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榆林市(神木市、绥德县、靖边县、定边县、米脂县、横山区、子洲县、榆阳区、吴堡县、清涧县、府谷县、佳县)

漳州市(华安县、漳浦县、长泰区、南靖县、东山县、龙海区、芗城区、诏安县、平和县、龙文区、云霄县)

抚州市(乐安县、南城县、宜黄县、金溪县、南丰县、广昌县、资溪县、临川区、崇仁县、黎川县、东乡区)

泸州市(叙永县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、泸县、古蔺县、合江县)  甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、合作市、临潭县、迭部县、夏河县、卓尼县、玛曲县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦州区、武山县、秦安县、甘谷县、清水县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

烟台市(龙口市、莱州市、芝罘区、莱阳市、莱山区、招远市、栖霞市、蓬莱区、海阳市、牟平区、福山区)  克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

吕梁市(汾阳市、兴县、孝义市、岚县、石楼县、临县、方山县、交口县、中阳县、柳林县、离石区、文水县、交城县)

吉安市(遂川县、吉水县、新干县、井冈山市、青原区、永丰县、吉州区、安福县、万安县、泰和县、峡江县、永新县、吉安县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

佳木斯市(富锦市、汤原县、桦南县、桦川县、同江市、郊区、前进区、向阳区、东风区、抚远市)

武汉市(武昌区、硚口区、汉南区、新洲区、江岸区、洪山区、东西湖区、黄陂区、青山区、蔡甸区、江汉区、江夏区、汉阳区)

临沂市(沂南县、兰陵县、罗庄区、临沭县、平邑县、沂水县、兰山区、费县、莒南县、河东区、蒙阴县、郯城县)

广元市(朝天区、剑阁县、昭化区、青川县、苍溪县、利州区、旺苍县)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)

深圳市(龙华区、坪山区、福田区、宝安区、龙岗区、罗湖区、南山区、光明区、盐田区)

宣城市(宣州区、广德市、绩溪县、郎溪县、宁国市、泾县、旌德县)

南阳市(桐柏县、镇平县、西峡县、社旗县、内乡县、南召县、卧龙区、新野县、淅川县、宛城区、邓州市、方城县、唐河县)

南充市(仪陇县、嘉陵区、西充县、高坪区、南部县、阆中市、蓬安县、营山县、顺庆区)

河源市(紫金县、连平县、东源县、龙川县、和平县、源城区)

温州市(苍南县、鹿城区、永嘉县、乐清市、龙湾区、文成县、泰顺县、瓯海区、龙港市、平阳县、瑞安市、洞头区)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

山南市(桑日县、乃东区、琼结县、贡嘎县、加查县、隆子县、扎囊县、措美县、错那市、浪卡子县、洛扎县、曲松县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

江门市(蓬江区、鹤山市、台山市、江海区、开平市、新会区、恩平市)

福州市(仓山区、永泰县、闽清县、鼓楼区、马尾区、罗源县、福清市、闽侯县、长乐区、平潭县、台江区、晋安区、连江县)

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惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

邢台市(清河县、平乡县、南宫市、任泽区、内丘县、南和区、宁晋县、广宗县、信都区、沙河市、威县、巨鹿县、襄都区、新河县、临西县、隆尧县、柏乡县、临城县)

梅州市(平远县、五华县、丰顺县、大埔县、蕉岭县、梅江区、兴宁市、梅县区)  陇南市(两当县、文县、宕昌县、成县、徽县、康县、西和县、武都区、礼县)

锦州市(古塔区、凌海市、黑山县、太和区、义县、北镇市、凌河区)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、华蓥市、前锋区、武胜县)

合肥市(蜀山区、肥东县、包河区、长丰县、庐阳区、肥西县、巢湖市、庐江县、瑶海区)乐山市(市中区、犍为县、金口河区、沐川县、峨眉山市、井研县、沙湾区、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区、马边彝族自治县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)  红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、红河县、弥勒市、个旧市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、建水县、屏边苗族自治县、蒙自市、泸西县)

广西壮族自治区

四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县、铁东区)

平顶山市(汝州市、叶县、石龙区、宝丰县、鲁山县、舞钢市、郏县、新华区、卫东区、湛河区)凉山彝族自治州(雷波县、木里藏族自治县、美姑县、布拖县、德昌县、喜德县、盐源县、冕宁县、越西县、金阳县、甘洛县、普格县、会东县、宁南县、西昌市、昭觉县、会理市)

长沙市(雨花区、望城区、长沙县、开福区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、天心区、岳麓区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、金川县、壤塘县、马尔康市、若尔盖县、九寨沟县、黑水县、松潘县、汶川县、理县、红原县、茂县、阿坝县)

唐山市(玉田县、丰润区、曹妃甸区、开平区、迁安市、古冶区、丰南区、迁西县、遵化市、乐亭县、滦南县、路南区、滦州市、路北区)

香港特别行政区

荆州市(洪湖市、荆州区、监利市、公安县、江陵县、沙市区、松滋市、石首市)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、华容县、临湘市、平江县、云溪区、君山区、岳阳县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

邵阳市(大祥区、新宁县、邵阳县、邵东市、绥宁县、北塔区、洞口县、隆回县、新邵县、武冈市、双清区、城步苗族自治县)

赣州市(信丰县、南康区、会昌县、于都县、龙南市、大余县、赣县区、安远县、兴国县、定南县、瑞金市、崇义县、石城县、全南县、寻乌县、上犹县、宁都县、章贡区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、卢龙县、海港区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、江口县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。