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广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、广安区、武胜县、前锋区)








海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)








日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)








丽水市(遂昌县、青田县、莲都区、缙云县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县)  日喀则市(亚东县、仲巴县、南木林县、江孜县、康马县、聂拉木县、谢通门县、定结县、昂仁县、白朗县、桑珠孜区、萨迦县、仁布县、拉孜县、定日县、岗巴县、萨嘎县、吉隆县)








孝感市(大悟县、应城市、安陆市、孝昌县、孝南区、汉川市、云梦县)








伊春市(汤旺县、伊美区、嘉荫县、铁力市、友好区、金林区、乌翠区、南岔县、大箐山县、丰林县)








焦作市(山阳区、沁阳市、孟州市、解放区、博爱县、马村区、修武县、温县、中站区、武陟县)








乐山市(马边彝族自治县、井研县、沙湾区、峨眉山市、五通桥区、夹江县、沐川县、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、犍为县)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)








东莞市








宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县)








牡丹江市(穆棱市、阳明区、绥芬河市、林口县、西安区、东宁市、爱民区、东安区、宁安市、海林市)








海东市(循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县)








临沂市(郯城县、蒙阴县、兰山区、平邑县、莒南县、沂南县、罗庄区、河东区、兰陵县、沂水县、临沭县、费县)








周口市(商水县、西华县、扶沟县、鹿邑县、沈丘县、太康县、项城市、淮阳区、郸城县、川汇区)








江门市(鹤山市、江海区、开平市、新会区、恩平市、蓬江区、台山市)








南充市(顺庆区、高坪区、南部县、西充县、仪陇县、营山县、蓬安县、阆中市、嘉陵区)








盐城市(滨海县、亭湖区、响水县、建湖县、大丰区、东台市、射阳县、盐都区、阜宁县)








毕节市(纳雍县、金沙县、黔西市、织金县、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)








雅安市(芦山县、宝兴县、荥经县、石棉县、汉源县、天全县、雨城区、名山区)








天津市(武清区、宁河区、河北区、蓟州区、滨海新区、南开区、红桥区、宝坻区、河西区、东丽区、西青区、静海区、和平区、河东区、北辰区、津南区)








泰州市(泰兴市、兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区、高港区)








喀什地区(英吉沙县、莎车县、伽师县、疏勒县、泽普县、巴楚县、岳普湖县、疏附县、麦盖提县、叶城县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县)








商洛市(山阳县、镇安县、丹凤县、商州区、洛南县、柞水县、商南县)








钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)








贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区)








北京市(平谷区、门头沟区、顺义区、西城区、石景山区、昌平区、朝阳区、东城区、房山区、延庆区、丰台区、大兴区、海淀区、怀柔区、通州区、密云区)








泸州市(龙马潭区、江阳区、合江县、叙永县、泸县、古蔺县、纳溪区)
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清远市(清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市)








宝鸡市(扶风县、陇县、陈仓区、麟游县、凤县、金台区、凤翔区、岐山县、千阳县、太白县、眉县、渭滨区)








南阳市(内乡县、西峡县、方城县、南召县、社旗县、唐河县、新野县、淅川县、桐柏县、镇平县、邓州市、宛城区、卧龙区)








湛江市(徐闻县、赤坎区、吴川市、坡头区、遂溪县、雷州市、霞山区、麻章区、廉江市)  大同市(天镇县、新荣区、广灵县、灵丘县、平城区、云州区、云冈区、左云县、阳高县、浑源县)








丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)








抚州市(南城县、崇仁县、东乡区、广昌县、黎川县、宜黄县、乐安县、临川区、南丰县、资溪县、金溪县)








辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)绍兴市(柯桥区、新昌县、嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区)








资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  来宾市(合山市、忻城县、兴宾区、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县)








新乡市(卫滨区、红旗区、凤泉区、封丘县、卫辉市、新乡县、延津县、牧野区、长垣市、原阳县、辉县市、获嘉县)








成都市(彭州市、崇州市、成华区、都江堰市、双流区、新津区、锦江区、青羊区、蒲江县、新都区、青白江区、郫都区、大邑县、邛崃市、金堂县、金牛区、武侯区、龙泉驿区、温江区、简阳市)








鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗)广西壮族自治区








衢州市(衢江区、江山市、柯城区、开化县、常山县、龙游县)








池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)








仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)








儋州市








贵港市(平南县、桂平市、港南区、覃塘区、港北区)








平凉市(崇信县、泾川县、崆峒区、庄浪县、灵台县、静宁县、华亭市)








朔州市(右玉县、山阴县、平鲁区、应县、怀仁市、朔城区)








衡阳市(祁东县、常宁市、雁峰区、衡南县、石鼓区、耒阳市、南岳区、衡山县、衡阳县、蒸湘区、衡东县、珠晖区)








百色市(右江区、那坡县、西林县、乐业县、田阳区、凌云县、平果市、田林县、田东县、靖西市、德保县、隆林各族自治县)








达州市(宣汉县、开江县、渠县、达川区、通川区、大竹县、万源市)








吉安市(安福县、永新县、青原区、峡江县、永丰县、新干县、吉水县、吉州区、万安县、井冈山市、吉安县、泰和县、遂川县)








鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)








曲靖市(沾益区、罗平县、师宗县、马龙区、富源县、陆良县、宣威市、会泽县、麒麟区)








宜宾市(兴文县、筠连县、翠屏区、叙州区、珙县、江安县、高县、屏山县、长宁县、南溪区)








西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)








红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、红河县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、河口瑶族自治县、建水县、泸西县、绿春县、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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