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滁州市(天长市、定远县、全椒县、琅琊区、南谯区、来安县、明光市、凤阳县)

太原市(迎泽区、娄烦县、古交市、阳曲县、晋源区、小店区、清徐县、尖草坪区、万柏林区、杏花岭区)

成都市(金堂县、蒲江县、青羊区、成华区、锦江区、龙泉驿区、都江堰市、简阳市、邛崃市、大邑县、彭州市、崇州市、武侯区、双流区、新都区、温江区、新津区、青白江区、郫都区、金牛区)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)  儋州市

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县)

通化市(二道江区、集安市、通化县、梅河口市、辉南县、东昌区、柳河县)

白山市(抚松县、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)  梧州市(藤县、蒙山县、岑溪市、龙圩区、长洲区、苍梧县、万秀区)

潍坊市(临朐县、奎文区、寿光市、高密市、诸城市、坊子区、潍城区、昌邑市、昌乐县、安丘市、青州市、寒亭区)

岳阳市(汨罗市、君山区、湘阴县、岳阳楼区、临湘市、华容县、岳阳县、平江县、云溪区)

宜宾市(长宁县、翠屏区、叙州区、筠连县、高县、兴文县、屏山县、南溪区、江安县、珙县)

济宁市(嘉祥县、鱼台县、兖州区、邹城市、任城区、微山县、曲阜市、梁山县、金乡县、汶上县、泗水县)

金华市(婺城区、东阳市、义乌市、武义县、金东区、浦江县、兰溪市、永康市、磐安县)

龙岩市(新罗区、上杭县、永定区、连城县、漳平市、长汀县、武平县)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、称多县、治多县、杂多县、囊谦县)

吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区)

长春市(南关区、榆树市、公主岭市、绿园区、二道区、朝阳区、宽城区、德惠市、双阳区、农安县、九台区)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、三台县、江油市、梓潼县、安州区、平武县、涪城区、盐亭县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

盐城市(盐都区、大丰区、东台市、射阳县、滨海县、亭湖区、响水县、建湖县、阜宁县)

广安市(前锋区、华蓥市、邻水县、广安区、岳池县、武胜县)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

南阳市(淅川县、卧龙区、宛城区、方城县、唐河县、镇平县、桐柏县、社旗县、南召县、内乡县、西峡县、新野县、邓州市)

曲靖市(会泽县、马龙区、师宗县、麒麟区、宣威市、沾益区、陆良县、罗平县、富源县)

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梅州市(蕉岭县、梅县区、大埔县、梅江区、五华县、兴宁市、平远县、丰顺县)

遵义市(仁怀市、湄潭县、赤水市、凤冈县、习水县、桐梓县、红花岗区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、正安县、绥阳县、播州区)

宁德市(福鼎市、周宁县、福安市、柘荣县、古田县、寿宁县、霞浦县、屏南县、蕉城区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、兴海县、贵德县、共和县)  萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县)

西安市(莲湖区、灞桥区、碑林区、周至县、蓝田县、长安区、新城区、鄠邑区、阎良区、高陵区、雁塔区、未央区、临潼区)

抚州市(临川区、广昌县、黎川县、东乡区、宜黄县、南丰县、南城县、资溪县、崇仁县、金溪县、乐安县)

渭南市(合阳县、潼关县、韩城市、大荔县、白水县、澄城县、临渭区、蒲城县、华阴市、华州区、富平县)黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市)

衡阳市(常宁市、耒阳市、石鼓区、雁峰区、蒸湘区、衡阳县、南岳区、衡山县、祁东县、珠晖区、衡东县、衡南县)  福州市(连江县、马尾区、罗源县、晋安区、福清市、闽侯县、闽清县、平潭县、仓山区、永泰县、台江区、鼓楼区、长乐区)

周口市(太康县、淮阳区、沈丘县、扶沟县、川汇区、西华县、商水县、鹿邑县、郸城县、项城市)

东莞市

肇庆市(封开县、高要区、广宁县、怀集县、端州区、鼎湖区、德庆县、四会市)保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

大同市(平城区、云州区、天镇县、云冈区、浑源县、阳高县、灵丘县、广灵县、左云县、新荣区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗)

宁夏回族自治区

赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、巴林右旗、红山区、宁城县、翁牛特旗、林西县、巴林左旗)

南京市(六合区、玄武区、雨花台区、鼓楼区、溧水区、栖霞区、建邺区、浦口区、江宁区、高淳区、秦淮区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、嘉善县、南湖区、桐乡市、海盐县、平湖市)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

山南市(桑日县、乃东区、错那市、贡嘎县、曲松县、加查县、洛扎县、琼结县、扎囊县、隆子县、浪卡子县、措美县)

毕节市(七星关区、金沙县、黔西市、织金县、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

金昌市(永昌县、金川区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、义马市、陕州区、卢氏县)

五指山市(昌江黎族自治县、临高县、文昌市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、屯昌县、澄迈县、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

包头市(九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、青山区、石拐区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

内蒙古自治区

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