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合肥市(瑶海区、肥东县、庐阳区、包河区、巢湖市、肥西县、长丰县、庐江县、蜀山区)

东莞市

玉林市(北流市、福绵区、陆川县、容县、兴业县、博白县、玉州区)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县)  延安市(延川县、安塞区、子长市、黄龙县、黄陵县、富县、吴起县、洛川县、甘泉县、宜川县、志丹县、延长县、宝塔区)

焦作市(武陟县、孟州市、马村区、温县、沁阳市、解放区、修武县、博爱县、山阳区、中站区)

双鸭山市(宝清县、友谊县、集贤县、岭东区、四方台区、宝山区、饶河县、尖山区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)

东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)  衢州市(衢江区、江山市、龙游县、常山县、柯城区、开化县)

黄冈市(红安县、麻城市、团风县、蕲春县、英山县、罗田县、武穴市、黄州区、浠水县、黄梅县)

赣州市(定南县、瑞金市、兴国县、石城县、赣县区、宁都县、寻乌县、安远县、南康区、章贡区、会昌县、信丰县、于都县、大余县、全南县、上犹县、崇义县、龙南市)

广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县)

德州市(夏津县、齐河县、陵城区、德城区、临邑县、乐陵市、平原县、宁津县、禹城市、武城县、庆云县)

贵阳市(息烽县、花溪区、开阳县、乌当区、云岩区、修文县、白云区、清镇市、观山湖区、南明区)

通化市(辉南县、梅河口市、柳河县、二道江区、集安市、东昌区、通化县)

营口市(站前区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、西市区)

百色市(凌云县、田阳区、靖西市、田林县、隆林各族自治县、那坡县、德保县、西林县、平果市、田东县、乐业县、右江区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、山丹县、民乐县、甘州区)

来宾市(兴宾区、武宣县、忻城县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、浑江区、临江市、靖宇县)

郴州市(苏仙区、桂东县、嘉禾县、临武县、汝城县、宜章县、北湖区、安仁县、资兴市、桂阳县、永兴县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

湖州市(安吉县、德清县、长兴县、南浔区、吴兴区)

襄阳市(襄城区、保康县、枣阳市、谷城县、南漳县、樊城区、襄州区、宜城市、老河口市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、赛罕区、玉泉区、和林格尔县、回民区、武川县、清水河县、新城区)

呼伦贝尔市(根河市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗)

大理白族自治州(洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、永平县、剑川县、宾川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、祥云县、大理市、云龙县)

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鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

丹东市(振安区、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区)

楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、元谋县、姚安县、双柏县、牟定县、南华县、楚雄市、永仁县、大姚县)

湛江市(吴川市、徐闻县、麻章区、坡头区、赤坎区、霞山区、廉江市、遂溪县、雷州市)  甘孜藏族自治州(巴塘县、道孚县、甘孜县、得荣县、理塘县、康定市、德格县、乡城县、丹巴县、稻城县、九龙县、泸定县、白玉县、炉霍县、雅江县、色达县、新龙县、石渠县)

滁州市(定远县、南谯区、凤阳县、琅琊区、来安县、明光市、全椒县、天长市)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

佳木斯市(抚远市、富锦市、桦南县、前进区、向阳区、桦川县、同江市、汤原县、郊区、东风区)武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、巴州区、南江县)  泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区、海陵区、靖江市)

徐州市(新沂市、睢宁县、贾汪区、云龙区、泉山区、沛县、铜山区、鼓楼区、丰县、邳州市)

内江市(资中县、威远县、市中区、隆昌市、东兴区)

吉安市(安福县、永新县、泰和县、永丰县、峡江县、遂川县、吉安县、吉水县、万安县、青原区、新干县、井冈山市、吉州区)南平市(光泽县、政和县、松溪县、邵武市、建瓯市、建阳区、浦城县、顺昌县、武夷山市、延平区)

重庆市(巫溪县、永川区、涪陵区、南川区、潼南区、云阳县、南岸区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、綦江区、城口县、丰都县、合川区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、万州区、北碚区、璧山区、铜梁区、忠县、九龙坡区、长寿区、大足区、黔江区、开州区、荣昌区、梁平区、渝中区、江津区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、江北区、渝北区、奉节县、石柱土家族自治县、沙坪坝区、武隆区)

鹤岗市(兴山区、向阳区、萝北县、兴安区、绥滨县、东山区、工农区、南山区)

阜新市(彰武县、新邱区、清河门区、太平区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县)

内蒙古自治区

丽水市(龙泉市、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县、云和县、庆元县、莲都区、缙云县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、安图县、和龙市、图们市、汪清县、珲春市、龙井市)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区)

黄山市(徽州区、歙县、黟县、祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县)

长治市(武乡县、壶关县、长子县、沁县、屯留区、上党区、潞州区、襄垣县、黎城县、平顺县、沁源县、潞城区)

宁夏回族自治区

济源市

开封市(杞县、龙亭区、兰考县、祥符区、鼓楼区、禹王台区、通许县、尉氏县、顺河回族区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、来凤县、利川市、鹤峰县、恩施市、宣恩县、咸丰县)

遵义市(红花岗区、凤冈县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、正安县、汇川区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、湄潭县、赤水市、桐梓县)

无锡市(滨湖区、锡山区、惠山区、新吴区、梁溪区、宜兴市、江阴市)

嘉峪关市

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）