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哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

甘孜藏族自治州(得荣县、泸定县、稻城县、白玉县、理塘县、道孚县、色达县、德格县、雅江县、新龙县、石渠县、乡城县、丹巴县、甘孜县、巴塘县、炉霍县、康定市、九龙县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、嫩江市、逊克县、爱辉区、北安市)  吉林市(桦甸市、舒兰市、丰满区、蛟河市、永吉县、船营区、磐石市、龙潭区、昌邑区)

南宁市(西乡塘区、良庆区、兴宁区、宾阳县、武鸣区、上林县、横州市、江南区、青秀区、马山县、邕宁区、隆安县)

驻马店市(西平县、汝南县、平舆县、确山县、上蔡县、正阳县、新蔡县、驿城区、遂平县、泌阳县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)大同市(灵丘县、云冈区、新荣区、云州区、平城区、天镇县、左云县、浑源县、广灵县、阳高县)

运城市(河津市、临猗县、盐湖区、夏县、垣曲县、万荣县、平陆县、永济市、稷山县、绛县、闻喜县、芮城县、新绛县)  临汾市(襄汾县、古县、隰县、安泽县、曲沃县、吉县、尧都区、蒲县、永和县、侯马市、洪洞县、乡宁县、霍州市、浮山县、翼城县、汾西县、大宁县)

玉溪市(江川区、澄江市、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县)

晋中市(寿阳县、榆社县、和顺县、太谷区、灵石县、祁县、平遥县、左权县、昔阳县、榆次区、介休市)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、白塔区、文圣区、宏伟区、灯塔市)

安康市(汉滨区、汉阴县、石泉县、白河县、宁陕县、平利县、紫阳县、镇坪县、旬阳市、岚皋县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

马鞍山市(含山县、当涂县、和县、花山区、博望区、雨山区)

滁州市(来安县、全椒县、南谯区、天长市、明光市、凤阳县、琅琊区、定远县)

营口市(站前区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市)

上海市(徐汇区、宝山区、嘉定区、崇明区、闵行区、黄浦区、静安区、普陀区、金山区、杨浦区、浦东新区、长宁区、奉贤区、青浦区、虹口区、松江区)

青岛市(崂山区、城阳区、平度市、莱西市、黄岛区、即墨区、李沧区、市北区、市南区、胶州市)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、班玛县、玛多县、久治县、玛沁县)

大连市(甘井子区、瓦房店市、长海县、西岗区、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、庄河市、中山区、金州区)

平顶山市(卫东区、石龙区、鲁山县、新华区、叶县、宝丰县、汝州市、郏县、舞钢市、湛河区)

澳门特别行政区

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)

唐山市(曹妃甸区、遵化市、玉田县、路北区、滦南县、迁西县、路南区、滦州市、乐亭县、古冶区、丰南区、开平区、迁安市、丰润区)

上饶市(广丰区、横峰县、万年县、弋阳县、广信区、余干县、德兴市、鄱阳县、玉山县、铅山县、信州区、婺源县)

邢台市(平乡县、内丘县、清河县、新河县、南宫市、沙河市、柏乡县、隆尧县、宁晋县、巨鹿县、信都区、南和区、临城县、广宗县、威县、任泽区、临西县、襄都区)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

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合肥市(肥东县、庐阳区、瑶海区、包河区、肥西县、庐江县、蜀山区、长丰县、巢湖市)

廊坊市(文安县、三河市、香河县、广阳区、大厂回族自治县、固安县、霸州市、大城县、安次区、永清县)

西安市(未央区、碑林区、高陵区、新城区、雁塔区、临潼区、鄠邑区、莲湖区、周至县、长安区、阎良区、蓝田县、灞桥区)

乐山市(峨眉山市、市中区、夹江县、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、井研县、沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县)  普洱市(墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)

佳木斯市(向阳区、桦南县、汤原县、东风区、富锦市、桦川县、抚远市、郊区、同江市、前进区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、黑水县、阿坝县、小金县、红原县、九寨沟县、金川县、理县、汶川县、马尔康市、松潘县、茂县、壤塘县)宁波市(宁海县、余姚市、象山县、鄞州区、慈溪市、镇海区、江北区、奉化区、北仑区、海曙区)

黄冈市(英山县、武穴市、红安县、麻城市、黄州区、团风县、蕲春县、罗田县、浠水县、黄梅县)  荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区)

雅安市(天全县、汉源县、芦山县、荥经县、名山区、宝兴县、石棉县、雨城区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

贵阳市(南明区、花溪区、开阳县、息烽县、白云区、清镇市、乌当区、修文县、云岩区、观山湖区)德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市)

广西壮族自治区

丽水市(龙泉市、云和县、遂昌县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、青田县、缙云县、庆元县)

衢州市(开化县、常山县、衢江区、江山市、柯城区、龙游县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

南通市(崇川区、启东市、通州区、海安市、如皋市、海门区、如东县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、称多县、囊谦县、治多县、杂多县)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、顺城区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、望花区)

南充市(顺庆区、嘉陵区、南部县、西充县、阆中市、营山县、仪陇县、高坪区、蓬安县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

吉安市(遂川县、吉水县、万安县、永新县、泰和县、青原区、安福县、井冈山市、永丰县、吉州区、吉安县、峡江县、新干县)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、云溪区、临湘市、平江县、华容县、汨罗市、君山区、岳阳楼区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、甘州区、民乐县、临泽县)

承德市(丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、平泉市、兴隆县、宽城满族自治县、承德县、滦平县)

河池市(巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、凤山县、天峨县、金城江区、东兰县、宜州区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。