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眉山市(丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区、东坡区)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

牡丹江市(林口县、海林市、穆棱市、宁安市、西安区、阳明区、绥芬河市、爱民区、东安区、东宁市)

潍坊市(昌乐县、寒亭区、潍城区、诸城市、坊子区、青州市、安丘市、奎文区、高密市、昌邑市、寿光市、临朐县)  舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

扬州市(邗江区、高邮市、宝应县、仪征市、江都区、广陵区)

黄石市(大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区、铁山区、阳新县)

宝鸡市(太白县、扶风县、金台区、凤县、千阳县、麟游县、凤翔区、陇县、陈仓区、渭滨区、眉县、岐山县)

南昌市(红谷滩区、进贤县、东湖区、安义县、西湖区、南昌县、青山湖区、青云谱区、新建区)  沈阳市(大东区、铁西区、新民市、皇姑区、浑南区、法库县、于洪区、辽中区、沈北新区、苏家屯区、和平区、沈河区、康平县)

塔城地区(沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、托里县、额敏县)

大同市(云冈区、阳高县、平城区、灵丘县、天镇县、广灵县、左云县、云州区、新荣区、浑源县)

嘉峪关市

衡水市(故城县、枣强县、景县、武强县、安平县、武邑县、桃城区、深州市、冀州区、阜城县、饶阳县)

本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县)

安庆市(怀宁县、岳西县、潜山市、大观区、望江县、桐城市、宜秀区、宿松县、太湖县、迎江区)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、湘阴县、华容县、平江县、临湘市、君山区、汨罗市、岳阳县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

台州市(温岭市、玉环市、三门县、天台县、仙居县、临海市、椒江区、黄岩区、路桥区)

重庆市(沙坪坝区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、南川区、黔江区、石柱土家族自治县、丰都县、璧山区、大渡口区、渝北区、忠县、江北区、大足区、奉节县、垫江县、永川区、开州区、万州区、铜梁区、武隆区、长寿区、巫山县、潼南区、渝中区、云阳县、綦江区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、南岸区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、九龙坡区、城口县、合川区、荣昌区)

抚州市(资溪县、崇仁县、乐安县、南城县、金溪县、黎川县、广昌县、宜黄县、东乡区、南丰县、临川区)

临沂市(费县、蒙阴县、郯城县、沂南县、罗庄区、河东区、莒南县、沂水县、平邑县、临沭县、兰陵县、兰山区)

吉安市(遂川县、永新县、永丰县、吉州区、井冈山市、新干县、安福县、万安县、吉安县、吉水县、泰和县、青原区、峡江县)

郴州市(北湖区、宜章县、苏仙区、嘉禾县、永兴县、安仁县、资兴市、桂阳县、桂东县、汝城县、临武县)

丽水市(云和县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、缙云县、青田县、庆元县、龙泉市)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区)

石河子市(双河市、可克达拉市、新星市、阿拉尔市、五家渠市、胡杨河市、图木舒克市、白杨市、铁门关市、昆玉市、北屯市)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、望花区、顺城区、东洲区)

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延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、图们市、龙井市、延吉市、安图县、和龙市、敦化市)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市)

荆州市(松滋市、洪湖市、监利市、荆州区、江陵县、公安县、石首市、沙市区)

商丘市(柘城县、虞城县、永城市、睢县、宁陵县、夏邑县、梁园区、民权县、睢阳区)  泰州市(高港区、姜堰区、海陵区、靖江市、泰兴市、兴化市)

林芝市(波密县、巴宜区、朗县、米林市、察隅县、墨脱县、工布江达县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

内蒙古自治区贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区)

三门峡市(陕州区、灵宝市、卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区)  楚雄彝族自治州(双柏县、姚安县、永仁县、元谋县、楚雄市、牟定县、大姚县、禄丰市、武定县、南华县)

庆阳市(合水县、镇原县、华池县、环县、西峰区、庆城县、正宁县、宁县)

驻马店市(汝南县、上蔡县、泌阳县、遂平县、平舆县、驿城区、新蔡县、确山县、正阳县、西平县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、太子河区、辽阳县、灯塔市、白塔区、宏伟区)滁州市(琅琊区、凤阳县、定远县、天长市、南谯区、来安县、明光市、全椒县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

无锡市(梁溪区、滨湖区、锡山区、宜兴市、江阴市、新吴区、惠山区)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

咸阳市(渭城区、淳化县、泾阳县、秦都区、兴平市、彬州市、礼泉县、长武县、乾县、三原县、武功县、旬邑县、杨陵区、永寿县)

河源市(东源县、龙川县、和平县、连平县、源城区、紫金县)

来宾市(武宣县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县)

宣城市(宣州区、泾县、郎溪县、宁国市、绩溪县、旌德县、广德市)

株洲市(渌口区、茶陵县、攸县、芦淞区、石峰区、天元区、炎陵县、荷塘区、醴陵市)

泸州市(泸县、叙永县、古蔺县、江阳区、合江县、纳溪区、龙马潭区)

邵阳市(北塔区、大祥区、新宁县、洞口县、邵东市、武冈市、双清区、绥宁县、隆回县、邵阳县、新邵县、城步苗族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

湛江市(赤坎区、坡头区、吴川市、廉江市、徐闻县、霞山区、麻章区、遂溪县、雷州市)

鸡西市(恒山区、鸡冠区、麻山区、密山市、滴道区、虎林市、鸡东县、梨树区、城子河区)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、靖宇县、抚松县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