苗族自治州(贵定县、罗甸县、独山县、三都水族自治县、平塘县、惠水县、龙里县、长顺县、都匀市、福泉市、荔波县、瓮安县)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
天水市(武山县、秦州区、麦积区、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、永平县、剑川县、祥云县、云龙县、洱源县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、弥渡县)
亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)
新疆维吾尔自治区
宜春市(靖安县、高安市、樟树市、宜丰县、奉新县、上高县、袁州区、丰城市、铜鼓县、万载县)
随州市(曾都区、随县、广水市)
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定西市(安定区、临洮县、通渭县、陇西县、渭源县、岷县、漳县)
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海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、兴海县、贵南县)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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