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黄石市(西塞山区、下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区)

西安市(莲湖区、高陵区、阎良区、鄠邑区、临潼区、碑林区、周至县、长安区、雁塔区、灞桥区、蓝田县、新城区、未央区)

广州市(黄埔区、番禺区、南沙区、天河区、海珠区、花都区、从化区、越秀区、白云区、增城区、荔湾区)

聊城市(东昌府区、临清市、冠县、茌平区、阳谷县、莘县、高唐县、东阿县)  来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市、兴宾区)

菏泽市(牡丹区、成武县、鄄城县、单县、东明县、定陶区、郓城县、巨野县、曹县)

滨州市(无棣县、滨城区、沾化区、博兴县、惠民县、邹平市、阳信县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市)黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、回民区、玉泉区、清水河县、新城区、土默特左旗、武川县、赛罕区)  果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、玛多县、久治县、班玛县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗)

兰州市(红古区、西固区、城关区、七里河区、皋兰县、榆中县、安宁区、永登县)

临汾市(安泽县、洪洞县、曲沃县、吉县、隰县、乡宁县、永和县、霍州市、尧都区、蒲县、襄汾县、大宁县、侯马市、古县、浮山县、汾西县、翼城县)

绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、诸暨市、新昌县、柯桥区)

邯郸市(永年区、肥乡区、临漳县、广平县、邱县、魏县、曲周县、丛台区、涉县、邯山区、峰峰矿区、复兴区、磁县、大名县、成安县、馆陶县、鸡泽县、武安市)

昆明市(安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、五华区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、官渡区、富民县、呈贡区、晋宁区、西山区、东川区)

淮南市(潘集区、大通区、八公山区、谢家集区、凤台县、寿县、田家庵区)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区、平山区)

宜春市(袁州区、万载县、丰城市、靖安县、奉新县、宜丰县、樟树市、上高县、高安市、铜鼓县)

镇江市(扬中市、润州区、句容市、京口区、丹阳市、丹徒区)

塔城地区(额敏县、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、塔城市)

金昌市(永昌县、金川区)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、山城区、淇县)

温州市(龙港市、瑞安市、苍南县、鹿城区、平阳县、瓯海区、龙湾区、洞头区、乐清市、文成县、永嘉县、泰顺县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

玉溪市(红塔区、澄江市、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县)

玉林市(容县、博白县、兴业县、福绵区、陆川县、北流市、玉州区)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区、城厢区)

南宁市(兴宁区、上林县、江南区、横州市、青秀区、宾阳县、隆安县、邕宁区、良庆区、马山县、武鸣区、西乡塘区)

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阜阳市(颍上县、颍东区、太和县、颍泉区、临泉县、界首市、阜南县、颍州区)

益阳市(南县、桃江县、资阳区、安化县、赫山区、沅江市)

牡丹江市(林口县、穆棱市、海林市、西安区、宁安市、东宁市、东安区、爱民区、阳明区、绥芬河市)

凉山彝族自治州(甘洛县、西昌市、昭觉县、布拖县、金阳县、会东县、普格县、美姑县、会理市、冕宁县、喜德县、盐源县、宁南县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、雷波县)  衡水市(武强县、桃城区、安平县、枣强县、故城县、冀州区、武邑县、阜城县、深州市、景县、饶阳县)

平顶山市(湛河区、宝丰县、卫东区、舞钢市、鲁山县、新华区、汝州市、郏县、石龙区、叶县)

泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、海陵区、兴化市、泰兴市)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)陇南市(两当县、文县、宕昌县、武都区、成县、礼县、徽县、康县、西和县)

香港特别行政区  成都市(彭州市、邛崃市、简阳市、大邑县、温江区、金堂县、锦江区、蒲江县、都江堰市、新都区、成华区、龙泉驿区、新津区、崇州市、金牛区、武侯区、青羊区、青白江区、双流区、郫都区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、凌源市、朝阳县、双塔区、北票市)

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博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

开封市(通许县、杞县、兰考县、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、祥符区、顺河回族区、龙亭区)

绥化市(海伦市、肇东市、庆安县、望奎县、明水县、兰西县、绥棱县、安达市、北林区、青冈县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

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锦州市(凌海市、凌河区、太和区、义县、北镇市、黑山县、古塔区)

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晋中市(榆社县、和顺县、昔阳县、太谷区、寿阳县、灵石县、介休市、祁县、平遥县、左权县、榆次区)

梧州市(蒙山县、岑溪市、长洲区、藤县、苍梧县、龙圩区、万秀区)

咸阳市(秦都区、彬州市、泾阳县、长武县、旬邑县、三原县、杨陵区、淳化县、渭城区、乾县、兴平市、永寿县、武功县、礼泉县)

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厦门市(同安区、翔安区、思明区、集美区、海沧区、湖里区)

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自贡市(自流井区、贡井区、沿滩区、荣县、大安区、富顺县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。