国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！

400电话：123456（点击咨询）

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！各观看免费《今日汇总》

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！各区点热线观看免费《今日发布》

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！电话

7天观看免费人工电话为您、国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！电话区域：

商洛市(镇安县、商南县、洛南县、柞水县、山阳县、商州区、丹凤县)

伊春市(南岔县、乌翠区、伊美区、大箐山县、铁力市、金林区、汤旺县、友好区、丰林县、嘉荫县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、龙江县、碾子山区、克东县、昂昂溪区、泰来县、龙沙区、富裕县、甘南县、铁锋区、拜泉县、依安县、讷河市、建华区、克山县、梅里斯达斡尔族区)

龙岩市(武平县、漳平市、连城县、新罗区、长汀县、永定区、上杭县)  唐山市(丰南区、路北区、迁西县、乐亭县、迁安市、开平区、路南区、滦州市、曹妃甸区、滦南县、玉田县、遵化市、古冶区、丰润区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、乌苏市、托里县、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

内蒙古自治区

锦州市(古塔区、北镇市、黑山县、太和区、凌海市、凌河区、义县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)  宜春市(铜鼓县、袁州区、万载县、奉新县、丰城市、靖安县、上高县、樟树市、宜丰县、高安市)

沈阳市(法库县、新民市、皇姑区、康平县、沈河区、于洪区、和平区、辽中区、沈北新区、大东区、铁西区、苏家屯区、浑南区)

泸州市(泸县、古蔺县、江阳区、叙永县、合江县、纳溪区、龙马潭区)

驻马店市(泌阳县、正阳县、平舆县、遂平县、西平县、上蔡县、确山县、新蔡县、驿城区、汝南县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

晋中市(祁县、灵石县、和顺县、榆社县、平遥县、寿阳县、介休市、昔阳县、太谷区、榆次区、左权县)

济源市

绥化市(海伦市、青冈县、庆安县、北林区、肇东市、兰西县、绥棱县、明水县、安达市、望奎县)

阜新市(太平区、细河区、海州区、彰武县、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

长治市(上党区、潞州区、沁县、襄垣县、壶关县、沁源县、武乡县、潞城区、屯留区、黎城县、平顺县、长子县)

成都市(武侯区、大邑县、锦江区、蒲江县、温江区、新津区、青白江区、邛崃市、崇州市、金堂县、新都区、成华区、龙泉驿区、金牛区、都江堰市、青羊区、双流区、简阳市、彭州市、郫都区)

郑州市(上街区、登封市、二七区、中原区、金水区、惠济区、新密市、管城回族区、荥阳市、新郑市、中牟县、巩义市)

济南市(莱芜区、历城区、钢城区、天桥区、长清区、平阴县、历下区、章丘区、槐荫区、商河县、市中区、济阳区)

朝阳市(双塔区、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、凌源市)

杭州市(富阳区、西湖区、上城区、建德市、钱塘区、滨江区、桐庐县、临平区、萧山区、临安区、淳安县、余杭区、拱墅区)

滁州市(定远县、全椒县、南谯区、来安县、天长市、明光市、凤阳县、琅琊区)

马鞍山市(当涂县、博望区、和县、雨山区、花山区、含山县)

银川市(永宁县、灵武市、西夏区、贺兰县、金凤区、兴庆区)

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、南芬区)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

400电话：123456（点击咨询）

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！电话

7天观看免费人工电话为您、国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！中心2025已更新(今日/推荐)

国产chinese男男GAYGAY180：畅享精彩剧情与无限乐趣,留住美好时光！电话区域：

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县)

南平市(松溪县、政和县、建阳区、光泽县、邵武市、顺昌县、武夷山市、延平区、建瓯市、浦城县)

湛江市(廉江市、遂溪县、雷州市、吴川市、霞山区、麻章区、赤坎区、徐闻县、坡头区)

通化市(辉南县、通化县、柳河县、东昌区、梅河口市、集安市、二道江区)  白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、抚松县、江源区、浑江区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

肇庆市(怀集县、德庆县、封开县、广宁县、鼎湖区、端州区、高要区、四会市)

崇左市(天等县、江州区、龙州县、凭祥市、大新县、宁明县、扶绥县)贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

