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聊城市(东昌府区、临清市、高唐县、莘县、茌平区、东阿县、冠县、阳谷县)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区、米东区、头屯河区)

贵阳市(开阳县、云岩区、花溪区、乌当区、息烽县、观山湖区、白云区、清镇市、修文县、南明区)

甘孜藏族自治州(新龙县、炉霍县、丹巴县、乡城县、色达县、理塘县、巴塘县、稻城县、九龙县、得荣县、白玉县、泸定县、德格县、甘孜县、石渠县、道孚县、康定市、雅江县)  吉安市(青原区、永新县、吉安县、吉水县、新干县、泰和县、遂川县、永丰县、万安县、峡江县、吉州区、井冈山市、安福县)

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、仪征市、宝应县、高邮市)

金华市(武义县、浦江县、兰溪市、义乌市、永康市、婺城区、磐安县、金东区、东阳市)

厦门市(翔安区、同安区、海沧区、思明区、集美区、湖里区)

巴中市(平昌县、南江县、通江县、恩阳区、巴州区)  咸阳市(礼泉县、兴平市、泾阳县、长武县、旬邑县、渭城区、乾县、武功县、淳化县、秦都区、杨陵区、三原县、彬州市、永寿县)

怀化市(洪江市、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、溆浦县、中方县、鹤城区、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

龙岩市(长汀县、永定区、连城县、武平县、上杭县、新罗区、漳平市)

渭南市(合阳县、富平县、大荔县、华州区、澄城县、潼关县、蒲城县、华阴市、白水县、临渭区、韩城市)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)

常州市(溧阳市、武进区、金坛区、新北区、钟楼区、天宁区)

张家口市(桥东区、涿鹿县、尚义县、蔚县、沽源县、怀来县、赤城县、桥西区、宣化区、下花园区、怀安县、崇礼区、张北县、万全区、阳原县、康保县)

广西壮族自治区

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县)

张掖市(临泽县、高台县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县)

三明市(三元区、将乐县、沙县区、建宁县、泰宁县、明溪县、永安市、大田县、宁化县、尤溪县、清流县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

许昌市(建安区、鄢陵县、襄城县、魏都区、禹州市、长葛市)

抚州市(南丰县、宜黄县、东乡区、临川区、广昌县、黎川县、崇仁县、乐安县、金溪县、南城县、资溪县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市)

鸡西市(麻山区、滴道区、鸡冠区、密山市、鸡东县、梨树区、城子河区、恒山区、虎林市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县、德令哈市)

开封市(龙亭区、通许县、兰考县、尉氏县、禹王台区、鼓楼区、杞县、祥符区、顺河回族区)

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宁夏回族自治区

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、丘北县、马关县、广南县、文山市、富宁县、西畴县)

来宾市(象州县、武宣县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县)

淮南市(田家庵区、八公山区、大通区、潘集区、寿县、谢家集区、凤台县)  佛山市(高明区、禅城区、三水区、南海区、顺德区)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、福海县、富蕴县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市)

上饶市(弋阳县、婺源县、铅山县、余干县、广信区、万年县、横峰县、德兴市、广丰区、信州区、玉山县、鄱阳县)

阿里地区(札达县、革吉县、改则县、日土县、普兰县、措勤县、噶尔县)崇左市(凭祥市、大新县、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县、天等县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)  延安市(子长市、宝塔区、富县、延川县、宜川县、安塞区、吴起县、延长县、黄龙县、志丹县、洛川县、黄陵县、甘泉县)

湛江市(雷州市、麻章区、吴川市、赤坎区、廉江市、遂溪县、坡头区、霞山区、徐闻县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、台前县、范县、南乐县)遵义市(湄潭县、习水县、赤水市、红花岗区、绥阳县、正安县、桐梓县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、仁怀市、凤冈县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、博湖县、若羌县、库尔勒市、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县)

盐城市(大丰区、滨海县、阜宁县、亭湖区、盐都区、响水县、建湖县、射阳县、东台市)

平凉市(崆峒区、灵台县、庄浪县、华亭市、崇信县、泾川县、静宁县)

商丘市(柘城县、夏邑县、睢县、虞城县、永城市、睢阳区、宁陵县、民权县、梁园区)

南通市(如东县、崇川区、通州区、海安市、如皋市、海门区、启东市)

重庆市(渝北区、荣昌区、江北区、秀山土家族苗族自治县、南川区、大足区、云阳县、北碚区、潼南区、垫江县、沙坪坝区、开州区、江津区、巫溪县、九龙坡区、丰都县、渝中区、石柱土家族自治县、城口县、黔江区、奉节县、大渡口区、合川区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、铜梁区、万州区、长寿区、巫山县、永川区、璧山区、梁平区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、忠县、涪陵区、綦江区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

六安市(裕安区、叶集区、霍山县、舒城县、金寨县、霍邱县、金安区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

绵阳市(盐亭县、三台县、涪城区、平武县、北川羌族自治县、江油市、梓潼县、安州区、游仙区)

长春市(绿园区、榆树市、九台区、南关区、公主岭市、德惠市、双阳区、朝阳区、农安县、宽城区、二道区)

长治市(潞城区、襄垣县、长子县、屯留区、黎城县、沁县、壶关县、平顺县、武乡县、上党区、潞州区、沁源县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）