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凉山彝族自治州(会理市、冕宁县、木里藏族自治县、会东县、德昌县、雷波县、布拖县、盐源县、金阳县、西昌市、美姑县、昭觉县、喜德县、甘洛县、宁南县、越西县、普格县)

孝感市(汉川市、安陆市、应城市、孝昌县、大悟县、孝南区、云梦县)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、茂南区、化州市)  淮安市(洪泽区、金湖县、淮阴区、淮安区、盱眙县、清江浦区、涟水县)

长沙市(岳麓区、浏阳市、开福区、长沙县、芙蓉区、天心区、望城区、雨花区、宁乡市)

无锡市(宜兴市、锡山区、江阴市、梁溪区、惠山区、新吴区、滨湖区)

济宁市(汶上县、金乡县、兖州区、曲阜市、梁山县、泗水县、任城区、微山县、邹城市、嘉祥县、鱼台县)

德州市(临邑县、夏津县、德城区、庆云县、宁津县、陵城区、乐陵市、齐河县、武城县、平原县、禹城市)  楚雄彝族自治州(元谋县、永仁县、楚雄市、姚安县、双柏县、武定县、禄丰市、牟定县、南华县、大姚县)

内蒙古自治区

黔南布依族苗族自治州(贵定县、罗甸县、长顺县、瓮安县、龙里县、独山县、三都水族自治县、都匀市、福泉市、荔波县、惠水县、平塘县)

焦作市(孟州市、修武县、武陟县、沁阳市、山阳区、解放区、博爱县、温县、中站区、马村区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、称多县、杂多县、曲麻莱县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

黑河市(爱辉区、北安市、五大连池市、逊克县、嫩江市、孙吴县)

汕头市(潮阳区、金平区、潮南区、濠江区、南澳县、龙湖区、澄海区)

襄阳市(保康县、襄城区、南漳县、老河口市、宜城市、谷城县、襄州区、樊城区、枣阳市)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、久治县、甘德县、班玛县、达日县)

商丘市(永城市、睢阳区、柘城县、睢县、梁园区、虞城县、宁陵县、夏邑县、民权县)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、大同区、肇源县、龙凤区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

山南市(错那市、扎囊县、桑日县、贡嘎县、措美县、隆子县、洛扎县、乃东区、琼结县、浪卡子县、曲松县、加查县)

重庆市(九龙坡区、巫山县、黔江区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、开州区、大渡口区、南岸区、荣昌区、奉节县、綦江区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、云阳县、长寿区、大足区、巴南区、武隆区、丰都县、垫江县、石柱土家族自治县、永川区、梁平区、渝中区、城口县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、合川区、沙坪坝区、江津区、江北区、忠县、铜梁区、南川区、潼南区、万州区)

南宁市(良庆区、横州市、西乡塘区、隆安县、江南区、青秀区、宾阳县、上林县、兴宁区、武鸣区、邕宁区、马山县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

林芝市(工布江达县、墨脱县、察隅县、米林市、波密县、巴宜区、朗县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

吕梁市(交口县、孝义市、离石区、交城县、汾阳市、中阳县、柳林县、临县、方山县、岚县、石楼县、文水县、兴县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

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邵阳市(武冈市、大祥区、新邵县、邵东市、绥宁县、北塔区、双清区、洞口县、邵阳县、城步苗族自治县、新宁县、隆回县)

庆阳市(镇原县、西峰区、环县、宁县、华池县、合水县、正宁县、庆城县)

衢州市(柯城区、龙游县、开化县、江山市、常山县、衢江区)

铁岭市(昌图县、铁岭县、西丰县、开原市、调兵山市、清河区、银州区)  南通市(崇川区、海安市、如皋市、海门区、启东市、通州区、如东县)

鞍山市(海城市、千山区、台安县、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、立山区)

内江市(市中区、威远县、资中县、隆昌市、东兴区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵德县、贵南县)南充市(顺庆区、南部县、蓬安县、营山县、西充县、仪陇县、阆中市、嘉陵区、高坪区)

包头市(青山区、石拐区、九原区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、昆都仑区)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、屯昌县、定安县、陵水黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、琼海市、东方市、万宁市)

聊城市(阳谷县、茌平区、临清市、高唐县、东阿县、冠县、东昌府区、莘县)

郴州市(北湖区、桂阳县、宜章县、永兴县、苏仙区、临武县、安仁县、嘉禾县、汝城县、桂东县、资兴市)香港特别行政区

济源市

福州市(福清市、永泰县、罗源县、马尾区、闽侯县、连江县、台江区、仓山区、平潭县、长乐区、鼓楼区、晋安区、闽清县)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)

东莞市

宁夏回族自治区

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

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驻马店市(正阳县、汝南县、上蔡县、确山县、新蔡县、驿城区、西平县、泌阳县、平舆县、遂平县)

榆林市(子洲县、榆阳区、神木市、府谷县、吴堡县、靖边县、横山区、定边县、绥德县、米脂县、清涧县、佳县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、安居区、船山区)

广州市(增城区、天河区、荔湾区、黄埔区、海珠区、越秀区、白云区、番禺区、花都区、南沙区、从化区)

昆明市(石林彝族自治县、官渡区、西山区、富民县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、宜良县、盘龙区、五华区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、嵩明县、东川区)

安阳市(龙安区、北关区、文峰区、汤阴县、内黄县、殷都区、安阳县、滑县、林州市)

雅安市(芦山县、荥经县、名山区、汉源县、雨城区、天全县、宝兴县、石棉县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。