南昌市(青山湖区、青云谱区、新建区、南昌县、安义县、进贤县、东湖区、西湖区、红谷滩区)  玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、治多县、玉树市、称多县、杂多县)

连云港市(灌云县、海州区、赣榆区、灌南县、连云区、东海县)

楚雄彝族自治州(南华县、牟定县、永仁县、大姚县、武定县、禄丰市、姚安县、元谋县、双柏县、楚雄市)

沧州市(献县、泊头市、运河区、沧县、青县、东光县、黄骅市、孟村回族自治县、河间市、吴桥县、海兴县、南皮县、肃宁县、任丘市、新华区、盐山县)广元市(利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、青川县、昭化区、朝天区)

十堰市(茅箭区、郧西县、房县、竹山县、竹溪县、张湾区、丹江口市、郧阳区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

渭南市(韩城市、临渭区、富平县、华阴市、澄城县、潼关县、蒲城县、白水县、合阳县、大荔县、华州区)

咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县、通山县)

临夏回族自治州(临夏县、广河县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、康乐县)

泉州市(洛江区、永春县、南安市、泉港区、鲤城区、安溪县、石狮市、金门县、晋江市、惠安县、丰泽区、德化县)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、新兴县、云城区)

三沙市(南沙区、西沙区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县)

林芝市(波密县、朗县、察隅县、巴宜区、工布江达县、米林市、墨脱县)

内江市(资中县、威远县、市中区、隆昌市、东兴区)

昆明市(官渡区、西山区、安宁市、晋宁区、嵩明县、盘龙区、石林彝族自治县、五华区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、富民县、呈贡区)

丹东市(振安区、东港市、元宝区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县)

大同市(灵丘县、浑源县、左云县、平城区、新荣区、云冈区、阳高县、云州区、广灵县、天镇县)

汉中市(佛坪县、宁强县、城固县、西乡县、略阳县、勉县、汉台区、洋县、南郑区、留坝县、镇巴县)

4月8日，香农芯创（300475.SZ）发布了2024年财报。财报显示，香农芯创2024年度实现营业收入为242.71亿元，同比大幅增长115.40%，实现了营收的翻倍式提升；然而，归母净利润却降至2.64亿元，同比减少30.08%。

其实近两年，香农芯创营收和利润的增速一直呈现“翘翘板”的状况。2023年，公司实现营收112.68亿元，同比下降18.19%；归母净利润则实现3.78亿元，同比20.37%的增长。

从资本市场表现来看，尽管香农芯创营收实现翻倍，但受关税战等因素影响，财报发布后股价继续下探。虽在最近几天有所修复，但相较于上个月，股价跌幅依然明显。

截至4月14日收盘，香农芯创股价报收29.48元/股，市盈率为51.08倍，总市值达到134.9亿元。而仅仅一个月前的3月18日，香农芯创的股价最高为45.19元/股，短短一个月股价近乎腰斩。

营收翻倍，利润下滑

投资亏损是主因

香农芯创的前身是1998年成立的安徽聚隆机械有限公司，早期主要专注于机械领域，主要是洗衣机减速离合器。2015年6月公司成功在深交所创业板上市，股票简称“聚隆科技”。

2020年开始，香农芯创正式向半导体行业转型；2021年，公司以16亿元全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为“香农芯创”；2023年5月公司发布公告，与海外存储原厂、大普微电子等合作设立子公司海普存储（香农芯创控股35%），进军企业级存储领域。目前，公司已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，电子元器件分销和半导体产业链协同配合。

根据美国半导体行业协会（SIA）发布的数据，2024年全球半导体销售额约为6276亿美元，同比增长19.1%，其中存储产品的销售额达到1651亿美元，同比增长78.9%。

受益于行业的良好发展态势，香农芯创的营收取得了显著增长。香农芯创2024年营业收入同比大幅增长115.4%；其电子元器件分销业务作为主要收入来源，贡献巨大，该业务收入约为235.79亿元，占总营业收入的97.15%，同比增长115.23%。

