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汉中市(城固县、佛坪县、勉县、南郑区、宁强县、西乡县、留坝县、洋县、汉台区、镇巴县、略阳县)

邯郸市(曲周县、广平县、武安市、邱县、峰峰矿区、成安县、邯山区、大名县、肥乡区、鸡泽县、磁县、临漳县、永年区、馆陶县、魏县、丛台区、涉县、复兴区)

三明市(建宁县、大田县、宁化县、泰宁县、明溪县、永安市、将乐县、三元区、沙县区、清流县、尤溪县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、巴东县、宣恩县、利川市、咸丰县、恩施市、建始县)  钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

大连市(长海县、西岗区、沙河口区、瓦房店市、庄河市、旅顺口区、甘井子区、中山区、普兰店区、金州区)

银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、金凤区、永宁县、灵武市)

马鞍山市(当涂县、含山县、花山区、和县、雨山区、博望区)  湛江市(雷州市、麻章区、遂溪县、徐闻县、吴川市、廉江市、赤坎区、霞山区、坡头区)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

上饶市(广信区、鄱阳县、横峰县、万年县、德兴市、铅山县、余干县、婺源县、玉山县、弋阳县、广丰区、信州区)

常德市(安乡县、桃源县、澧县、石门县、汉寿县、鼎城区、临澧县、武陵区、津市市)

菏泽市(单县、牡丹区、曹县、成武县、鄄城县、东明县、巨野县、定陶区、郓城县)

株洲市(荷塘区、攸县、石峰区、芦淞区、炎陵县、渌口区、醴陵市、天元区、茶陵县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

牡丹江市(宁安市、海林市、爱民区、绥芬河市、林口县、东安区、阳明区、穆棱市、西安区、东宁市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

内蒙古自治区

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、昭苏县、尼勒克县、伊宁县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、霍城县、特克斯县)

雅安市(名山区、石棉县、荥经县、雨城区、汉源县、芦山县、宝兴县、天全县)

四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县、萧县)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、天山区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、共和县、贵德县)

百色市(田阳区、凌云县、平果市、隆林各族自治县、田林县、田东县、西林县、乐业县、靖西市、德保县、那坡县、右江区)

来宾市(合山市、武宣县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县)

保定市(竞秀区、望都县、阜平县、高阳县、清苑区、博野县、涞水县、安新县、雄县、顺平县、定兴县、涿州市、易县、徐水区、蠡县、唐县、安国市、莲池区、定州市、曲阳县、容城县、满城区、高碑店市、涞源县)

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南昌市(红谷滩区、东湖区、进贤县、青山湖区、新建区、青云谱区、南昌县、西湖区、安义县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、松潘县、汶川县、茂县、马尔康市、壤塘县、若尔盖县、理县、金川县、黑水县、九寨沟县、小金县、红原县)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃州区)

运城市(万荣县、夏县、盐湖区、闻喜县、临猗县、绛县、新绛县、垣曲县、永济市、稷山县、芮城县、河津市、平陆县)  怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、苍梧县、万秀区、长洲区、龙圩区、藤县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、托里县、乌苏市、塔城市、额敏县)

金华市(东阳市、浦江县、武义县、金东区、义乌市、永康市、兰溪市、婺城区、磐安县)忻州市(定襄县、岢岚县、五寨县、繁峙县、静乐县、宁武县、原平市、神池县、忻府区、偏关县、代县、河曲县、五台县、保德县)

茂名市(信宜市、电白区、高州市、茂南区、化州市)  三沙市(西沙区、南沙区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

自贡市(大安区、自流井区、富顺县、贡井区、荣县、沿滩区)

许昌市(禹州市、建安区、鄢陵县、长葛市、襄城县、魏都区)克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

南通市(通州区、崇川区、如东县、海安市、海门区、如皋市、启东市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、富宁县、马关县、西畴县、广南县、砚山县、文山市)

曲靖市(陆良县、马龙区、师宗县、罗平县、沾益区、宣威市、会泽县、麒麟区、富源县)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、碌曲县、玛曲县、临潭县、舟曲县、夏河县、合作市)

合肥市(瑶海区、包河区、巢湖市、庐江县、肥西县、庐阳区、肥东县、蜀山区、长丰县)

绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、涪城区、三台县、江油市、安州区、平武县)

楚雄彝族自治州(南华县、楚雄市、元谋县、牟定县、姚安县、双柏县、武定县、禄丰市、大姚县、永仁县)

新疆维吾尔自治区

长沙市(芙蓉区、长沙县、开福区、浏阳市、岳麓区、望城区、天心区、雨花区、宁乡市)

宜昌市(宜都市、西陵区、夷陵区、点军区、兴山县、当阳市、枝江市、秭归县、长阳土家族自治县、远安县、五峰土家族自治县、伍家岗区、猇亭区)

南充市(营山县、阆中市、顺庆区、嘉陵区、南部县、仪陇县、西充县、高坪区、蓬安县)

毕节市(织金县、纳雍县、大方县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

重庆市(大渡口区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、丰都县、北碚区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、万州区、城口县、璧山区、巴南区、渝北区、合川区、忠县、潼南区、江北区、渝中区、奉节县、武隆区、石柱土家族自治县、永川区、垫江县、南川区、南岸区、江津区、云阳县、沙坪坝区、巫溪县、荣昌区、大足区、綦江区、梁平区、铜梁区、黔江区、九龙坡区、巫山县、长寿区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。