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文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、文山市、砚山县、西畴县、广南县、麻栗坡县、丘北县)

林芝市(墨脱县、朗县、工布江达县、察隅县、巴宜区、波密县、米林市)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、林西县、红山区、克什克腾旗、翁牛特旗、元宝山区、宁城县、敖汉旗、喀喇沁旗、巴林右旗、巴林左旗、松山区)

黄冈市(罗田县、武穴市、黄州区、团风县、蕲春县、浠水县、黄梅县、英山县、麻城市、红安县)  秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、山海关区、昌黎县、卢龙县、北戴河区、抚宁区)

东营市(广饶县、河口区、垦利区、东营区、利津县)

锦州市(黑山县、北镇市、凌海市、古塔区、凌河区、太和区、义县)

衢州市(龙游县、柯城区、衢江区、江山市、常山县、开化县)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)  遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、大英县、船山区)

东莞市

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县)

台州市(三门县、温岭市、路桥区、椒江区、临海市、天台县、黄岩区、仙居县、玉环市)

长春市(德惠市、九台区、绿园区、农安县、公主岭市、双阳区、二道区、宽城区、朝阳区、南关区、榆树市)

抚州市(资溪县、南城县、崇仁县、临川区、乐安县、南丰县、金溪县、黎川县、广昌县、宜黄县、东乡区)

梅州市(梅江区、大埔县、丰顺县、蕉岭县、平远县、兴宁市、梅县区、五华县)

潍坊市(潍城区、昌乐县、诸城市、寿光市、临朐县、坊子区、昌邑市、寒亭区、安丘市、奎文区、青州市、高密市)

平顶山市(新华区、湛河区、宝丰县、鲁山县、郏县、汝州市、石龙区、卫东区、叶县、舞钢市)

新疆维吾尔自治区

临汾市(吉县、侯马市、乡宁县、汾西县、永和县、大宁县、古县、翼城县、霍州市、尧都区、安泽县、洪洞县、蒲县、隰县、浮山县、襄汾县、曲沃县)

佳木斯市(桦南县、向阳区、汤原县、桦川县、富锦市、同江市、抚远市、郊区、前进区、东风区)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、汨罗市、君山区、平江县、岳阳楼区、云溪区、临湘市、华容县)

三明市(三元区、宁化县、尤溪县、沙县区、将乐县、泰宁县、永安市、明溪县、大田县、清流县、建宁县)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县)

湛江市(徐闻县、麻章区、霞山区、吴川市、赤坎区、雷州市、廉江市、遂溪县、坡头区)

雅安市(天全县、汉源县、石棉县、荥经县、雨城区、宝兴县、名山区、芦山县)

宁德市(福鼎市、屏南县、周宁县、寿宁县、蕉城区、古田县、柘荣县、霞浦县、福安市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、和静县、且末县、轮台县、库尔勒市、若羌县)

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邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、武冈市、大祥区、洞口县、邵阳县、邵东市、隆回县、北塔区、绥宁县、双清区、新邵县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

日喀则市(吉隆县、桑珠孜区、白朗县、拉孜县、萨迦县、康马县、仁布县、聂拉木县、定日县、昂仁县、岗巴县、仲巴县、江孜县、萨嘎县、南木林县、定结县、亚东县、谢通门县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、古丈县、凤凰县、吉首市、保靖县、花垣县、龙山县)  日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、连州市、阳山县、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县)

内江市(隆昌市、资中县、东兴区、市中区、威远县)

吉林市(龙潭区、磐石市、丰满区、永吉县、昌邑区、舒兰市、船营区、蛟河市、桦甸市)石家庄市(辛集市、灵寿县、藁城区、鹿泉区、赞皇县、桥西区、新华区、元氏县、晋州市、行唐县、无极县、栾城区、新乐市、平山县、正定县、深泽县、赵县、高邑县、裕华区、井陉县、长安区、井陉矿区)

邢台市(沙河市、南宫市、巨鹿县、信都区、柏乡县、临西县、内丘县、襄都区、广宗县、新河县、任泽区、南和区、威县、平乡县、清河县、临城县、宁晋县、隆尧县)  临沂市(莒南县、罗庄区、郯城县、兰陵县、费县、沂南县、沂水县、蒙阴县、兰山区、河东区、平邑县、临沭县)

承德市(隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、双桥区、兴隆县、平泉市、滦平县)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

益阳市(安化县、沅江市、南县、赫山区、资阳区、桃江县)黄山市(黟县、黄山区、屯溪区、休宁县、歙县、祁门县、徽州区)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、罗定市、云城区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、临河区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

固原市(彭阳县、西吉县、泾源县、原州区、隆德县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、恩施市、鹤峰县、巴东县、来凤县、宣恩县、利川市)

阿克苏地区(库车市、柯坪县、拜城县、新和县、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、乌什县、沙雅县)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、德清县、安吉县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、玛多县、达日县、班玛县、久治县)

和田地区(策勒县、洛浦县、皮山县、民丰县、和田市、于田县、和田县、墨玉县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、昭觉县、宁南县、越西县、布拖县、冕宁县、德昌县、西昌市、雷波县、会理市、普格县、盐源县、金阳县、甘洛县、喜德县、美姑县)

开封市(尉氏县、杞县、鼓楼区、通许县、兰考县、顺河回族区、禹王台区、龙亭区、祥符区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

乐山市(峨边彝族自治县、沐川县、井研县、沙湾区、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、金口河区、五通桥区、市中区)

镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、润州区、丹徒区、京口区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

包头市(石拐区、东河区、白云鄂博矿区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、九原区、青山区)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。