然而，营收的大幅增长并未转化为利润的同步提升。2024年，香农芯创归母净利润下降至2.64亿元，同比减少30.08%。

注意到香农芯创的非经常性损益对公司的利润影响重大，在归母净利润大幅下降的同时，扣非后归母净利润却基本持平。这与公司之前的投资密切相关。

年报显示，2024年，在香农芯创的非经常性损益中，香农芯创及子公司持有的股权公允价值变动，以及处置股票产生的投资收益为-5746.43万元。

具体来看，2024年香农芯创仍持有甬矽电子、微导纳米两家科创板上市公司股票，而这两家股票的公允价值变动便是这部分亏损的主要来源，亏损金额为6963.06万元，占利润总额的比例为22.92%。

然而即便去除这两笔投资公允价值变动及投资收益的影响，只看扣非后归母净利润，情况也不容乐观。营收翻倍，但扣非后归母净利润堪堪与2023年齐平。

毛利率反向下跌

成本端和费用端的压力严重侵蚀了香农芯创的利润空间。

财报显示，公司电子元器件分销业务的营业成本在2024年达到226.39亿元，同比增长118.10%，这使得公司毛利率从2023年的5.25%降至2024年的3.99%。

细究营业成本结构，可见主要的营业成本都来自于电子元器件分销业务，而在电子元器件分销业务中又以库存商品为主要构成，即公司电子元器件分销业务不涉及生产，销售的电子元器件全部外购，其库存商品占其营业成本比重99.94%。

半导体行业往往有很强的周期性，而存储器行业的周期性特征又尤其明显，其市场供需关系、产品价格等因素会随着行业周期的变化而大幅波动。从存储芯片来看，3-4年时间约为一个完整周期。而不少研究报告都指出，23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存储业务的资本性支出，这促使存储周期提前进入复苏周期。

在这样的宏观背景下，香农芯创也顺势进行了提前备货。2024年末公司的存货水平达到了28.58亿元，较2023年末提高了近一倍。

然而2024年公司计提了1.5亿元的存货减值损失，而当年归母净利润仅为2.64亿元，存货减值损失占净利润近六成。从具体数据来看，2024年公司电子元器件分销业务的销售量和生产量分别同比下滑21.89%及17.94%，库存量却同比提升117.24%。

此外，香农芯创费用压力攀升。2024年，公司销售费用同比增长80.85%；管理费用同比增长153.15%；财务费用同比增长75.31%。这些费用的大幅增加，进一步压缩了利润空间，给公司的盈利能力带来了巨大挑战。

以上这两笔投资均是香农芯创于这两家公司IPO前取得的股权，是香农芯创向半导体行业转型布局的一部分。事实上，香农芯创涉足半导体行业的时间确实不算长，从年报上来说，2021年完成联合创泰的收购才算正式涉足半导体行业。而在行业深耕时间的不足或许正是香农芯创成本失控的原因。

资金缺口较大

报告期内，公司对前五大客户的销售金额为216.28亿元，前五大客户占营业收入的比例从80.81%提升至89.11%，客户集中度进一步上升。高客户集中度意味着公司的经营业绩在很大程度上依赖于少数几个大客户，一旦这些大客户的经营状况出现问题，或者减少对公司产品的采购量，公司的营业收入和利润将受到直接冲击。

同时，作为电子元器件分销企业，香农芯创主要代理境外电子元器件设计制造商的产品，对供应商依赖度较高。报告期内，公司的前五名供应商合计采购金额为237.74亿元，占比总采购金额的95.15%。

或许是由于下游客户的高集中度，截至2024年末，香农芯创的应收账款及应收票据继续增长，来到了12.51亿元；同时叠加存货积压对公司现金流状况的负面影响，2024年公司经营活动现金流量净额约为-4765万元，同比减少106.7%。

现金流的状况直接反映在公司的资金缺口上。截至2024年末，香农芯创的货币资金为8.98亿元，但同时，短期借款为13.26亿元，应付票据及应付账款为25.20亿元。

另外，公司还在为子公司做大额担保。在最新的担保进展公告中，公司披露，若最新一次的担保以本金最高担保额人民币3000 万元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元，占公司2024年度经审计净资产的比例180.35%。这虽然在一定程度上支持了子公司的业务发展，但也增加了公司的或有负债风险。一旦子公司出现偿债困难，公司将不得不承担相应的担保责任，这无疑会给公司的财务状况带来更大的压力。

香农芯创在短时间内快速切入半导体赛道，但同时，公司也面临着投资亏损、成本费用高企、存货积压、客户和供应商依赖等诸多风险和隐患。(《理财周刊-财事汇》出品)